行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 零售社服企业经营整体回暖，2026年第一季度收入和利润均有所改善[4] - 投资主线聚焦于“情绪消费”主题下的高景气赛道优质公司，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大板块[7] - 行业正从规模扩张转向价值深耕，具备差异化产品力、消费者洞察力及科技赋能能力的公司有望胜出[7][32][47] 板块行情回顾 - 本周（4月27日-4月30日）商贸零售指数上涨1.24%，社会服务指数上涨0.06%，在31个一级行业中分别位列第13和第22位[6][15] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌12.70%，社会服务指数累计下跌2.94%[15] - 细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为4.20%；2026年至今，互联网电商板块跌幅最小，为-0.91%[17] - 个股方面，本周锦和商管（+17.7%）、中体产业（+13.2%）、美凯龙（+13.1%）涨幅靠前[21] 行业经营业绩分析（基于2025年年报及2026年一季报） - 整体情况：选取的78家样本公司，2025年营收同比+0.2%，扣非归母净利润同比-7.6%；2026年第一季度营收同比+2.7%，扣非归母净利润同比+9.0%，显示回暖趋势[4][24] - 美容护理：2025年营收540.5亿元（+4.0%），扣非归母净利润53.8亿元（+0.8%）；2026年第一季度营收130.3亿元（+8.8%），扣非归母净利润15.9亿元（-1.4%）。品牌化妆品板块表现优于医美，部分国货美妆品牌增长亮眼[4][26] - 黄金珠宝：2025年营收1753.9亿元（+7.6%），扣非归母净利润46.0亿元（+8.8%）；2026年第一季度营收491.4亿元（+13.8%），扣非归母净利润19.1亿元（+22.0%）。行业从“规模扩张”转向“价值深耕”，通过品牌和产品升级实现“提质”转型[4][32] - 跨境电商：2025年营收685.8亿元（+15.4%），扣非归母净利润31.7亿元（+17.6%）；2026年第一季度营收167.5亿元（+13.9%），扣非归母净利润7.9亿元（+21.6%）。自2025年第四季度起龙头清库存进入尾声，行业进入利润修复阶段[4][36] - 旅游板块：2025年营收235.9亿元（+3.3%），扣非归母净利润28.2亿元（-16.2%）；2026年第一季度营收48.6亿元（+5.2%），扣非归母净利润5.5亿元（-8.9%）。利润端降幅收窄，行业逐步进入修复通道[4][40] - 酒店板块：2025年营收220.9亿元（-1.8%），扣非归母净利润17.0亿元（+31.7%）；2026年第一季度营收50.6亿元（+4.0%），扣非归母净利润3.0亿元（+119.8%）。行业正由“收入修复”向“利润修复”切换[4][44] 投资主线及重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注高端中式黄金和年轻时尚黄金赛道，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[7][47] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等[7][47] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份等[7][48] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等[7][48] 重点公司核心观点摘要 - 长白山：2026年第一季度营收1.56亿元（+21.4%），归母净利润0.08亿元（+84.2%）。高铁红利释放及新业态项目有望驱动客流和业绩增长[53][54] - 赛维时代：2025年营收118.17亿元（+15.0%），归母净利润2.83亿元（+32.2%）。库存状况显著改善，服饰品类增长稳健[56][57] - 周大生：2025年归母净利润11.03亿元（+9.2%），2026年第一季度归母净利润2.93亿元（+16.4%）。毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化与品牌升级[60][61] - 潮宏基：2026年第一季度营收24.98亿元（+10.9%），归母净利润2.64亿元（+39.5%）。盈利能力提升，产品品牌升级及国际化稳步推进[63] - 华凯易佰：2026年第一季度归母净利润0.72亿元（+574.0%）。精品业务快速增长，库存优化带来盈利显著改善[68][69] - 贝泰妮：2026年第一季度营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%）。业绩强势高增，主品牌升级与子品牌拓展并举[76][77] - 珀莱雅：2026年第一季度营收23.05亿元（-2.3%），归母净利润3.67亿元（-6.1%）。第三梯队品牌及洗护品类增长强劲，产品推新有望贡献增量[88][89] - 润本股份：2026年第一季度营收2.67亿元（+11.3%），归母净利润0.53亿元（+19.1%）。作为驱蚊和婴童护理龙头，旺季放量可期[85][86] 行业动态关键词 - 保妥适获批成人中重度额纹适应症[5] - 周大福推出黄金家居产品[5] - 茶颜悦色进军新鲜零食[8] - 百秋尚美向港交所主板递交上市申请[8] - 长白山景区五一首日游客量创新高[8]