核心观点 - 报告核心观点为“短端抱团策略松动，关注通胀波动下的中长端机会” [1] - 基本面方面，3月PMI超预期回升至50.4，出口订单分项大幅回升，但成本端价格上升更快，或令工业企业盈利承压 [1] - 政策方面，国有资本收益上缴比例大幅上调，央企上市公司或提升分红比例，进而扩大高股息类固收资产的供给 [1] - 海外方面，油价短期难有大幅回落，全球央行货币政策紧缩预期增强，全球资产面临系统性重估风险，而中国国债收益率展现出韧性，避险属性凸显 [1] - 市场展望方面，中东僵局加剧全球“滞胀”风险，国内债市相对稳定，流动性充裕导致短端过于拥挤，3月末抱团短端防守策略松动，建议关注中长端逢高介入机会 [1] 本周利率行情回顾 - 公开市场操作：最近两周央行净投放共1,117亿元，但4月1日净回笼780亿元，逆回购操作规模为2015年以来最低水平，此后两日继续地量操作 [8] - 资金面：4月初央行操作虽收紧，但银行间市场资金利率快速下行，DR001中枢从3月下旬的1.32%附近下行至4月3日的1.23%附近，资金面依然充裕 [8] - 现券市场：近两周出现收益率曲线平坦化迹象，第一周长端下行更明显，30年期国债涨跌幅为-3.84个基点，抱团短端防守策略松动 [8] - 国债期货：近两周国债期货价格回升，长端领涨，30年期合约上涨0.71%，TL合约正基差收窄，期货市场悲观预期改善 [9] 下周展望 - 基本面：3月PMI为50.4，较上月上升1.4个百分点，出口订单分项上升4.1个百分点，但出厂价格和主要原材料购进价格分别上升4.8和9.1个百分点，成本端上升更快 [10] - 工业企业利润：1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，其中电子设备制造业、有色金属业及化学原料和化学制品制造业利润高增 [10] - 政策：国有资本收益上缴比例大幅上调10-15个百分点，为历史最大幅度调整，或推动央企上市公司提升分红比例 [11] - 海外环境：美伊谈判僵局及能源设施破坏导致油价难有大幅回落，加剧全球通胀预期和货币政策紧缩预期，中国国债收益率展现出韧性，与主要国家相比涨幅最小 [11] - 市场展望：全球“滞胀”风险制约主要发达国家货币政策，国内债市避险属性凸显，短端过于拥挤的局面松动，建议关注通胀数据预期波动及中长端机会 [12]