投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩实现可观增长，营收与归母净利润同比增幅均超过10%，主要驱动力来自铁路装备与新产业业务 [2] - 公司盈利能力基本稳健，新签订单充裕，国际化业务进展顺利，为长期成长提供了保障和空间 [2][4] - 报告维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [1][5] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润双增长：2026年第一季度实现营业收入538.19亿元，同比增长10.57%；实现归母净利润33.78亿元，同比增长10.66%；扣非归母净利润31.63亿元，同比增长12.70% [2] - 分业务收入结构： - 铁路装备业务：收入291.20亿元，同比增长12.93%，是增长主要动力。其中，机车业务收入32.93亿元（同比+43%），客车业务收入26.78亿元（同比+416%），动车组业务收入195.64亿元（同比+10%），货车业务收入35.85亿元（同比-31%）[2] - 新产业业务：收入173.43亿元，同比增长16.36%，主要得益于新能源装备业务收入增加 [2] - 城轨与城市基础设施业务：收入67.09亿元，同比下降6.60% [2] - 现代服务业务：收入6.47亿元，同比下降18.91% [2] 盈利能力与费用 - 盈利能力稳健：2026年第一季度销售毛利率为23.81%，同比提升0.39个百分点；销售净利率为7.51%，同比微增0.01个百分点 [3] - 期间费用率下降：期间费用率为14.93%，同比下降0.16个百分点。其中，销售费用率（2.01%）、管理费用率（6.07%）、研发费用率（6.16%）分别同比下降0.27、0.38、0.21个百分点 [3] - 财务费用受汇率影响：财务费用率为0.69%，同比上升0.70个百分点，主要原因是受汇率波动影响导致汇兑损失增加 [3] 成长驱动与业务进展 - 新签订单充裕：2025年全年新签订单约3461亿元，同比增长7%，为公司长期增长提供保障 [4] - 国际业务高速增长：2025年国际业务新签订单约650亿元，同比大幅增长38%。动车组与城轨项目加速出海，成为重要的国际化增长极 [4] - 近期合同情况：2025年12月至2026年4月期间，公司合计新签合同金额363.4亿元，其中面向海外客户的合同占比较高 [4] - 技术研发进展：CR450动车组样车运用考核有序推进；时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利 [4] - 新产业拓展：公司首个GW级海上风电项目成功中标；光伏逆变器中标量稳居行业前三；储能业务保持行业龙头地位 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为143.07亿元、155.58亿元、169.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元、0.59元 [1][13] - 增长预测：预计2026年至2028年归母净利润同比增速分别为8.54%、8.74%、8.69% [1] - 估值水平：基于当前股价5.91元，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为11.85倍、10.90倍、10.03倍 [1][13] - 市净率：当前市净率（P/B）为0.97倍 [9] 关键财务数据与指标 - 最新市值：总市值约为1696.10亿元，流通A股市值约为1437.77亿元 [9] - 资产负债率：最新一期资产负债率为60.26% [10] - 净资产收益率（ROE）：预测2026年至2028年摊薄ROE分别为7.97%、8.31%、8.64% [13] - 每股净资产：最新一期每股净资产为6.12元，预测2026年至2028年分别为6.26元、6.53元、6.82元 [10][13]