投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年第一季度，公司在行业供需格局改善的背景下实现业绩强劲增长，体现了盈利弹性 [5] - 国际航线加速恢复，成为公司业绩亮点和未来盈利弹性的核心来源 [3] - 公司成本管控成效显著，成本增速低于营收增速，但油价与汇率仍是影响业绩的关键变量 [4] 业绩简评 - 2026年第一季度，公司实现营收477.82亿元，同比增长10.08% [2] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润14.81亿元，较去年同期的-7.47亿元扭亏为盈 [2] 经营分析 - 运营数据稳中向好：Q1收入增速10.08%高于成本增速6.13% [3] - ASK（可用座位公里）：总ASK同比增长8.13%，其中国内/国际/地区ASK同比分别增长5.28%/16.06%/6.80% [3] - RPK（收入客公里）：总RPK同比增长7.78%，其中国内/国际/地区RPK同比分别增长4.39%/17.29%/12.99% [3] - 客座率：总客座率为86.63%，同比下降0.27个百分点，其中国内/国际/地区客座率同比分别变化-0.73/+0.89/+4.39个百分点 [3] - 国际业务成为亮点：Q1国际航线ASK、RPK增速（分别为16.06%、17.29%）均显著高于国内航线（5.28%、4.39%）[3] - 市场拓展战略：公司深耕东南亚和澳新市场，稳步拓展欧美日韩，并加快布局中东、非洲及“一带一路”市场 [3] - 成本管控成效显著：Q1销售、管理、研发费用率合计为6.94%，同比减少0.03个百分点 [4] - 财务费用大幅下降：因人民币升值，一季度财务费用同比大幅下降35.17% [4] - 应对成本波动策略：短期通过优化航班航线匹配需求应对油价波动；长期通过引进低油耗机型、优化航路等构建成本优势 [4] 盈利预测、估值与评级 - 盈利预测调整：考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，报告下调公司2026-2027年EPS预测至-0.05元、0.27元（原预测为0.90元、1.19元），并新增2028年EPS预测0.54元 [5] - 财务预测摘要（2024-2028E） [10] - 营业收入：预计从1822.56亿元（2025年）增长至2116.08亿元（2028E），复合增长约5% - 归母净利润：预计从-16.96亿元（2024年）扭亏为8.57亿元（2025年），2026E预计为-8.64亿元，随后在2027E、2028E大幅增长至48.26亿元和98.14亿元 - 每股收益（EPS）：2026E至2028E预测值分别为-0.048元、0.266元、0.542元 [10] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的2.41%提升至2028E的19.88% [10] - 估值倍数：基于2027E和2028E的EPS，预测市盈率（P/E）分别为20.65倍和10.16倍 [10] 市场相关观点 - 根据市场相关报告评级比率分析，在过去三个月内，有18份报告给予“买入”评级，17份报告给予“增持”评级 [13]