行业投资评级 - 对家电行业的投资评级为“看好”（维持）[4] 报告核心观点 - 白电企业持续涨价，以传导上游原材料成本压力，龙头企业顺价能力更强，市场格局有望优化[6] - 潮玩IP（如泡泡玛特）跨界赋能小家电，有望加速国内小家电自主品牌出海进程，构建品牌壁垒[6] - 行业预期底已现，当前是把握优质配置的窗口期[5] - 以旧换新政策自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点[5] 根据相关目录分别进行总结 行业运行与排产情况 - 5月家用空调排产小幅下滑：根据产业在线数据，5月家空总排产2035.5万台，较去年同期排产下降11.9%，同期生产实绩下降2.2%[6] - 内销市场：5月内销排产1285.5万台，同比排产下降9.3%，实绩下降9.0%，主要受终端需求疲软和生产端主动收窄排产计划影响[6]。考虑到厄尔尼诺现象持续可能引发极端天气，叠加618大促，有望对旺季空调出货形成助力[6]。由于2024年第四季度和2025年上半年国补刺激带来的高基数效应，预计2026年全年内销节奏为前低后高，有望在三、四季度逐渐转好[6] - 出口市场：5月出口排产750万台，同比排产下降16.0%，实绩下降5.2%[6]。短期出口排产仍有压力，部分区域受中东局势影响，但随着海外库存逐渐消化企稳，出口订单有望在后续出现拐点[6] 成本与价格动态 - 原材料价格大幅上涨：LME铜价自2025年10月初至报告期上涨22%[6]。中国塑料城指数PVC自2026年初至报告期上涨23%[6]。金属和塑料在家电原材料中占比较大，直接推高企业成本[6] - 白电企业持续涨价传导成本：2026年1月，美的等龙头企业率先启动涨价[6]。4月初，海尔、海信等主流品牌跟进涨价[6]。4月中下旬，中小厂家普遍上调出厂价约5%，部分企业最高涨幅达8%-10%[6]。经销商表示5月涨价势头仍将延续[6]。龙头企业顺价能力更强，在此过程中经营更具稳定性，市场格局有望优化[6] 新兴趋势与跨界合作 - 潮玩IP跨界小家电：泡泡玛特于4月30日正式发售Labubu IP联名两款冰箱，限量999台，售价5999元，定位中高端市场[6]。产品开售前在二手平台最高报价达22999元，溢价超过2.5倍，上线后迅速售罄[6]。该产品由小家电代工企业以OEM模式合作生产[6]。潮玩IP合作有望加速国内小家电自主品牌出海，依托IP海外热度打造品牌力，构建出海稀缺的“品牌”壁垒，提升海外用户对中国小家电的认知[6] 投资建议与主线 - 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值[2]。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线[2] - 主线一：稳健配置：龙头公司经营效率更高，在成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率，可作为稳健配置首选[2]。相关标的：海尔智家（未评级）[2] - 主线二：出海主线：出海仍为长期主线，预计第二季度有望迎来拐点[2]。相关标的：石头科技（未评级）、科沃斯（未评级）、欧圣电气（未评级）、莱克电气（买入）[2]