投资评级 - 报告维持中国交建“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 公司是我国交通枢纽建设的核心资产，是重点工程建设实物工作量改善的重点受益标的，2025年新签订单18,812亿元，同比+0.1% [4] - 公司深化“五全”战略（全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字），新兴业务领域新签合同额达6,655.43亿元，占公司新签订单35%，有望开启新的发展阶段 [4] - 公司现金流改善，安全边际良好，2025年经营净现金流153.33亿元，分红率21.5%，股息率约3.0%，当前估值仅0.43倍2025年市净率，估值修复空间充足 [8] 公司战略与业务分析 全交通战略 - 公司加强出海业务，2025年境外新签合同3,924.41亿元，占总新签订单20.8%，并积极拓展铁路等非公路交通建设业务 [4][19] - 展望2026年，预计基建投资增速有望达3.3% [4] - 十五五期间，国内项目储备充足，测算四川、新疆十五五高速公路建设强度有望同比提升23%/106% [4] - 海外市场空间广阔，测算东南亚地区到2030年前潜在轨交建设投资空间约2.9万亿元，央企在东南亚、中东、非洲地区有望分别参与1.6万亿、0.5万亿、1.0万亿轨交市场 [4][57] 全城市战略 - 公司聚焦产业创新、科技创新、治理创新，部署“中交科技城”、“中交物流港”、“中交智数谷”三大IP，服务城市发展 [4][69] - 公司曾参与广州南沙新区、北京石景山城市更新等多个综合开发项目，经验丰富，未来有望受益于十五五城市更新趋势 [4][70] 全水域战略 - 公司在江河湖海治理、港口设计与建设、疏浚等领域处于国际前列，2025年新签水利项目766.91亿元，同比+0.37% [4][74] - 公司已参与平陆运河建设，未来有望深度参与运河项目建设；随着国际贸易格局重塑，港口新建/扩建需求有望提升，公司将核心受益 [4][84] 全绿色战略 - 公司积极参与生态治理与能源建设，2025年新业务领域来自能源工程的新签合同额为1,223.69亿元，同比增长50.36% [4][5][90] - 十五五期间我国能源建设有望加速，且近期地缘冲突提升能源安全重要性，公司相关业务有望迎来业绩与估值双击 [4][93] 全数字战略 - 2025年，公司发布央企首个土木建筑行业大模型“蓝翼”大模型 [8][95] - 公司积极参与算力中心建设，服务“东数西算”战略；预计2023-2028年中国智算中心市场投资规模将从879亿元增至2,886亿元，年均复合增长率27% [8][104] 财务与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为157.71亿元、165.37亿元、172.91亿元，同比分别增长6.91%、4.86%、4.56% [6] - 对应2026年4月3日股价，2026-2028年市盈率分别为7.74倍、7.38倍、7.06倍 [6] - 公司当前估值在可比建筑央企中处于平均水平偏低位置 [117]