报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息或进一步延后，铜价或震荡趋势运行；综合来看，铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][4][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 4月份，沪铜期货主力合约价格以震荡偏强趋势运行，价格区间在95400元/吨至104160元/吨左右 [7] 宏观环境 - 美联储降息进程或进一步延后，4月利率决议维持利率区间在3.50%-3.75%不变，6月、7月、9月维持利率不变概率均上升，年底前或仍有降息可能 [9][10] - 1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%，不同类型企业和行业利润有不同表现 [12][13] 供需端 - 中国铜冶炼厂加工费下降明显，截止至2026年4月24日，精炼费为 -8.37美分/磅，粗炼费为 -82.83美元/千吨，3月精炼铜产量为133万吨，较上月增加0.4万吨，同比上升8.7% [16] - 精废铜价差维持高位，截止至2026年04月29日，精废价差为2370元/吨 [22] - 铜材月度产量保持增长，截止至2026年3月，铜材月度产量为235.8万吨，同比增长7.8%，环比继续保持增长 [25] 库存端 - 沪铜库存持续下降，截止至2026年4月30日，上海期货交易所阴极铜库存为192025吨，较上一周减少9348吨；LME铜库存保持增长，截止至2026年04月29日，LME铜库存为396925吨，较上一交易日增加400吨；COMEX铜继续大幅累库，截止至2026年04月29日，COMEX铜库存为608735吨，较上一交易日增加1391吨；上海保税区库存较上一周减少0.22万吨 [28] 展望 - 价格走势受美国政策、中国政策、供给、需求、库存等因素影响，美联储降息或继续延后，中国部分经济数据回升，精炼铜加工费维持极低位，精废铜价差维持高位，铜材产量保持增长，COMEX铜持续大幅累库，沪铜库存出现下降 [34] - 综合来看，铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [36]