投资评级 - 报告对思格新能源（6656.HK）的基本因素及估值给予四星评级（★★★★☆）[4] - 报告对思格新能源的业绩成长性给予五星评级（★★★★★）[4] - 报告对思格新能源的业内代表性给予四星评级（★★★★☆）[4] - 报告对行业景气度给予三星评级（★★★☆☆）[4] - 报告对市况景气度给予四星评级（★★★★☆）[4] 核心观点与公司定位 - 思格新能源是全球分布式储能系统解决方案领域的领先者，专注于可堆叠分布式光储一体机解决方案市场[1] - 公司成立两年后，按产品出货量计已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年在该细分市场的份额达到28.6%[1] - 公司的旗舰产品SigenStor采用模块化、可堆叠设计，集光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统于一体，销售持续贡献公司总收入的逾90%[2] - 公司的业务范围广泛，截至2025年12月31日已与85个国家和地区的172家分销商建立合作网络，是多个主要市场领先分销商的首选合作伙伴[3] 行业增长机遇 - 可再生能源在全球发电量中的占比从2020年的26.8%上升至2024年的31.4%，预计到2030年将达到47.9%，显示其重要性日益增长[2] - 公司专注的可堆叠分布式光储一体机解决方案细分市场在2024年约占储能系统市场的0.7%[1] 公司业绩与财务表现 - 公司旗舰产品SigenStor的能源容量销售总额实现爆发式增长：2023年为18兆瓦时，2024年为447兆瓦时，2025年达到3,947兆瓦时[3] - 公司收入从2023年的人民币0.58亿元，增长至2024年的人民币13.30亿元，再到2025年的人民币90.00亿元[5] - 公司期内利润从2023年亏损人民币3.73亿元，转为2024年盈利人民币0.84亿元，并在2025年大幅增长至人民币29.19亿元[5] 新股发行信息 - 思格新能源计划发售1.3亿股，其中香港发售0.013亿股，国际发售0.12亿股[5] - 招股价为每股324.2港元[5] - 以最高发售价计算，上市后市值约为800.12亿港元[5] - 最高集资额约为44.01亿港元[5] - 招股日期为2026年4月8日至4月13日，预计上市日期为2026年4月16日[5] - 每手买卖单位为100股[5] - 本次发行的保荐人为中信证券及法国巴黎银行[5]