国投证券国际视点：地缘政治与市场焦点 - 报告核心观点：霍尔木兹海峡局势的反复导致市场剧烈波动，凸显地缘驱动市场中消息面与基本面的快速背离，未来市场焦点将转向美股科技与工业巨头的业绩表现 [2][3] - 2026年4月17日，伊朗宣布霍尔木兹海峡开放后，WTI原油盘中跌幅一度扩大至14%，布伦特原油跌幅超过13%，全球风险资产则大幅上涨 [2] - 随后因美国表示维持对伊朗船只的封锁，伊朗重新关闭海峡，导致局势混乱，约13艘油轮遭拦截，一艘油轮在阿曼海岸附近遭枪击 [2][3] - 美伊停火协议将于4月22日前后到期，若谈判未能续期，当前降温预期将迅速逆转，核心僵局在于美方不愿先行解除海上封锁 [3] - 报告指出，能源波动率策略、非海湾替代供应商的结构性布局以及对停火谈判的实时追踪是未来两周重要市场信号 [3] - 本周市场焦点转向美股科技与工业巨头业绩，市场密切关注这些企业在财报中对AI相关资本开支的部署及未来投入指引 [3] 本周重点美股业绩关注点 - United Health Group (UNH.US)：关注医疗赔付率走势、Medicare Advantage付费政策压力以及2026年能否回归盈利正轨 [4] - GE Aerospace (GE.US)：关注航空发动机订单积压、商业航空复苏以及供应链正常化进度 [4] - Tesla (TSLA.US)：关注Q1交付量逊于预期（实际358,023辆 vs 去年386,810辆）、汽车毛利率能否回升至17–18%、Robotaxi时间表、AI5晶片投产进度及2026全年交付指引 [4] - Boeing (BA.US)：关注737 MAX生产爬坡速度、现金消耗率、订单积压与交付恢复时间表以及劳工问题后遗 [4] - IBM (IBM.US)：关注AI及混合云业务增长（Red Hat表现）、咨询业务需求以及软件订阅收入增长 [4] - AT&T (T.US)：关注无线用户净增数、光纤宽频扩张进度、自由现金流与派息可持续性 [4] - ServiceNow (NOW.US)：关注AI工作流自动化产品渗透率、大型企业合约更新率以及全年指引能否上调 [4] - Intel (INTC.US)：关注Server CPU需求强弱、代工业务亏损收窄进度、PC市场疲弱、Terafab项目进展以及全年指引能否改善 [4] 公司点评：美团(3690.HK) - 第四季度业绩概览：第四季度总收入921亿元人民币，同比增长4%，符合预期；核心本地商业收入同比下降1.1%，新业务收入同比增长19%；经调整经营亏损147亿元人民币，符合预期 [6] - 核心本地商业业务：2025年平台GTV和交易量均实现双位数增长，用户指标创新高；第四季度配送收入/佣金收入同比下降10%/1%，在线营销收入同比增长2% [7] - 外卖业务：补贴退坡，平均订单价值环比改善但同比下降，估算外卖收入同比下降9.5%，估算单均亏损环比收窄约0.5元人民币 [7] - 闪购业务：单量增速快于外卖，单均亏损环比收窄 [7] - 到店酒旅业务：估算第四季度收入同比增长10%，经营利润率环比下降至估算为25% [7] - 新业务：第四季度Keeta在中国香港实现单位经济效益转正；管理层指引Keeta沙特业务有望在年底前实现单月盈利；2026年Keeta仍是投入周期，但管理层指引2026年新业务亏损不高于2025年 [7] - 财务预测与估值：预计2026年第一季度核心本地商业收入同比持平，外卖及闪购平均订单价值环比回升，单均亏损环比收窄幅度有望大于第四季度；预计2026年总收入同比增长7.5%，其中核心本地商业/外卖同比增3%/17%；预计核心本地商业经营利润同比增125亿元人民币 [8] - 投资观点：外卖业务进入单位经济效益修复周期，2026年有望实现逐季改善；维持SOTP目标价120港元，对应核心本地商业15.0倍2027年预期经营利润市盈率，新业务1倍2027年预期市销率，按10.5%加权平均资本成本假设贴现 [8]