报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 4月烧碱价格显著回落，内贸价格松动，外贸询盘积极性缩减，高浓度液碱出货受阻价格下跌 [2] - 虽月内检修增加开工同比小幅下滑，但整体供应充足，下游4月洽谈氧化铝长约价格高位，拉货积极性缩减，非铝行业消化库存，需求端平淡 [2] - 后市烧碱价格或延续震荡整理，主产区液碱回吐3月涨幅，低价或吸引部分补库囤货，但5月非需求旺季，检修产能分散且工厂有库存，5月液碱均价仍有环比下行压力，即便反弹上行持续性也有限 [2] PVC - 4月国内PVC市场整体承压运行，价格重心下移，部分企业装置检修，开工回落，但终端需求恢复乏力，下游按需采买，成交淡，成本端支撑走弱，库存消化慢，商家让利出货 [3] - 临近月末，检修增多及成本支撑显现，跌势放缓，行情企稳观望 [3] - 5月PVC春检规模扩大，供应端下降，下游需求平稳，刚需成交为主，5月供需偏弱平衡，预计价格企稳后小幅探涨 [3] 策略建议 - 期货策略建议低多为主，期权策略建议观望；同时也提及期货策略偏空思路，期权策略暂观望 [4] 各部分总结 烧碱 期现 - 展示了烧碱期货收盘价走势，以及山东不同浓度液碱价格、烧碱基差、山东氧化铝厂采买价等数据 [7][10] 利润 - 涉及井矿盐市场价、原盐价格、液氯价格、山东电价及山东氯碱利润估算等内容 [12][13][14][15] 供应 - 4月行业开工高位波动，供给高位成品库存累积，预估全国全样本氯碱企业产能利用84.3%，环比下滑0.7个百分点，同比增加1.8个百分点，4月产量363.4万吨，环比 - 3.4%，同比 + 7.1% [16][22] - 4月国内液碱固定样本生产企业厂库库存量逐步增加，临近五一假期去库压力让价仅带动库存小幅下滑，期末全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存57.2万吨(湿吨)，同比上调40.1% [22] 装置动态 - 5月氯碱计划内检修设备继续增加，计划内检修设备总计19套，涉及产能581.5万吨，预估5月烧碱设备损失量可能达到76万吨左右 [24] 下游氧化铝 - 2025年是全球氧化铝产能集中投放大年，国内新增产能1168万吨，同比增长11.32%，2026年全球合计新增产能预计约1760万吨，国内1160万吨多集中于上半年 [28] - 氧化铝供应过剩态势严峻，4月初期货价格先行下挫，现货价格走弱，南北等地价差若扩大至100元/吨以上，市场跨区域流动现象预计增多 [35] - 当前氧化铝社会库存累库，交割库及部分港口库存积压，部分持货商销售压力大，部分氧化铝厂面临完全成本亏损，电解铝厂维持高利润状态 [35] 下游铝土矿 - 铝土矿价格平稳，库存有所累积，展示了铝土矿价格、产量、进口发运量、港口库存及氧化铝企业铝土矿库存等数据 [36][37][38] 下游电解铝 - 电解铝产量维持高位，厂内库存下降，展示了电解铝建成产能、运行产能、产能利用率、周产量、厂内库存及出库量等数据 [39][40][41][42][43] 非铝下游 - 非铝下游开工整体上升，下游交投情绪转好，展示了华东印染开机率、粘胶短纤开工率、纺织企业订单、纸类开工率、氢氧化锂产量及开工率、新能源车月产量等数据 [44][45][46][47][48] 出口 - 地缘推动3月烧碱出口增加，出口利润环比大幅上升，2026年3月中国液碱出口量369041.1吨，同比50.4%，环比76.0%，1 - 3月总进口量849558.7吨，同比0.9%，3月液碱出口均价248美元/吨，环比 - 22.0% [49][50] PVC 期现 - 4月PVC价格显著回落，前期情绪推涨行情消退，展示了PVC期货收盘价走势、现货主流价、基差、9 - 1价差、注册仓单及部分工厂SG - 5出厂价等数据 [54][55][56] 利润 - 乙烯法利润大幅下降，电石法利润企稳上扬，展示了华东电石法制PVC利润、华东乙烯法制PVC利润、华东边际一体化利润、西北一体化利润等数据 [57][58][59][60][61] 上游电石 - 电石产量高位，利润显著走低，展示了电石价格、企业利润、周度产量及月度产量等数据 [62][63][64][65][66] 供应 - 4月检修企业较多，PVC开工率和产量均小幅下降，产能利用率预估在76.78%，较上期下降4.07个百分点，较去年同期下降1.4个百分点，4月产量预估200.29万吨，环比减少18.62万吨，跌幅8.51% [67][73] - 4月国内PVC行业期末库存总量预估161万吨，环比减少15.59万吨，跌幅8.83%，同比增加44.84万吨，增幅38.60%，企业库存环比减少15.79%，社会库存预估环比减少6.84%至128万吨 [73] 装置动态 - 4月检修损失量预估21.56万吨，环比增加1.41万吨，增幅7.00%，同比减少1.99万吨，跌幅16.92% [76] - 未来一月PVC常规性检修及前期停车企业共22家，涉及产能764万吨，5月检修损失量预估30.91万吨，环比增加9.35万吨 [74][76] 下游地产 - 地产行业仍在筑底周期，展示了房屋销售价格指数、100大中城市土地成交面积、30大中城市商品房成交面积、商品房销售面积累计值、房屋新开工面积累计值、房屋竣工面积累计值等数据 [77][78][79][80][81][82][83] 库存 - 市场成交较好，库存小幅下降，展示了华东、华南社会库存、总社会库存、PVC预售量、厂库库存及总社库 + 厂库等数据 [84][85][86][87][88][89][90] 外盘 - 外盘价格明显上涨，展示了FOB台塑、CFR东南亚、CFR印度、FAS美湾等价格数据 [91][92][93][94][95] 出口 - 中东战争导致PVC3月净出口量大幅上升，出口利润冲高回落，2026年3月PVC出口量68.40万吨，出口均价651美元/吨，1 - 3月出口累计141.69万吨，单月出口环比增加52.84%，同比去年同月增加86.70%，累计同比增加45.12% [96][102] - 2026年3月PVC进口量1.83万吨，进口均价681美元/吨，1 - 3月进口累计4.08万吨，单月进口环比增加115.91%，同比去年同月下降5.59%，累计同比下降30.42% [102]