核心观点 报告认为，A股市场已告别“景气稀缺”阶段，2026年一季报显示企业盈利显著提速，科技和周期行业景气提升最强[28]。投资主线应聚焦于寻找兼具高增速（G）和景气环比加速度（Δg）的“二次点火”成长型资产，其中科技（计算机、电子、电力设备）、周期（有色金属、基础化工）以及部分消费（纺织服饰）行业是重点方向[32]。同时，宏观层面需关注全球央行边际转鹰、油价高企对成本的影响，以及国内消费“以价换量”和地产政策协同发力带来的结构性机会[7][8][10][11][12]。 总量研究：宏观经济与市场策略 宏观经济 - 全球宏观环境：美伊局势在霍尔木兹海峡再次交火，局势升温但全面战争可能性不高[7]。全球主要央行（美联储、欧央行）虽维持利率不变，但鹰派声音增强，欧央行可能于6月宣布加息[7][8]。美国一季度实际GDP环比上升2.0%，同比增速回升至2.7%，投资成为关键驱动[9]。欧元区面临“滞胀”风险，一季度GDP同比增长0.8%，4月HICP同比上行至3.04%[9]。 - 国内经济与政策：国内加强基础研究，强化科技强国根基[10]。深圳、广州、天津等地出台楼市新政，涉及放开限购、提高公积金贷款额度等[10]。五一假期消费呈现“以价换量”特征，旅游、餐饮零售客单价同比为负，但客流和收入微增；入境游延续回暖，日均出入境人员预计达225万人次[11][12]。4月出口同比出现筑底迹象[13]。 - 油价与PMI影响：3月原油价格上涨的影响在4月制造业PMI中体现，4月制造业PMI为50.3%，仍处扩张区间[16]。油价上涨带来的成本冲击暂未完全传导至需求端，制造业景气度取决于供给端成本压力与需求端AI投资力量的博弈[18]。非制造业（建筑业、服务业）PMI有所回落，建筑业PMI降至48%[17]。 投资策略 - 一季报核心线索：2026年一季报全A营收同比增速为5.0%（非金融为5.2%），净利润同比增速为7.2%（非金融为11.7%），盈利显著修复[35][36]。景气线索聚焦寻找高增速（G）和景气环比加速度（Δg）兼备的行业，包括综合、商贸零售、计算机、有色金属、电子、交通运输[29]。分析师景气预期上调最强的行业包括煤炭、有色金属、电力设备等[30]。 - 投资思路：成长仍是本轮最强主线，但需关注Δg和利润再分配。重点方向包括：电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（计算机、电子、半导体等）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药[33]。同时关注高股息（煤炭、银行、传媒等）和地产价格潜在触底后的可选消费复苏（旅游、酒店、纺织服饰等）[33]。 固定收益 - 债市久期与观点：债基久期跟踪模型显示，中长债基金久期中枢在2025年触及峰值后有所回落，基金经理对利率上行风险审慎[42]。当前债基经理对后市长端利率方向判断分化，久期分歧度处于历史高位[42]。预计10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%[48]。 - PMI数据点评：4月制造业PMI为50.3%，略高于市场预期，新出口订单自2024年4月后首次回升至扩张区间，但内需回落，市场内外需分化明显[44][45][46]。 金融工程与资产配置 - 资产配置观点：看多短债、偏股低估转债及黄金资产。黄金配置模型测算未来一年预期收益率为33.8%[50][51]。股债配置模型看多权益资产，截至4月30日最新权益仓位为8.03%[52][54]。 - 行业轮动观点：看多煤炭、电子、电力设备、化工、环保、石化行业。风格上推荐配置价值风格，板块上看多周期和制造板块[55][56][57]。 - 因子与板块监测：4月Barra风格因子中市值因子录得正收益（0.22%），账面市值比因子录得负收益（-0.51%）[59]。锂矿板块（万得锂矿指数）2026年以来上涨46.33%，公募基金配置仓位显著反弹，但ETF资金持仓占比下降[64][65]。 行业公司研究 科技与高端制造 - 计算机（国产算力）：以DeepSeek和智谱为代表的国产大模型厂商正加速适配国产算力（如华为昇腾），国产硬件部署成本有望降低50%[82]。寒武纪、海光信息、芯原股份等公司2026年一季度业绩亮眼，验证行业高景气。例如，寒武纪Q1收入同比增长159.56%至28.85亿元[83]。 - 海外消费与高端制造：美国数据中心设备供应紧张，交付周期长达18-36个月[68]。Bloom Energy公司2026年Q1营收同比大幅增长130.4%，首次实现单季度GAAP盈利，AI数据中心供电订单储备充足[69]。数控机床行业高景气，2026年1-2月产量达5.05万台，同比增长45.9%，龙头津上机床中国业绩亮眼[70]。 大消费 - 食品饮料：一季报总结显示白酒分化筑底，大众品企稳复苏[5]。净利润断层策略显示，食品饮料行业超预期公司占比较高，其中大众品（休闲食品、调味品、乳品）表现突出[31]。 - 商社（零售社服）：2026年一季度样本公司营收同比增长2.7%，扣非归母净利润同比增长9.0%，经营回暖[96]。细分板块中，黄金珠宝营收增长13.8%，扣非净利增长22.0%；跨境电商营收增长13.9%，扣非净利增长21.6%[96]。 - 农林牧渔：2025年农业板块营收同比增长2.2%至11755.4亿元，但归母净利润同比下降41.3%至273.8亿元。2026年一季度营收增长4.0%，但净利润亏损26.9亿元[73]。生猪养殖企业2025年收入增长3.33%，但归母净利润下降49.12%[75]。 金融与周期 - 非银金融：头部券商2026年一季报超预期，39家样本券商营收（调整后）和扣非净利润同比分别增长32%和39%。“四头部券商”（中信、华泰、广发、中金）平均年化加权ROE达12.7%，超过2021年高点水平[88]。保险板块2026年一季度NBV实现高质量增长，其中国寿同比增长76%[89]。 - 煤炭公用：市场偏强运行，煤价稳步上涨。截至5月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为811元/吨[92]。投资逻辑认为动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，建议从周期弹性、稳健红利等四主线布局[94][95]。 - 化工：龙头企业一季度业绩表现优异，行业迎来向上拐点[5]。氟化工行业2025年及2026年一季度盈利向好，行业持续复苏[5]。 地产建筑 - 地产建筑：二手房成交持续增长，15城二手房单周成交面积同比增长21.1%[105]。中央和地方政策协同发力，深圳、广州等核心城市放松限购、提高公积金额度[10][106]。预计二季度为行业基本面与政策共振企稳的窗口期[105]。