行业投资评级 * 报告未明确给出对中药或药店行业的整体投资评级 [7] 报告核心观点 * 报告认为中药行业整体业绩承压，但部分公司已显现企稳回升迹象，同时药店行业在降本增效后，增长态势逐步恢复 [7][38][42] 中药行业整体表现 * 中药上市公司整体业绩表现继续承压，2026年第一季度收入同比增长1.3%，但扣非归母净利润同比下滑10.1% [9] * 2025年实体药店中成药主要品类月度同比增长率多数表现承压，例如清热解毒用药在12月同比下降19.6%，止咳祛痰平喘用药在12月同比下降17.1% [12] * 中药板块上市公司整体毛利率呈现边际改善，从2024年第一季度的39.8%提升至2026年第一季度的43.4% [16][17] * 同期扣非归母净利率从8.2%提升至12.8% [17] * 整体费用率保持稳定，2026年第一季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为19.8%、4.8%和1.1% [18] * 中药材综合200价格指数自2024年中旬以来下降明显，为成本端带来利好 [19] 中药上市公司具体表现 * 部分品牌OTC中药公司整体业绩承压 [21] * 以岭药业营收和利润自2025年以来持续修复，2026年第一季度销售收入达910百万元，毛利率为59% [24][25] * 太极集团2026年第一季度消化系统用药收入同比增长16% [25] * 葵花药业2026年第一季度营收和利润同比改善 [26] * 部分中药上市公司提供较高股息率，例如达仁堂2025年股息率为10.5%，济川药业为6.6%，华润江中为6.0% [36][37] 行业政策与集采进展 * 各省已陆续公布第三批全国中成药集采及首批扩围接续中选结果的执行时间，多数省份在2025年4月至7月期间开始执行 [34] 连锁药店行业表现 * 部分上市连锁药店公司2025年前三季度及2026年第一季度收入逐步恢复增长 [40][42] * 例如，益丰药房2026年第一季度收入为6085百万元，同比增长1.3%，扣非归母净利润为493百万元，同比增长13% [40] * 大参林2026年第一季度收入为6973百万元，同比增长0.2%，扣非归母净利润为510百万元，同比增长12% [40] * 社会消费品零售总额中的中西药品类增速在2026年第一季度回升 [43][44] * 部分连锁药店销售费用率继续优化 [47] * 部分连锁药店零售业务毛利率保持平稳 [48] * 药店行业在2025年持续进行门店出清与结构调整 [50][52] * 例如，一心堂总门店数从2024年的11498家减少至2026年第一季度的11021家 [50] * 大参林则持续扩张，总门店数从2024年的16553家增加至2026年第一季度的18044家，其中加盟店从6050家增至7528家 [50] * 部分药店公司现金及现金等价物余额充足，经营活动产生的现金流量净额健康 [52]