行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [2] 报告核心观点 - 航空行业：五一假期呈现“票价上升、客流缩减”特征，节后将迎传统淡季，油价影响有望小于市场担忧，提示关注逆向投资时机 [3][4] - 油运行业：已进入高景气阶段，第二季度业绩有望再超预期，阿联酋退出OPEC强化增产逻辑，期待超高景气度持续演绎 [3][4] 五一假期出行跟踪总结 - 2026年五一假期，全社会人员流动量同比增长4.0%，其中公路增长4.1%，铁路增长4.8%，民航下降5.6% [4] - 航空燃油附加费加征背景下，铁路公路或承接部分民航短途出行需求 [4] - 假期前后3天热门城市酒店预订量均增长15% [4] - 国际航线方面，韩国、泰国、马来西亚、越南等亚洲航线承接日本溢出需求，中欧航线保持高票价 [4] - 客源结构显示，20-30岁旅客购买出境机票量增长约20%-30% [4] 航空行业分析 - 五一假期行业客座率同比小幅下降1个百分点，仍保持高位；国内裸票价同比上升，国内含油票价同比保持两位数增长；客流同比下降5%-6% [4] - 客流降幅扩大原因：1）票价大涨导致高铁分流增加；2）假期儿童旅客占比下降，部分区域春假分流需求；3）假期前后拼假效应分流 [4] - 2026年第一季度，民航客运量同比增长6%，客座率达86.0%，同比增加2.2个百分点 [5][11] - 第一季度国内航线客流同比增长6%，国际航线客流同比增长10% [13] - 行业供需与“反内卷”将助力油价压力传导好于市场担忧，中欧航线票价大涨持续为国航等提供油价对冲能力 [4] - 维持航空行业增持评级，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] 油运行业分析 - 油运行业2025年已进入高景气，2026年中东局势为“灰色市场”变化提供契机 [4] - 短期：霍尔木兹海峡通行维持低位，贸易紊乱持续，大船运价中枢维持高位；延布港原油出口继续增长，中国船东积极运营，2026年第一季度业绩同比高增，第二季度亦有望超预期 [4] - 中期：阿联酋宣布退出OPEC，强化增产利好逻辑。阿联酋日产原油约340万桶，解除配额限制后产能可提升至500万桶，利好油运需求增长 [4] - 长期：若“灰色市场”制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以转回，将出现超高景气且可持续数年 [4] - 运价方面，中东-中国VLCC TCE维持高位，新澳航线MR TCE快速上行 [15] - 维持油运行业增持评级，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了航空、油运、公路、快递、供应链等交运行业重点公司的盈利预测与估值数据，包括吉祥航空、中国国航(A/H)、中国东航(A/H)、南方航空(A/H)、春秋航空、中远海能(A/H)、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等 [24]