报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金承压，短期流动性抑制油价，短期战局不确定，盘面走低但长线配置逻辑不变，关注1000支撑 [1] - 白银承压，短期流动性压力大，价格有支撑，盘面震荡，投机溢价被挤出，地缘风险反复可能性大，关注战况进展 [1] - 铜回调试多，中东局势使供应担忧增加，五一假期伦铜先抑后扬，沪铜短期或企稳反弹，中长期看好 [1] - 锌区间盘整，中东局势僵持，宏观和板块情绪偏弱，海外锌矿供应扰动增加，锌外强内弱 [1] - 铅反弹，假期外盘走强，国内再生铅供应端收缩，进口铅流入带来压力，下游企业多在淡季放假 [1] - 锡反弹，假期伦锡小幅上涨，海外锡矿供应逐步恢复，国内冶炼企业生产平稳，下游需求表现尚可 [1] - 铝反弹，假期伦铝上涨，海外供应端扰动反复，国内库存高位，下游企业表现旺季特征 [1] - 镍反弹，假期外盘上涨，印尼镍矿计价调整抬高成本，海内外库存高位，下游不锈钢库存小幅去化 [1] - 工业硅区间运行，5月供需变化不大，高库存未明显改善，高基差下盘面有支撑但有套保压力，关注政策端 [1] - 多晶硅低位震荡，5月延续累库趋势，无政策拉动现货价格承压，中长期关注行业反内卷 [1] - 碳酸锂偏强，总库存连续6周累库但速度放缓，5月下游锂电产业链排产超预期，4月车企销量增长明显 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：五一假期海外黄金先涨后跌、整体走弱，COMEX黄金收于4532美元/盎司，4月30日涨1.63%，5月1日和5月4日分别下跌1.1%和2.41% [2] - 基本逻辑：全球央行持续放鹰，中东僵局，短期黄金受流动性危机和通胀预期影响，长期牛市逻辑不变；中国硫酸出口限制影响白银产量 [3] - 策略提醒：黄金短期关注1000附近支撑，白银关注17300附近支撑，黄金长线看涨，建议配置比例5%-10%，白银适合作为黄金弹性替代 [3] 铜 - 行情回顾：伦铜先抑后扬 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，进口铜精矿指数-83.29美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价；4月电解铜产量环比减少2.82%，同比增加4.58%；中国5月起禁止硫酸出口，海外湿法铜生产受影响；国内库存去化，海外累库；中下游企业开工小幅回落，终端铜需求分化 [5] - 策略推荐：短期铜或企稳反弹，关注下方整数关口和均线支撑，回调逢低试多；中长期看好，短期沪铜关注区间【99500，104500】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌区间盘整 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，SMM Zn50国产周度TC均价环比下降；5-6月炼厂集中检修，部分中小型冶炼厂减产；全球柴油短缺影响矿山开采、运输和发电；4月中国锌锭产量环比上升，同比增加；受假期影响，中下游开工下滑 [8] - 策略推荐：节后锌或区间盘整，建议高抛低吸，关注LME挤仓风险和跨市套利机会，沪锌关注区间【23500，24500】，伦锌关注区间【3300，3500】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价预计反弹，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，海外新投项目爬产但中东铝厂减产致供应缺口扩大，4月国内电解铝锭和铝棒库存去化，需求端下游加工龙头企业开工率持平，终端各板块表现分化；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，市场供给将增长，库存将累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【24000-25500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价预计反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼下调镍矿生产配额，镍矿基准价计算公式调整抬升成本，4月国内纯镍社会库存累积，下游需求不足；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，4月无锡和佛山不锈钢市场库存总量下降，当前不锈钢厂利润修复，4月排产高位，供给端压力大，终端需求临近旺季 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-156000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2609高开高走，尾盘涨幅扩大，连续2日收于18万上方 [18] - 产业逻辑：非洲津巴布韦5月难有进口矿补充，国内宜春面临换证，供应端短期难释放增量；SMM库存连续6周累库但幅度放缓，下游材料厂库存去化；磷酸铁锂5月排产创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，碳酸锂有望供需错配，总库存去库，价格偏强 [19] - 策略推荐：多单持有【185000-195000】 [20]