报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票投资评级，其核心是分析全球私募基础设施市场的现状、趋势与机遇 [1] 报告核心观点 * 全球基础设施存在巨大的投资需求，预计到2040年累计需106万亿美元，这为私人资本提供了历史性机遇 [6][10][11] * 私人资本正以前所未有的规模涌入基础设施领域，2025年全球基础设施募资额创下近2000亿美元的历史新高，市场呈现成熟化特征 [7][9][19] * 投资者（LP）对基础设施资产的配置意愿强烈，将其视为领先的资产类别，并愿意为追求更高回报而承担更多风险 [24][31][40] * 市场成熟的同时也面临挑战，包括持有期延长、流动性压力增大以及获取风险调整后回报的难度增加，这要求管理者从依赖市场顺风转向积极的价值创造 [8][54][55][60] 全球基础设施需求分析 * 到2040年，满足全球基础设施需求预计需要累计投资106万亿美元，涵盖传统资产及其升级版，以及数据中心、充电站等新兴交叉领域 [6][10][11] * 能源与电力行业是需求主力，到2040年预计需要23万亿美元投资；到2030年，数据中心投资需求可能接近7万亿美元 [12] * 私人资本在能源、电力和数字电信等高速增长垂直领域的交易活跃，2025年这些领域合计占基础设施交易价值的约75% [13] 2025年私人资本募资与配置趋势 * 募资创纪录：2025年全球基础设施封闭式基金募资额近2000亿美元，同比增长近60%，超越2022年1800亿美元的前高 [7][19] * 地区表现分化：2025年北美地区募资增长约285%，欧洲增长约65%，而亚太地区则下降 [20][22] * 资产类别领先：基础设施是私人市场中表现突出的资产类别，2020-2025年募资复合年增长率（CAGR）达9.2%，2025年同比增长58.2%，显著优于私募股权、房地产等其他类别 [25][27] * LP配置意愿强劲：51%的受访LP计划在未来三年增加对基础设施的配置，该比例在所有私人资产类别中最高，主权财富基金、保险公司和家族办公室的增配意愿尤其强烈 [24][25] 投资策略与风险偏好的演变 * 策略向高风险端移动：LP为追求更高回报，越来越倾向于从“核心”策略转向“核心加”和“增值”策略 [31] * 募资结构变化：2020-2025年，“核心加”策略募资CAGR达389.23%，“增值”策略CAGR为29.83%，而“核心”策略同期下降18.98% [32][42] * 配置焦点：增值策略是未来3年LP增配意愿最高的子类别，56%的LP计划增加配置 [40] 市场成熟度标志 * “干火药”比例下降：未投出的资本（干火药）占管理资产（AUM）的比例从历史高点的约40%降至2025年中的23%，表明资本部署效率提升，市场趋于理性 [44][45][47] * 交易规模扩大与集中度提升：2025年总交易价值增长23%，平均交易规模同比增长78%，交易向更大、更复杂的交易集中 [46] * 基金规模集中化：募资日益向大型基金集中，规模超过100亿美元的基金在2025年募资增长显著 [50][53] * 交易主题拓宽：投资主题从传统资产扩展到能源、数字、交通等领域的交叉点（如数据中心、电动汽车网络）以及基础设施服务领域 [49] 面临的挑战与价值创造转向 * 持有期延长与流动性压力：基础设施资产的平均持有年龄从2017-2022年的3.1-3.3年增至2023-2024年的3.5-3.8年，五年期DPI中位数从高峰期约40%下降至约13% [55][57] * 回报压力增大：债务成本上升、资产收购价格提高以及退出条件收紧，对实现传统IRR目标构成压力 [59] * 价值创造成为核心：行业从依赖倍数扩张转向依靠运营绩效和资本生产力创造真正的阿尔法收益，这对管理能力提出更高要求 [60] * 技术赋能价值创造：人工智能等先进技术正被用于优化资本支出、建设调度、资产维护等环节，特别是在绿地项目中提升资本效率和IRR [65]