投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管行业短期竞争激烈，但考虑到公司2026年新车周期延续及海外市场稳步发展，看好其长期发展 [4] - 核心逻辑在于“出海+高端化”共振 [1] - 2026年4月销量同比小幅增长6.25%至10.63万辆，其中海外及部分高端品牌（魏牌、欧拉）销量同比大幅增长，成为主要驱动力 [4] - 2026年第一季度业绩受汇兑损失拖累，但海外业务放量带动单车均价和毛利率提升，基本面呈现“量价齐升”态势 [5] - 公司发布全新归元整车平台，兼容多种动力，有望通过平台化降本并加速新品推出，开启强势新车周期 [6] 近期经营与财务表现 - 2026年4月销量：总销量10.63万辆，同比增长6.25% [4] - 哈弗品牌：销量6.03万辆，同比增长6.3% [4] - 坦克品牌：销量1.70万辆，同比下降11.4% [4] - 魏牌：销量0.80万辆，同比增长65.6% [4] - 欧拉：销量0.37万辆，同比增长106.8% [4] - 皮卡：销量1.71万辆，同比下降2.5% [4] - 海外销量：5.05万辆，同比增长56.9% [4] - 2026年第一季度业绩： - 营收451.09亿元，同比增长12.7% [5] - 销量26.91万辆，同比增长4.8% [5] - 单车均价同比提升1.2万元至16.8万元 [5] - 毛利率达18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [5] - 归母净利润9.45亿元，同比下降46.0%，主要受人民币升值导致的汇兑损失（财务费用率提升2.8个百分点）影响 [5] - 海外业务表现突出：2026年第一季度海外销量占比达48.3%，同比提升13.0个百分点，环比提升5.4个百分点 [5] 未来展望与战略布局 - 海外业务发展： - 海外销售渠道已超1500家，并在泰国、巴西等地建立3个全工艺生产基地 [6] - 坦克SUV已进入30余个国家和地区，魏牌V9X后续将进入欧亚和中东市场 [6] - 预计2026年海外销量有望超过60万辆 [6] - 新产品与技术平台： - 发布归元整车平台，兼容燃油、混动、插混、纯电和氢能五种动力，零部件通用率达80% [6] - 基于新平台，魏牌V9X（预售价37.18万元起）和2026款坦克700已开启预售，新车周期有望带动公司量价齐升 [6] - 财务预测： - 预计2026-2028年归母净利润分别为124.96亿元、157.86亿元、190.60亿元 [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.46元、1.84元、2.23元 [7] - 当前股价（19.89元）对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为13.6倍、10.8倍、8.9倍 [4] - 营收与盈利预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为2556.40亿元、3299.71亿元、3824.79亿元，同比增长14.7%、29.1%、15.9% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为19.1%、19.4%、19.8% [7]