行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 食品饮料行业分化明显，龙头企业支撑复苏态势 [3] - 白酒行业2026年第一季度整体承压，处于深度调整周期，呈现“两极稳健、中间承压”的结构分化格局，高端与大众白酒展现韧性 [3][11] - 白酒消费场景重构，传统社交用酒需求收缩，日常家庭、自饮需求占比提升，高性价比、低度及微醺类产品成为新亮点 [3][11] - 白酒渠道处于去库存周期，头部酒企告别压货模式，渠道库存正逐步回落至合理区间 [3][11] - 预计在行业主动调整及基数效应下，第二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，下半年行业增速有望转正 [3][11] - 大众品行业2026年第一季度呈现企稳回升态势，真实终端需求缓慢复苏，承压局面逐渐好转 [4][12] - 大众品结构分化显著，餐饮供应链相关品类（调味品、速冻食品）与乳制品表现较好，受益于餐饮复苏及行业格局优化 [4][12] - 大众品行业核心变化在于产品端向健康、营养、功能化升级，以及渠道端呈现碎片化趋势，会员商超、即时零售、零食量贩等新渠道贡献提升 [4][12] - 展望下半年，随着餐饮复苏深化及消费需求释放，重点看好啤酒、牧场/乳制品、餐饮供应链三大赛道 [4][12] 市场表现 - 4月26日至4月30日，食品饮料指数跌幅为1.2%，在一级子行业中排名第27位，跑输沪深300指数约2.0个百分点 [3][11][13] - 子行业中，预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.7%）、软饮料（+5.7%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，天味食品、西麦食品、威龙股份涨幅领先；*ST尼雅、科拓生物、星湖科技跌幅居前 [13] 上游数据 - 4月21日，全脂奶粉中标价为3666美元/吨，同比下跌12.1% [17][20] - 4月17日，国内生鲜乳价格为3.01元/公斤，同比下跌2.3% [17][20] - 4月24日，猪肉价格为14.6元/公斤，同比下跌29.9% [24] - 2026年3月，能繁母猪存栏量为3904.0万头，同比减少3.3%；生猪存栏量同比增加1.5% [24] - 2026年5月1日，白条鸡价格为17.1元/公斤，同比微增0.1% [24] - 2026年3月，进口大麦价格为259.8美元/吨，同比上涨4.9%；进口数量为134.0万吨，同比大幅增长57.6% [32] - 4月30日，大豆现货价为4303.2元/吨，同比上涨10.7% [37] - 4月16日，豆粕平均价格为3.4元/公斤，同比下跌6.6% [37] - 4月30日，柳糖价格为5395.0元/吨，同比下跌13.2% [42] - 4月24日，白砂糖零售价格为11.3元/公斤，同比上涨0.9% [42] 酒业数据 - 4月中旬，全国白酒环比价格总指数下跌0.11%至99.89，其中名酒环比价格指数下跌0.18% [47] - 4月中旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为105.94，较基期上涨5.94%，其中名酒定基价格指数上涨6.79% [47] - 2026年第一季度，白酒出口总额为1.01亿美元，同比大幅下滑50.7%；出口均价为26.1美元/升，同比下滑50.6% [48][49] - 2026年第一季度，烈酒进口额为3.65亿美元，同比增长31.27%；啤酒进口额为1.35亿美元，同比增长38.13% [48] 投资建议与关注标的 - 投资端优先看好具备强品牌、稳动销优势的龙头企业，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等 [3][11] - 大众品投资逻辑聚焦业绩确定性强、成长性突出的行业龙头，优先选择具备成本控制、产品迭代与渠道优势的标的，建议关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等 [4][12] - 报告推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 [5] - 贵州茅台：在行业需求下移背景下进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [5] - 海天味业：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期 [5] - 青岛啤酒：即将进入夏季旺季，叠加世界杯情绪催化及可能的高温天气，预计旺季销量弹性可期 [5] 近期事件备忘 - 需关注2026年5月8日西麦食品召开股东大会 [8][50]