报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前提振聚烯烃的主要因素仍是地缘问题，随着美伊进入谈判阶段，地缘影响边际下降，5月聚烯烃将进入消费淡季，基本面支撑较为有限，5月聚烯烃反弹空间或许较为有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 聚乙烯4月供应端国内石化检修增多、进口量减量41.76%，整体供应减少20.26%，社会库存环比下降7.45%；需求端下游企业平均开工率40.48%，环比提升5.53%，出口量月环比增加15.34%，市场呈现“供应收紧、需求利好”格局，各品种价格上涨明显 [5] - 聚丙烯4月供应检修提供底部支撑，但需求形成压制，地缘紧张导致的高价抑制需求，贸易商出货难度增加，月底期现走势分化，现货维持高位稳定，部分区域实盘阴跌，市场进入供需博弈的调整阶段 [5] 后市展望 - 聚乙烯5月产量预计增加18.11万吨，进口量预计减少20.23万吨，综合供应量预计减少2.12万吨，需求端预计下游整体开工下滑2.78%，未来3个月多数时间处于供大于需局面，5月市场价格或走跌 [7] - 聚丙烯5月需求处于淡旺季转化节点，部分品类延续稳中上行趋势；供应方面产量或延续小幅恢复态势，但进口到港仍面临低位下行趋势，5月整体供应量小幅增长与需求增速放缓，仍处于供不应求格局，对市场价格形成一定支撑；6 - 7月供需差将从紧平衡转向过剩，对市场价格走势形成一定打压 [7][44] 宏观面 中国 - 2026年3月末广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高1.5个百分点；4月制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定 [9] - 2026年3月全国居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.7%；全国工业生产者出厂价格同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点 [10] - 1 - 3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1 - 2月扩大0.1个百分点；新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1 - 2月收窄3.1个百分点；新建商品房销售额17262亿元，下降16.7%，降幅收窄3.5个百分点；房地产开发企业到位资金20524亿元，同比下降17.3% [11][12] - 国内宏观经济延续复苏的良好势头，货币环境偏宽松，4月制造业PMI持续在荣枯线上方运行，CPI持续低位显示通胀压力低位，PPI持续回暖，房地产销售在3月拐头向上，但房企到位资金显示银行和购房者对房地产的信心仍有待恢复，国内宏观面对大宗商品的需求支撑持续复苏 [14][15] 国际 - 受地缘冲突和关税的共同影响，美国3月通胀再次上升，3月CPI较上月上升0.9%，升至3.3% [16] - 美国4月制造业PMI较上月持平，仍为52.7%；3月失业率下降0.1%，降至4.3% [19] - 美国通胀上升导致美联储暂停降息，制造业PMI位于荣枯线上，失业率未进一步上升，表明美国经济下行压力不大；美伊和谈虽未取得实质性进展，但双方均释放了谈判意愿，再次爆发冲突的可能性在下降；霍尔木兹海峡通过油轮数量在增加，是冲突可能平息的积极信号 [21] 基本面 PE - 4月聚乙烯供给大幅下降，检修损失量环比+52.75%，产量环比减少36.79万吨，降至256.02万吨，环比下降12.56个百分点，产能利用率72.59%，环比下滑7.14% [24] - 4月聚乙烯下游需求上升，下游各行业整体开工率在40.48%，较上月+5.53%，PE包装膜开工率小幅提升3.63%，农膜整体开工率月环比 - 1.2% [27] - 4月聚乙烯社会库存下降，月末社会样本仓库库存55.44万吨，环比 - 6.88万吨，环比降11.04%，中东局势问题下业者采买频次增加促使库存水平下降 [30] - 4月受中东地缘持续紧张的影响，聚乙烯价格高企，生产企业检修增加，导致供给减少，需求上升，库存下降的偏强基本面走势 [32] PP - 4月PP供给大幅下降，总产量在282.07万吨，环比减少39.46万吨，环比 - 12.27%，月内无新增产能投放，生产企业检修计划持续兑现，损失量数据大幅度攀升 [34] - 4月PP下游需求下降，表观消费量预估在259.07万吨，环比下降15.87% [36] - 4月聚丙烯生产企业库存上升、贸易商库存下降，月末生产企业库存量在55.32万吨，较上月末涨10.71%；贸易商库存量14.75万吨，较上月末跌17.03% [39] - 4月聚丙烯呈现供给大幅下降，但需求下滑明显，厂库上升明显，基本面弱于聚乙烯 [41]