宏观研究 - 核心观点：地缘政治波动仅是资产价格“U型底”的震荡阶段，向上的曙光已经看到，地缘影响将逐步减弱[1][2] - 中东地缘形势在五一假期期间经历了从缓和到激化的快速演变，5月4日阿联酋拦截了从伊朗发射的12枚弹道导弹、3枚巡航导弹及4架无人机，导致形势短期再次紧张[2] - 阿联酋于5月1日起正式退出OPEC+组织，预计中长期将重塑全球能源体系和中东地缘格局，油价波动将加大[1][3] - 美国将欧盟输美汽车关税提高至25%，预计欧盟将采取反制措施，下半年随着美伊冲突缓和，关税摩擦或仍是国际关系的重要主题[1][4] - 美国经济呈现“现实强、预期弱”的韧性，但受地缘风险和高油价影响，投资和消费预期有所下降；欧元区经济动能则进一步放缓[6] - 2026年第一季度美国实际GDP环比年化增长2.0%，展现出较强韧性，AI投资保持强劲，环比年化增长8.7%[34] 市场策略 - 核心观点：增量资金入市、资本市场改革与转型提振预期有望再度共振，中国股市有望走出新高，新兴科技是主线，价值也会有春天[1][8] - 大势研判：中国股市上升势头远未结束，4月PMI数据超预期，2026年第一季度全A两非盈利增速自2021年以来首次重回两位数增长，中国经济预期有望上修[8] - 中国增长逻辑逐步显性化：2026年财政发力前置，PPI回升带动名义增长加速；2026年第一季度新经济企业资本开支增速回升至9.5%；中国制造企业正走向全球[9] - 微观流动性改善：2025年以来企业结汇意愿扭转并加速，2022年至今待结汇资金约1.1万亿美元，有望为股市带来流动性外溢与增量入市[10] - 行业比较：主线为科技制造与能源转型，推荐电力设备与新能源车、能源金属、工程机械、半导体、通信设备等；内需价值板块推荐城市更新相关建材、建筑、酒店、大众品、航空；金融与稳定板块推荐银行、非银[11] - 全球资产表现：近期商品跑赢权益，原油领涨；权益市场发达优于新兴，科创50指数领涨全球主要股指，上周上涨8.1%[55][56] 公司研究：埃斯顿 - 核心观点：公司国产工业机器人领先地位稳固，全产业链与全球化布局构筑智能制造核心竞争力，2025年和2026年第一季度经营情况显著改善[1][14] - 经营业绩：2025年营收48.88亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.45亿元，同比增长105.55%；经营性现金流5.07亿元，同比增长788.37%。2026年第一季度营收12.17亿元[14] - 市场地位：据MIR睿工业数据，2025年埃斯顿出货量位列中国工业机器人市场第一（含全部内外资品牌），在钣金折弯、冲压等应用领域领先[14] - 技术与布局：公司提供从核心部件到整机及解决方案的全产业链产品，拥有96款负载3kg-1200kg的机器人，并通过海外并购与75个全球服务网点推进全球化布局[14][15] - 财务预测与评级：预计公司2026-2028年收入分别为57.32亿元、66.42亿元、75.40亿元，归母净利润分别为2.14亿元、2.65亿元、3.51亿元。给予“增持”评级，目标价25.38元[12][13] 公司研究：五粮液 - 核心观点：公司调整2025年部分业务收入确认核算，基数降低后有望回归理性增长；维持高额分红与回购，合计股息率超7%[1][16] - 业绩追溯调整：基于谨慎性原则调整2025年收入核算，调整后2025年营收405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。调整使2026年基数降低，轻装上阵[16][17] - 2026年第一季度业绩：营收228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润80.63亿元，同比增长82.57%[17] - 产品与渠道出清：2025年五粮液产品收入279.36亿元，同比下降59%（量降53%，价降12%）；经销与直销收入同比分别下降54%和58%[18] - 股东回报：2025年分红总额维持200亿元，另拟回购80-100亿元股份并注销，分红+回购总额达280-300亿元，测算股息率7.4%-8.0%[18][19] - 财务预测与评级：下调2026-2027年EPS预测至4.23元、4.58元，给予2028年EPS预测4.93元。维持“增持”评级，目标价118.00元[16]