投资评级与目标价 - 报告对京东（9618.HK/JD.US）维持“买入”评级 [2] - 目标价调整至135港元（对应港股）或35美元（对应美股） [2] - 基于2026年4月29日收盘价，港股目标价潜在升幅为+15%，美股目标价潜在升幅为+18% [5] 核心观点与业绩展望 - 预计公司2026年第一季度（1Q26）业绩保持稳健，总收入预计为人民币310亿元，同比增长3% [1] - 1Q26总收入增速环比回升，其中京东零售收入预计同比基本持平 [1] - 预计1Q26调整后净利润环比改善至人民币46亿元，主要得益于新业务（尤其是外卖业务）亏损环比明显改善 [1] - 随着外卖行业补贴缓和、公司运营效率改善及商家端变现多元化，外卖业务单位经济效益（UE）亏损将逐步改善，为整体利润释放带来上行空间 [1] - 预计公司零售业务有望在2026年下半年迎来拐点，同时外卖业务减亏将推动整体利润改善 [2] 分业务与品类预测 - 带电品类：受去年同期国补政策带来的高基数影响，预计2026年上半年仍面临增长压力，1Q26收入预计同比下降10% [1] - 日百品类：得益于公司在供应链端的持续深耕及平台生态繁荣，预计1Q26收入同比实现12%以上的双位数增长，有望成为短期支撑零售大盘的核心引擎 [1] - 新业务：随着外卖行业补贴缓和及运营效率改善，预计新业务亏损将环比明显改善 [1] 财务预测更新 - 收入预测：调整后，预计FY26E收入为人民币13，593亿元，FY27E收入为人民币14，602亿元 [2] - 利润预测：预计调整后净利润FY26E为人民币246亿元，FY27E为人民币384亿元 [4] - 关键财务比率预测： - 营业收入增速：FY26E预计为3.8%，FY27E预计为7.4% [8] - 毛利率：FY26E预计为16.2%，FY27E预计为16.3% [8] - 调整后净利率：FY26E预计为1.8%，FY27E预计为2.6% [8] - 每股收益（EPS）：预计调整后EPS在FY26E为人民币8.4元，FY27E为人民币13.1元 [8] - 估值倍数：基于调整后净利润，FY26E目标市盈率（P/E）为14.1倍，FY27E为9.1倍 [4]