报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 1. 中国平安是一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式[6] 2. 维持公司“买入”评级，建议投资者关注[6] 基础数据与市场表现 - 股价与市值：截至2026年4月10日，收盘价为62.75港元，总市值为11，362.55亿港元，总股本为181.08亿股[2] - 估值指标：基于2026年4月10日收盘价，预测市盈率（PE）为6.27倍（2026E），市净率（PB）为0.74倍（2026E），股价对集团内含价值比率（PEV）为0.62倍（2026E）[7] 主要财务指标与预测 - 营业总收入：2025年实现10，505亿元，同比增长2.1%；预计2026-2028年将分别达到11，259亿元、12，128亿元、13，005亿元，同比增长率分别为7.2%、7.7%、7.2%[5] - 归母净利润：2025年实现1，348亿元，同比增长6.5%；预计2026-2028年将分别达到1，551亿元、1，770亿元、2，047亿元，同比增长率分别为15.1%、14.1%、15.7%[5] - 新业务价值：2025年实现369亿元，同比增长29.3%；预计2026-2028年将分别达到462亿元、573亿元、704亿元，同比增长率分别为25.2%、24.1%、22.8%[5] - 集团内含价值：2025年末为15，043亿元，同比增长5.7%；预计2026-2028年末将分别达到16，041亿元、17，190亿元、18，255亿元，同比增长率分别为6.6%、7.2%、6.2%[5] - 每股收益：2025年基本每股收益为7.62元；预计2026-2028年将分别达到8.77元、10.00元、11.57元[5] 集团整体经营业绩 - 营运利润：2025年集团实现归属于母公司股东营运利润1，344亿元，同比增长10.3%；营运ROE为12.7%，同比持平[6] - 扣非净利润：2025年集团实现扣非后归属于母公司股东的净利润1，438亿元，同比增长22.5%[6] - 股息：2025年全年每股股息为2.70元，同比增长5.9%[6] 寿险及健康险业务 - 新业务价值：2025年寿险及健康险业务新业务价值为369亿元，同比增长29.3%，实现连续三年双位数成长[3][6] - 代理人渠道：2025年代理人渠道新业务价值为238亿元，同比增长10.4%；代理人人均新业务价值同比提升17.2%；截至2025年12月末，个人寿险销售代理人数量为35.1万人，较2024年末下降3.3%[4] - 银保渠道：2025年银保渠道新业务价值为94亿元，同比增长138.0%[4] - 新业务价值率：2025年新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点[4] - 营运利润：2025年寿险及健康险业务归属于母公司股东营运利润为998亿元，同比增长2.9%[6] 财产保险业务 - 保费收入：2025年平安产险实现原保险保费收入3，432亿元，同比增长6.6%；其中，车险原保险保费收入2，304亿元，同比增长3.2%[6] - 保险服务收入：2025年平安产险实现保险服务收入3，389亿元，同比增长3.3%；其中，车险业务保险服务收入2，285亿元，同比增长3.8%；非车业务保险服务收入1，104亿元，同比提升2.1%[6] - 综合成本率：2025年平安产险整体承保综合成本率同比优化1.5个百分点至96.8%；其中，车险综合成本率为95.8%，同比优化2.3个百分点，持续优于市场平均水平[6] - 营运利润：2025年财产保险业务归属于母公司股东营运利润为169亿元，同比增长13.2%[6] 保险资金投资 - 投资规模：截至2025年12月31日，公司保险资金投资组合规模超6.49万亿元，较年初增长13.2%[6] - 投资收益率：2025年保险资金投资组合综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点；公司近十年平均净投资收益率为4.8%，平均综合投资收益率为4.9%，超内含价值长期投资回报假设[6]