投资评级与核心观点 - 投资评级：报告给予长光辰芯IPO专用评分为6.2分（满分10分），并建议“融资申购” [8][11] - 核心观点：公司是高端CMOS图像传感器（CIS）细分赛道标的，技术壁垒深厚、盈利能力强劲、业绩增长明确，长期受益于高端成像需求与国产替代趋势 [3][11] 公司概览与业务模式 - 业务定位：公司是专注于CMOS图像传感器（CIS）的无晶圆厂设计企业，核心聚焦工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像四大高端应用领域，提供9大系列50余款标准CIS产品及定制化传感器解决方案 [1] - 业务模式：以自研设计+封测核心环节自主把控+晶圆制造外包为主，客户以相机制造商、OEM、科研院所、仪器生产商为主 [1] - 财务表现：2023-2025年公司营收分别为6.05亿元、6.73亿元、8.57亿元；净利润分别为1.70亿元、1.97亿元、2.93亿元；经调整净利润分别为2.23亿元、2.49亿元、3.69亿元，整体呈持续增长态势 [1] 行业状况与市场地位 - 行业前景：工业检测（如锂电池检测）、科学仪器（DNA测序、共聚焦显微镜）、医疗成像等领域对高性能CIS需求持续提升，公司深耕的高端赛道具备稳定增长空间 [2] - 市场格局：工业成像、科学成像CIS市场属于高端细分赛道，2024年两者分别占全球CIS市场的2.1%、0.8%，技术壁垒高、竞争格局集中 [2] - 市场地位：2024年按工业成像收入计，公司在全球CIS企业中排名第三，全球市占率15.2%；按科学成像收入计，同样排名第三，全球市占率16.3% [2] 公司优势与机遇 - 技术壁垒：2015年研发出全球首款BSI sCMOS图像传感器，拥有14年技术积累，产品在弱光性能、动态范围、低噪声指标上领先 [3] - 国产替代：高端工业/科学CIS长期被海外企业主导，公司作为国内头部厂商，受益于高端芯片国产替代趋势 [3] - 盈利能力强：2025年整体毛利率达66.9%，其中标准CIS产品毛利率为68.0%，科学成像业务毛利率高达77.7% [3] - 增长迅速：2025年营收同比增长27.3%至8.57亿元，净利润同比增长48.5%至2.93亿元，工业成像收入占比提升至74.6% [3] 招股与估值信息 - 招股信息：招股时间为2026年4月9日至4月14日，发行价为每股39.88港元，共发行6529.42万股，预计于2026年4月17日上市交易 [5] - 基石投资者：本次IPO引入24家基石投资者，包括CPE源峰、高瓴（HHLR）、博裕资本、瑞银资管等，合计认购约13.01亿港元（1.66亿美元） [6] - 募集资金用途：全球发售预计募资净额25.04亿港元，计划将55.0%（13.77亿港元）用于加大研发投入，21.0%（5.26亿港元）用于建设先进CMOS图像传感器研发中心，4.0%（1.00亿港元）用于扩封装及测试生产线，10.0%（2.50亿港元）用于拓展海外市场运营，10.0%（2.50亿港元）用于补充营运资金及一般企业用途 [7][10] - 估值水平：按招股定价39.88港元计算，发行后总市值为173.60亿港元（约161.5亿人民币），对应2025年净利润2.93亿元的市盈率（PE）约为55.1倍；对应经调整净利润3.69亿元的PE约为43.8倍 [11]