报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一前后内外铜市整体承压偏弱运行，海外宏观偏空，美联储内部对是否进一步降息分歧严重，欧央行警告中东战事加剧滞胀风险，但硫磺供应受中东影响使全球铜供给存忧，且美3月耐用品订单强劲反弹，铜价向下空间有限 [6] 各目录总结 行情回顾及运行逻辑 - 海外宏观偏空，美联储按兵不动但内部对是否暗示未来进一步降息分歧严重，欧央行警告中东战事加剧滞胀风险 [6] - 供给方面，柴油、硫磺供应受中东影响，智利3月铜产量同比减9%至43.43万吨，国内4月电解铜产量或环比减3.3万吨，5月或续减 [6] - 需求方面，节前精铜杆企业开工环比降、终端备货情绪淡，五一开工同比明显降；4月20 - 26日10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增，深圳等地优化地产政策；4月1 - 26日全国乘用车新能源市场零售辆同比减11%；5月家用空调排产量较去年同期实绩减2.6% [6] - 库存方面，上周电解铜现货、保税区库存环比均减，LME、COMEX均累 [6] 影响因素分析 价格数据 - 五一前后，内外铜市整体承压偏弱运行 [12] - 可流通货源偏紧，铜现货升贴水抬升 [16] 基本面数据 - 节前铜精矿TC均价周环比跌1.85美元/吨至 - 83.29美元/吨，硫酸价格相对高位 [19] - Freeport - McMoRan预计Grasberg矿山复产速度将低于预期 [21] - 精废价差节前有所回落 [24] - 国内4月有8家冶炼厂检修，电解铜产量或环比减3.3万吨 [26] - 国内3月精炼铜净进口量环比回升但同比不及去年同期 [29] - 上周电解铜现货库存、保税区库存环比均减，LME、COMEX均累 [30][31] - 节前精铜杆企业开工环比降、终端备货情绪淡，五一开工同比明显降 [33] - 4月1 - 26日全国乘用车新能源市场零售辆同比减11% [36] - 节前国内组件库存小增 [37] - 5月家用空调排产量较去年同期实绩减2.6% [39] 宏观经济数据 - 中国4月官方制造业PMI小幅下滑至50.3 [42] - 美国一季度GDP年化增2%，PCE物价指数4.3%，通胀压力骤升 [44] - 美联储内部对是否应暗示未来可能进一步降息分歧严重 [47]