报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月碳酸锂预计出现供需错配窗口，总库存由累库转为去库；供应端虽全球锂矿资源不紧张但矿商惜售，需求端5月下游各环节排产环比增长；进入5月，津巴布韦发运错配或扰动短期原料供应，但需求增长有望带动总库存去库，碳酸锂主力合约重拾上涨动力，维持偏强运行；操作上单边策略多单持有，参考【180000,220000】，生产型企业可根据自身生产情况背靠区间上沿套保或降低套保比例，期权策略买入看涨期权 [69][70] 各部分总结 宏观概况 - 中国一季度GDP同比增5%，4月制造业PMI环比下滑0.1，官方非制造业环比下滑0.7；1 - 3月工业企业利润同比增15.5%；3月CPI同比增0.9%，PPI同比下降1.2%；3月社零消费同比增6.5%，固定资产投资同比增4.8%，出口同比增8.2%；中央政治局会议强调高水平科技自立自强；美国CPI受能源价格上涨通胀压力回升，就业市场稳定，美联储降息预期走弱，美伊谈判僵持但资金敏感度降低 [3] 供应端 - 4月产量预计12万吨左右，环比上月增长，下游排产增长和价格中枢上移提升冶炼厂开工积极性；3月中国进口碳酸锂29974吨，环比增加13%，同比增加65% [3] - 截止3月全国碳酸锂产能环比增加0.16%，月度开工率环比增加8.78%，3月产量环比上升32.8%，同比上升42%；4月24日产量较上周环比增加495吨，企业开工率环比增加1.07%；江西宜春矿证管理及矿山整顿、津巴布韦锂矿发运时间或使国内5月供应收缩 [9][12] - 2026年3月中国锂辉石进口数量环比增加50%，折合碳酸锂当量8.1万吨；一季度从津巴布韦等国进口锂辉石合计达122万吨，约占进口量55%，超澳大利亚进口量 [16] 需求端 - 一季度新能源汽车产量同比下降6.8%，销量同比下降3.7%，新车销量占汽车新车总销量42%；1 - 3月纯电动汽车出口同比增长1.1倍，插混汽车出口同比增长1.4倍；3月欧洲纯电和插混销量同比和环比均增长，美国新能源汽车销量同比 - 37.1%，环比 + 26.8%，渗透率6.8%；国内储能EPC与储能系统招标规模合计达54.33GWh [4] - 3月国内碳酸锂表观消费量环比上升28.4%，同比增加46%，二季度关注动力消费回暖情况 [18] - 2026年3月新能源汽车产销同比分别下降3.6%和增长1.2%，渗透率为50.8%，环比下滑增加5.9%；新能源乘用车出口同比增长139.9%，环比增加29.6%；3月国内动力电池装机量同比下降0.1%，1 - 3月累计装机同比下降4.1% [21] - 2026年一季度新型储能新增装机同比大增176.93%，其中电网侧储能同比增长293.93%；2小时储能系统中标价格均价环比上升20%，4小时储能系统均价环比上升4% [26] - 2026年一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%，全球PC出货量同比增长2.5%；智能手机厂商面临成本与定价平衡难题，“马太效应”明显 [27] 库存 - 截至4月23日碳酸锂总库存为103470吨，较上月增加3981吨，上游冶炼厂库存为18363吨，较上月增加1031吨；碳酸锂注册仓单数量为38012吨，较上月增加11809吨 [4] - 截至4月30日，碳酸锂行业总库存为103593吨，较上月增加4104吨，仓单库存为36962吨，环比上月增加11509吨；总库存连续2个月小幅累库，上游和下游库存小幅下滑，贸易商库存增加，下游5月有补库需求，近月仓单接近4万吨，现货市场未紧缺 [50] 成本利润 - 截止4月24日，行业平均成本为133112元/吨，环比上月增加10321元；非洲SC 5%报价、澳大利亚6%锂辉石到岸价、锂云母市场价格环比均上涨；碳酸锂行业利润为36666元/吨，环比增加7119元 [5] - 截至4月24日，磷酸铁锂生产成本环比上周增加375元，亏损1713元/吨，环比上周增加86元；原料价格拉升提供成本支撑，企业灵活调整报价传导压力，行业盈利改善需时间 [58] 价格一览 - 4月锂电行业部分产品价格有涨有跌，如锂辉石非洲SC 5%涨3.72%，六氟磷酸锂跌7.62%等 [6] 行情回顾 - 截至4月29日，LC2605报收183880元/吨，较上月上涨17%，现货电池级碳酸锂报价174000元/吨，较上月上涨7%，基差维持贴水，主力合约持仓量48万；主力合约先抑后扬，月初受宁德复产消息和累库影响价格低位盘整，月中后海外供应扰动频繁，累库速度放缓，下游5月排产超预期，市场对5月供需错配预期强烈 [7] 各材料情况 - 磷酸铁锂：4月24日产量较上周环比增加1475吨，企业开工率环比增加0.64%，产量持续上升，行业开工回升至90%以上，下游需求稳定，采购活跃 [32] - 三元系材料：动力市场增量有限，行业开工持稳 [34] - 其他正极材料：订单集中在头部，开工变化不大 [42] 供需平衡表 - 2025年5月 - 2026年5月E期间，供应和需求有波动，库存也有相应变化，多数时期呈现供需差为负的情况 [68]