报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种当前供需持续偏弱但符合预期，政策面成镍价走势主要驱动，预计短期沪镍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息和政策扰动带来的盘面波动 [1][4] - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策影响是走势主要驱动，短期将跟随镍价走势维持震荡 [5][6] 各目录总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 04 - 29日沪镍主力合约开于149800元/吨，收于150550元/吨，较前一交易日收盘变化1.20%，当日成交量477929（ - 76102）手，持仓量176516（ - 3916）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼HPM调整与镍矿配额政策落地，镍矿供给限制大，湿法冶炼成本攀升；基本面供应端，印尼Weda Bay镍矿配额耗尽、华友钴业旗下华飞镍钴部分产线停产维护、印尼高镍生铁品位下滑，镍矿紧张态势加深，MHP生产受阻且价格强势；需求端，不锈钢钢厂利润改善，新能源汽车产销符合预期但处消费淡季，下游企业采买意愿偏弱，国内镍库存累积压制价格 [1] 镍矿方面 - 菲律宾镍矿价格小幅回落但整体仍处高位，国内1.3%品位镍矿CIF成交价约57美元/湿吨，发往印尼1.3%品位镍矿CIF成交价55 - 57美元/湿吨；印尼镍铁成本压力突出，全成本升至约1180元/镍，入账矿价成本达72.8美元/湿吨，成本倒挂明显，成本端支撑镍铁价格 [2] 现货方面 - 日内镍价偏强，精炼镍现货市场成交氛围未明显改善，各品牌现货升贴水报价总体持稳，贸易环节活跃度低，市场为零星逢低补库需求，相关部门整顿循环开票行为抑制贸易商交易意愿和操作空间，制约现货市场流动性；金川镍升水变化 - 50元/吨至1300元/吨，进口镍升水变化0元/吨至 - 700元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为69491（1940）吨，LME镍库存为277818（300）吨 [2] 宏观方面 - 美国总统特朗普指示为“长期封锁”伊朗做准备，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好；美联储议息会议预期维持利率不变概率约99%，对有色金属上涨空间形成压力；国内LPR维持不变，稳增长政策预期延续，一季度经济开局良好，基建投资和新能源“新三样”出口为镍需求提供结构性支撑 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 04 - 30日，不锈钢主力合约开于15355元/吨，收于15530元/吨，当日成交量284234（ - 165074）手，持仓量166152（ - 4171）手 [5] - 不锈钢价格跟随镍价走势，受印尼政策及宏观影响大；基本面供给端，钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%，5月预计维持高排产，供应压力显现；需求端，3月市场消费缓慢恢复，4月预计消费继续回升，订单缓和，库存难回升，对价格起支撑作用 [5] - 受消息面提振及假期前补库需求，期货价格走强带动现货市场交易活跃度提升，钢厂询盘积极性增加，下游企业对高位报价接受度边际改善，贸易商报价上探；无锡市场不锈钢价格为15400（ + 50）元/吨，佛山市场不锈钢价格15375（ + 125）元/吨，304/2B升贴水为 - 5至195元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化17.50元/镍点至1127.5元/镍点 [5] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无 [6]