报告投资评级 - 报告未明确给出对具体行业或市场的整体投资评级 但通过美银牛熊指标等工具提供了市场情绪判断 美银牛熊指标最新读数为6.6 处于“中性”信号区间[1][7][14][56][57] 报告核心宏观与市场观点 - 宏观背景处于“繁荣循环” 美国名义GDP正处于从2020年20万亿美元到2027年35万亿美元的空前75%增长之中 同时通胀从2010年代约2%上升至2020年代约4% 股票和大宗商品受益于名义繁荣[2][5][10] - 政策制定者通过最大政府支出 自2020年以来增长60% 并计划在2027财年预算中再增15% 以应对去全球化、民粹主义和不平等 并通过通胀性贸易、工业和金融市场政策进行地缘政治博弈 以垄断赢得人工智能战争所需的芯片、石油、稀土和矿产供应[3] - 30年期美国国债收益率5%被视为“马奇诺防线” 报告认为其将守住 但若被大幅突破 可能开启衰退之门 历史上繁荣/泡沫总以收益率跳升结束 如1989年日本国债+230基点 1999年美国国债+260基点 2007年中国+150基点[4][17][18] - 市场正在形成新的世界秩序与投资主题 “出局”的包括：供给、贸易战、精英主义、无形之手、美联储独立性、量化宽松、婴儿潮一代、人类、全球化、制裁、开放边境、美国例外主义、美国财政过剩、美股“七巨头”、私募股权、民粹资本主义、美元 “入围”的包括：需求、人工智能战争、民粹主义、有形之拳、美联储顺从、收益率曲线控制、Z世代、人工智能、国家安全、关税、边境管控、全球再平衡、人工智能资本支出过剩、微型股、公开市场股票、民粹社会主义、黄金[19][20] 资金流向与市场表现总结 - 年初至今 大类资产表现分化显著 原油以83.9%的回报领跑 大宗商品回报为62.4% 而比特币则下跌12.8%[1] - 近期周度资金流向：股票流入230亿美元 债券流入199亿美元 加密货币流出2亿美元 黄金流出12亿美元 现金大幅流出295亿美元[11] - 细分资产流向：投资级债券流入88亿美元 为8周最大 新兴市场债务流入36亿美元 为连续第3周流入 日本股票流入67亿美元 为2013年5月以来最大 美国股票流入193亿美元 为连续第5周流入 中国股票流出113亿美元 为2026年1月以来最大 科技板块流入30亿美元 其中半导体ETF资产管理规模已突破1000亿美元[16][25][27] - 美银私人客户资产配置：股票配置占比65.1% 为2021年12月以来最高 债券配置17.6% 现金配置10.0% 为2018年9月以来最低 过去4周增持能源、高股息、工业ETF 减持公用事业、金融、必需消费品ETF[13][42][43] 行业与板块投资观点 - 报告指出半导体价格走势预示ISM制造业PMI将飙升至60以上 当前3月读数为53[21][22][26] - 根据资产价格隐含的ISM水平 韩国股市、半导体板块已定价ISM达80 而中国、欧洲、标普500等权重指数尚未充分定价大的ISM跃升 是更好的滞后多头标的[14][26] - 5月的买入与卖出建议：石油、半导体、台湾地区、科技、人工智能板块相对于50日及200日均线处于“脆弱超买”状态 而中国科技、全球国防、医疗保健、债券板块则处于“脆弱超卖”状态 有望在利好消息下反弹[14] - 2026年迄今 按美元计 表现最佳的资产类别是原油 回报86.1% 表现最佳的股票市场是韩国股市 回报64.4% 表现最佳的行业是全球能源板块 回报29.5% 表现最差的主要资产是比特币 下跌13.7%[64] - 相对于200日均线的偏离度显示 原油、韩国股市、能源板块偏离度最高 而中国股市、印度股市则显著低于其200日均线[65]