行业投资评级 * 报告未明确给出对有色金属行业的整体投资评级 核心观点 * 报告认为有色金属行业呈现“需求高增与供给扰动并存”的局面，其中锂价因供需格局偏紧而“上行突破”[1][8] * 对于贵金属，报告认为地缘局势释放利好信号，但受通胀和货币紧缩逻辑压制，“黄金回调仍是买机”[1] * 工业金属方面，铜消费存在韧性但需关注硫磺供应扰动[2]；铝价短期受高库存和需求影响而震荡，中长期仍有向上弹性[3]；镍因印尼大厂减产而“偏强运行”[4]；锡价受节前补库支撑，下行幅度有限[7] * 能源金属中，锂因“供减需增”而维持短缺格局[8]，钴则因原料紧缺托底、下游采购偏弱而“震荡运行”[9] 分板块总结 一、周度数据跟踪 * 市场表现：本周（截至2026年4月30日）申万有色金属指数上涨0.15%[23] 板块内涨跌不一，二级子板块中能源金属涨5.9%，贵金属跌2.2%[23] 三级子板块中，锂涨8.7%，铝跌3.7%[23] 个股方面，永杉锂业、融捷股份、福达合金涨幅居前[22] * 价格与库存：周内有色品种价格涨跌不一[26] 贵金属方面，COMEX黄金现价4636美元/盎司，周跌1.9%[28] 基本金属中，SHFE镍周涨2.8%至14.89万元/吨，表现最强[29] 能源金属中，电池级碳酸锂周涨3.1%至17.8万元/吨，锂辉石周涨7.5%至2645.0美元/吨[33] 库存方面，本周全球交易所铜库存环比减少1.8万吨，其中SHFE库存降低1.5万吨[71] 国内铝锭社会库存为144.3万吨，为近六年同期最高[83] 二、贵金属 * 宏观环境：美国4月ISM制造业PMI为52.7%，但扩张受囤货行为驱动，制造业岗位出现9个月来首次下降[1] 3月美国核心PCE录得3.2%，4月美联储维持利率3.75%不变[1] 目前贵金属仍受通胀-货币紧缩逻辑压制[1] * 地缘局势：伊朗就美国提出的和平协议条款作出新回应，同意举行第二轮直接和平谈判，该消息短期对贵金属形成情绪支撑[1] 三、工业金属 * 铜：消费存在韧性，但需关注硫磺供应扰动[2] 供给端，受中国5月限制硫酸出口政策影响，智利湿法铜产量面临减产风险[71] 中东地缘冲突扰动硫磺供应，可能影响非洲（尤其是刚果（金））的湿法铜产量，2025年全球湿法铜产量492万吨，其中刚果（金）产量276万吨，占全球精炼铜供应的9.7%[71] 需求端，电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅[2] * 铝：美伊冲突反复，铝价震荡运行[3] 供给端，电解铝供应平稳，行业理论开工产能4443万吨[83] 库存方面，国内铝锭社会库存144.3万吨，继续保持近六年同期最高[83] 需求端，铝棒和铝板带企业生产表现分化[83] 短期看，在高供应影响下国内需求表现不如预期，铝价预计震荡[83] 中远期看，新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，铝价仍有向上弹性[83] * 镍：印尼大厂减产，镍价偏强运行[4] 供给端，受配额及缺酸影响，印尼Weda Bay镍矿及华友钴业旗下华飞项目预计于5月起减停产[114] 需求端，电池级硫酸镍需求刚需偏弱，电镀级硫酸镍需求平稳[114] 后市看，印尼配额收紧政策持续强化，硫磺供给危机加剧，对成本形成支撑[114] * 锡：节前补库需求释放，锡价下行幅度有限[7] 供给端，原料锡矿及废锡偏紧，精锡现货供应相对充足，印尼出口审批仍存问题[122] 需求端，临近假期下游拿货积极，市场交投氛围尚可[122] 中长期看，AI、新能源等新兴领域消费强劲，锡锭需求具备持续增长潜力[7] 四、能源金属 * 锂：需求高增与供给扰动并存，锂价上行突破[8] 价格方面，本周电碳涨3.1%至17.8万元/吨，电氢涨2.6%至16.7万元/吨[150] 供给端，本周碳酸锂产量环比涨1.9%至2.72万吨，但江西四矿换证停产进入倒计时，锂矿偏紧预期仍存[150][148] 需求端，据乘联会预测，4月电动车销量86万辆，渗透率61%[150] 储能领域订单饱满，对锂盐消费形成稳固支撑[148] 后市看，预计短期碳酸锂供减需增，维持短缺格局[148] * 钴：原料紧缺托底，下游采购偏弱，钴价震荡运行[9] 本周国内电解钴价格涨3.3%至42.2万元/吨，硫酸钴持平于9.45万元/吨[176] 供给端，钴盐厂家产量稳中略降，冶炼厂多维持低负荷排产[176] 需求端，下游需求整体疲软，企业维持低库存策略，仅按需补库[176] 五、重点公司关注与预测 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括贵金属领域的兴业银锡、紫金矿业、山东黄金等[1]；铜领域的紫金矿业、洛阳钼业等[2]；铝领域的中国铝业、中国宏桥、云铝股份等[3]；锂领域的赣锋锂业、天齐锂业等[8]；钴领域的华友钴业、力勤资源等[9] * 报告对部分重点公司给出了盈利预测和估值，例如：山金国际2026年预测EPS为1.56元，对应PE为16.65倍[10]；赤峰黄金2026年预测EPS为2.71元，对应PE为14.04倍[10]；洛阳钼业2026年预测EPS为1.47元，对应PE为12.66倍[10]；中国宏桥2026年预测EPS为3.25元，对应PE为10.20倍[10]