A股市场整体盈利与财务表现 - 2026年第一季度A股（非金融和“三桶油”）扣非净利润和营收增速分别回升至10.8%和6.0%，毛利率和净资产收益率环比改善[1][9] - 2025年A股企业海外收入占比提升至19.3%，出海依赖度60%-80%的公司样本在2026年第一季度利润增速提升4.9个百分点至29.5%，收入增速提升3.0个百分点至12.8%[9] - 2026年第一季度A股毛利率连续提升2个季度至17.5%，净资产收益率回升0.2个百分点至6.1%[9] - 2026年第一季度A股存货同比降幅收窄至-0.1%，资本开支累计增速恢复至3.5%的正增长，在建工程同比增速回升3.2个百分点至1.6%[9] - 截至2026年4月30日，2026年内累计共有超4100家次分红预案，总额超过1.6万亿元，2026年1-4月A股回购公告预案金额累计近1000亿元[9] - 2026年第一季度A股合同负债和预收账款累计同比降幅收窄至-5.0%，收现比回升到102.0%[10] 各板块与指数盈利对比 - 2026年第一季度各大板块利润、营收增速和净资产收益率均环比提升，创业板和科创板改善更为明显[1][9] - 主板（非金融和“三桶油”）2026年第一季度扣非净利润增速回升14.0个百分点至7.3%，营收增速回升3.9个百分点至4.4%[9] - 创业板2026年第一季度利润和营收增速分别提升6.4和10.2个百分点至25.7%和21.4%[9] - 科创板（剔除光伏企业）2026年第一季度利润和营收增速分别提升106.1和8.1个百分点至180.7%和25.3%[9] - 主板净资产收益率在2026年第一季度较2025年第四季度的低点边际回升0.1个百分点至6.2%，创业板净资产收益率回升0.3个百分点至6.7%，科创板净资产收益率回升0.5个百分点至3.4%[9] 行业景气度分析 - 从财务指标改善数量看，2026年第一季度大类板块景气排序为：科技、周期、先进制造、医药医疗（4个指标改善）> 消费、金融地产（3个指标改善）[11] - 科技板块2026年第一季度营收和扣非净利润增速分别为15%和32%，位列各大板块之首，其中AI算力链相关的半导体、元件、通信设备等实现40%以上的利润增速[3][11] - 周期板块受益于通胀上行，有色金属延续高景气，基础化工基本面持续向上，煤炭、交运、石油石化和建材底部边际改善[3][11] - 先进制造板块2026年第一季度收入和利润同比增速分别为12%和15%，军工、电力设备利润增速均超30%[3][11] - 金融地产板块2026年第一季度利润维持小个位数正增长，结构上银行业绩稳健，证券业绩持续高增，保险利润负增长，地产利润负增长幅度持续收窄[3][11] - 医药板块2026年第一季度扣非净利润增速为6%，为2023年以来首次转正[3][11] - 消费板块2026年第一季度收入同比仅增2%，利润端同比下降19%，为连续第三个季度负增长，服务消费相对有亮点，实物消费必选韧性强于可选[3][11] 高景气与低景气行业细分 - 2026年第一季度高景气一级行业（扣非净利润增速大于10%，且收入增速大于10%）包括：有色金属、国防军工、电子、电力设备、环保[11] - 2026年第一季度低景气行业（营收增速和利润增速均为负增长）包括：房地产、建筑材料、食品饮料、公用事业、钢铁、家用电器、建筑装饰[11] - 2026年第一季度扣非净利润增速大于30%的子行业主要包括：周期资源品（如能源金属、小金属）、科技制造（如半导体、元件、电池）、服务消费（如酒店餐饮、医疗服务）以及金融（如证券）[11] - 2026年第一季度扣非净利润绝对值仍处于亏损的行业包括：地产链（房地产开发、水泥）、农产品（养殖业）、科技与制造（光伏设备、航天设备）等[11] 行业估值与定价分析 - 第一象限（高估值、高盈利、高持仓）：通信、电子、有色金属，估值与景气匹配度较高[11] - 第二象限（低估值、高盈利）：非银金融，估值偏低、盈利较强[11] - 第三象限（低估值、低盈利、低持仓）：地产链（地产、建材、钢铁、建筑）及部分消费（食品饮料、家电），后续观察价格传导与地产修复[11] - 第四象限（中估值、景气向上、通胀受益）：电力设备、基础化工，估值处历史60%分位，2026年第一季度财务指标边际改善[11] 地缘风险与原油市场分析 - 2026年4月中旬以来，霍尔木兹海峡的封锁导致波斯湾运出的原油到港量已接近“归零”，经济合作与发展组织原油库存或已接近2022年以来新低[13][14] - 历史回溯显示，一旦原油库存消耗至低位，油价波动率会被明显放大，当前低库存状态意味着市场吸收冲击的能力减弱，油价或面临跳跃式上涨风险[14] - 即便霍尔木兹海峡封锁解除，由于生产修复耗时、贸易路线重组及补库需求支撑，原油价格的中枢也可能较战前有显著抬升[14][15] - 如果封锁“长期化”，部分生产型经济体（如东南亚、日韩）可能面临物理断供风险，其原油和液化天然气进口高度依赖波斯湾，库存可用天数多在100—200天区间[16] - 历史回溯表明，当油价较过去3年高点涨超20%时，未来1年国内生产总值增速往往降至0附近，当前油价已处于该阈值附近，制造业权重高、能源进口敞口大的经济体需关注潜在“硬着陆”风险[17] 市场策略与金股组合 - 策略判断维持“两阶段上涨行情”，当前处于第一阶段后的震荡波段，“重现实、重景气、重业绩”成为核心定价逻辑，科技与周期仍是阶段核心配置方向[18] - 配置建议关注景气科技与周期Alpha，科技围绕“重现实”主线关注AI服务器、光通信、储能等，周期关注交通运输、基础化工、有色金属、煤炭等板块的资源品涨价与高弹性标的[18] - 2026年第四期金股组合在4月1日-4月30日间上涨9.78%，其中A股组合平均上涨10.43%，跑赢上证综指4.77个百分点[18] - 自2017年3月28日至2026年4月30日，金股组合累计上涨486.65%，其中A股组合累计上涨382.85%，跑赢上证综指356.98个百分点[18] - 本期十大金股组合包括：浪潮信息、中远海能、川环科技、东山精密、海博思创、鸿路钢构、华峰化学、国瓷材料、新集能源、赤峰黄金（港股）[18][19]