报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 时代电气2026年一季报业绩符合预期，公司作为轨道交通装备龙头地位稳固，同时新兴产业板块正蓄势突破，呈现多元化发展格局 [2] - 公司立足“交通”与“能源”双赛道，凭借“器件+系统+整机”的完整产业链布局，在轨道交通板块发挥压舱石作用，并在半导体、汽车、新能源等新兴装备领域实现快速增长和行业领先 [4][5] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度实现营业收入51.02亿元，同比增长12.45%，但环比下降48.32%；归母净利润为6.43亿元，同比增长1.90%，环比下降53.30% [2] - 分板块收入：轨道交通装备板块营收27.01亿元，同比增长15.08%，占总营收的52.94%；新兴装备板块营收23.69亿元，同比增长9.13%，占总营收的46.43% [2] - 盈利能力：第一季度销售毛利率为33.31%，同比下降0.19个百分点，环比下降2.05个百分点；净利率为13.18%，同比下降2.00个百分点，环比下降1.22个百分点，主要受新兴装备板块毛利率下降影响 [3] - 费用情况：第一季度期间费用率为18.44%，同比提升1.27个百分点；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.41%、4.86%、11.50%、-0.33% [3] 公司业务与市场地位 - 轨道交通装备板块：公司是中国轨道交通牵引变流系统的领导供应商，产品覆盖机车、动车、城轨领域，实现了核心系统的国产替代 [4] - 在城轨领域，2025年公司在公开招标的4,248辆地铁牵引变流系统订单中，中标2,588辆，市场占有率达60.92%，自2012年至2025年连续十四年国内市场占有率第一 [4] - 新兴装备板块：包含半导体、汽车、新能源、海洋、工业五大板块，发展势头强劲 [4] - 半导体板块：IGBT模块在轨道交通、电网领域市场占有率国内第一；在乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.8%；宜兴IGBT产线达产，株洲SiC产线投产，并突破第四代沟槽栅SiC MOSFET芯片技术；海外收入大幅增长 [4] - 汽车板块：2025年新能源汽车电驱动系统定子装机57.15万套，排名第9；电控装机68.91万套，排名第6；新增40个项目定点；海外首个项目印尼基地建成投产；完成第五代纯电高压SiC多合一电驱产品平台研制 [4] - 新能源板块：2025年光伏逆变器全年中标约18GW，国内排名行业前列 [4] - 海洋与工业板块：海工装备营收和订单创新高；工业板块获得批量矿卡电驱订单 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为43.60亿元、48.49亿元、54.98亿元，对应同比增长率分别为6.43%、11.22%、13.39%，三年复合年增长率为12% [5][12] - 估值水平：预计2026-2028年每股收益分别为3.21元、3.57元、4.05元，对应市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [5][12] - 财务预测摘要：预计2026-2028年营业收入分别为307.09亿元、338.88亿元、380.88亿元，同比增长率分别为6.99%、10.35%、12.39% [12]