报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在霍尔木兹海峡未恢复通行前，原油价格居高不下，对农产品尤其是进口依赖度高的品种，运费、化肥和成本等溢价影响程度更高，宏观和政策影响主导盘面价格偏强但波动大 [113] - 豆油需警惕巴西检疫规格谈判近端压力延后给远端造成更大压力；菜油在26/27年度菜籽未明显收紧前，关注菜豆油远月价差机会，近月菜油因非转菜籽油通关等问题得到支撑，累库节奏慢于预期，库存后移 [113] - 棕榈油方面，南美豆油未跟随棕榈大涨，远月价格更便宜，4、5月油脂出口变差，印尼B50产能问题未解决，产地近月库存高位，近期有买船成交，印度进口量有变化，宏观能源利多和现实基本面分化，战争风险小关注豆棕09价差修复，战争持续则维持偏强 [113] - 传闻美国生物柴油26、27年度合规义务量延迟公布，美豆油盘面已交易利好预期，关注最终政策落地情况 [113] 各行业情况总结 菜籽行业 - 26/27年度加拿大菜籽种植面积略增，种植面积883.8万公顷，单产2.19吨/公顷，总产量1920万吨，压榨量预计升至1250万吨，出口量降至770万吨；若单产恢复到趋势单产2.5 - 2.6吨/公顷，产量可达2197万吨，此前价格在600加元低端区间，后上涨超100加元 [16][17] - 26/27年度澳大利亚菜籽产量略降，25/26年度种植面积上调至370万公顷，单产下调至1.96吨/公顷，产量上调至770万吨，出口上调至593万吨；26/27年度种植面积355万公顷，单产1.96吨/公顷，产量696万吨，关键种植区干旱或降低产量前景，降雨预测显示种植户或谨慎种植，但高出口价格激励部分种植户扩大面积 [20][22] - 欧盟25/26年度产量略降至2016.5万吨，26/27年度种植面积650万公顷，单产3.2吨/公顷，产量2080万吨 [23] - 26/27年度俄罗斯继续增产，乌克兰农业合作社联盟下调2025年菜籽产量至300万吨，咨询机构调低2026年产量至370万吨；俄罗斯联邦统计局预估2025年产量550万吨，俄罗斯农业部预估总收成580万吨 [24][27] - 26/27年度全球菜籽产量可能略降，若加拿大菜籽单产未恢复趋势单产，主产国产量5646万吨，减产171万吨；若恢复，主产国产量增产125万吨至5941万吨 [28][30] 棕榈油行业 - 2026年加里曼丹地区降雨偏少，西加里曼丹和中加里曼丹地区雨水偏少；马来西亚降雨量高于去年，沙巴州和西马地区降雨偏多 [34][39][42] - 2月马来西亚棕榈油减产较多，产量环比下降18.55%至128万吨，低于市场预估，分地区来看西马减产16.3%，沙巴州减产22.64%，沙捞越州减产2.47%，2月天数少也是减产原因；出口环比下降22.48%至113万吨，低于预期，3月印尼上调出口关税，2月马印精炼棕榈油价差偏高不利于出口，中国采购增多但印度采购下降 [50][54] - 2月底马来西亚库存维持高位，表观消费量34.4万吨接近预估，库存下降至270.4万吨，高于市场预估 [55][57] - 3月底马来西亚继续去库，3月增产5%左右，出口环比增加30%，库存可能下降至230万吨左右 [58] 印度油脂行业 - 截至3月20日，印度毛豆油和毛棕榈油价差扩大至39美元/吨，前周 - 5美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价格165美元/吨，前周160美元/吨；精炼豆棕价差113美元/吨，前周54美元/吨 [64] 豆油行业 - 南北美豆油价格劈叉，阿根廷大豆压榨处于季节性增加阶段，巴西豆油消费量高，出口少 [86][98][101] - 2025年美国、巴西和阿根廷豆油出口同比增加60万吨 [104] 生物柴油行业 - 美国生柴中豆油投料占比下降 [108] - 巴西农业和畜牧业联合会建议将柴油中生物柴油强制掺混比例从15%提高至17%，原计划2026年3月1日实施B16标准推迟；假设3月上调至B16，2026年生物柴油产量将达1044万立方米，多消耗豆油40万吨左右 [110][112] 月度平衡表 - 棕榈油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [114] - 菜油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量、总供应、出口量、国内消费量、期末库存、库存变化、库存消费比等数据 [114] - 豆油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、产量、进口、总供应、出口、需求、总需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [114]