行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 计算机行业2025年报及2026年一季报显示，行业收入平稳增长，净利润加速上行，出现利润拐点 [1][2] - 行业出现“收入-成本错配”的正向剪刀差，薪酬成本增速处于近三年低位，25Q4及26Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）分别为0%、2%，成本控制谨慎 [2][4] - 应收款增速连续三个季度为负（25Q4及26Q1均为-4%），预收款（考虑合同负债）增速分别为15%、9%，显示行业经营质量提升和订阅制转型趋势 [2][5] - 存货增速分别为12%、15%，结合营收及净利润增长，表明行业进入新一轮主动扩张周期 [2][5] - 商誉持续出清，25Q4及26Q1商誉增速分别为-1%、-3% [2][5] - 细分领域景气度分化：云计算、AI景气度较高；安全可控、医疗IT、政务IT、信息安全、智能制造处于业绩底部，后续可能加速；金融IT、汽车IT、券商IT后续增长或有压力；能源IT收入增速快但利润增速低迷 [2][19] 行业整体业绩回顾 - 收入持续优化：2026年第一季度行业收入同比增长8%，2025年第四季度同比增长6% [3] - 毛利率下滑但毛利加速增长：2025Q4、2026Q1毛利率分别为26%、24%，当前仍处在24%-26%区间，行业公司追求经营质量而非规模 [3] - 净利润大幅反弹：由于“收入-成本错配”正向剪刀差，2025Q4、2026Q1净利润同比增速分别为57%、144% [4] - 关键财务指标增速详见表1（2023Q1-2026Q1单季度业绩增速和先导指标）[6][7][9] 个股超预期/低于预期分析 - 2025年报超预期公司：金融IT的同花顺、AI Infra的深信服、ERP的金蝶国际 [10] - 2025年报业绩平淡公司：主要集中在AI算力（海光信息）、工业软件（华大九天、索辰科技）、酒店IT（石基信息）、汽车IT（中科创达）、金融IT（新大陆）、云计算（神州数码）、政务IT（太极股份）、3D打印（思看科技）、AI Infra（第四范式）、软件服务商（中国软件国际） [10] - 2026年第一季度超预期公司：安防（海康威视、大华股份）、办公软件（金山办公）、AI Infra（深信服）、AIGC（合合信息）、信创（达梦数据）、云计算（神州数码）、医疗IT（卫宁健康）、政务IT（博思软件、新点软件） [12] - 2026年第一季度业绩平淡公司：主要集中在金融IT（同花顺、指南针、宇信科技）、AIGC算力及应用（科大讯飞、万兴科技）、AI算力（浪潮信息）、汽车IT（德赛西威）、智能制造（中控技术、道通科技、能科科技）、工业软件（华大九天、索辰科技）、政务IT（太极股份）、3D打印（思看科技） [12] - 超预期归因：1) 受益于AI落地场景，如深信服为AI本地化部署提供安全基础设施；2) 传统业务扎实且受益于AI技术应用，如海康威视、大华股份、金山办公、合合信息 [2][12] - 低于预期归因：1) 具有顺周期特性，外部环境导致收入恢复不及预期，如华大九天、索辰科技、太极股份；2) AI应用进展和创收不及预期，如科大讯飞、万兴科技、中科创达 [2][12] - 个股预测偏差数据详见表2 [13][14] 细分领域景气度分析 - 细分领域划分：云计算、安全可控、医疗IT、安防、金融IT、政务IT、AI、汽车IT、信息安全、能源IT、券商IT、智能制造 [18] - 各细分领域2025Q1至2026Q1的收入及利润增速详见表3 [20][21] 重点推荐投资主线 - 数字经济领军 [22] - AIGC应用 [22] - AIGC算力 [22] - 数据要素 [23] - 信创弹性 [23] - 港股核心 [23] - 智联汽车 [23] - 新型工业化 [23] - 医疗信息化 [23] - 各主线下的具体推荐标的见报告正文 [2][22][23] 重点公司估值 - 计算机行业重点公司的市值、历史及预测净利润、市盈率（PE）数据详见表4 [25][26][27]