报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、贵金属与新能源、黑色金属、农产品、化工等多个板块，综合考虑地缘政治、供需关系、政策变化等因素对各品种价格走势进行分析并给出操作建议 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指周二经历节前避险调整后周三重拾涨势，总体呈震荡格局，股指期货贴水大幅缩减，主要由空头减仓导致，五一期间建议关注国内假期消费、美联储降息预期及美伊局势，节后开盘股指平稳运行概率较高 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 节日期间中东局势升级，铜价或延续弱势震荡走势 [1] - 中东地区电解铝供应扰动持续，铝价有望维持高位运行 [1] - 近期反内卷消息升温，氧化铝价格有所反弹，但国内氧化铝运行产能及库存双增，供应过剩格局未变，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 美伊谈判博弈，地缘缓和趋势下宏观情绪修复，基本面锌内外分化加剧，Lme库存持续去化且现货转为升水，短期支撑锌价 [1] - 中东局势僵持，关注霍尔木兹海峡通航情况，5月4日印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税，镍成本抬升逻辑走强，埃赫曼韦达贝镍矿预计5月停产，供应趋紧担忧升温，硫磺供应紧缺导致印尼部分MHP企业缩减产量，硫磺价格大涨抬高MHP生产成本，镍价偏强运行，建议关注印尼政策变化、宏观情绪等，操作上逢低多为主 [1] - 印尼已启用最新HPM计算公式，因配额短缺埃赫曼韦达贝镍矿预计5月停产，供应担忧升温，基本面原料支撑走强，钢5月排产微增，节前社会库存持续由降转增，印尼政策抬升成本增加预期，不锈钢期货高位运行，后续关注持仓变化及矿端供给情况，操作上建议短线偏多为主 [1] - 美伊谈判博弈，短期宏观情绪反复，锡海外关键产区如缅甸等面临柴油供应紧张、炸药短缺等问题，或影响锡矿生产，锡下方支撑坚挺，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 中东局势再度紧张、货币政策紧缩预期有所升温，贵金属偏弱震荡，但中长期支撑因素不变，下方空间或相对有限 [1] - 宏观因素复杂多变，叠加基本面驱动有限，短期铂钯料延续震荡 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，慎参与 [1] - 碳酸锂储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动边际放松，下游备货增加引发累库 [1] 黑色金属 - 长假期间螺纹钢现货价格持稳，市场风偏中性，期现头寸节后若给出止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局暂未走坏，关注节后现货情绪，择机参与 [1] - 长假期间热卷现货价格持稳，市场风偏中性，近期期现头寸入场、下游补库及出口拉动下，板坯需求表现良好，价格小冲一波，期现头寸节后若给出止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局暂未走坏，关注节后现货情绪，择机参与 [1] - 短期钢材情绪高涨，但铁矿上方压力明显，钢厂利润随之走高，长线铁矿可逢高沽空，节前尽量降低敞口 [1] - 硅铁短期情绪多变，供需双增与成本支撑对价格构成利多 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，短期供强需弱，现货偏弱，价格承压 [1] - 煤焦05合约以交割博弈为主，投机重点关注09合约，焦煤05跌在1050附近可能已基本反应基本面偏弱问题，下方空间主要看交割博弈，高油价带来的能源溢价可能在底部依然会显现，关注焦煤09合约是否会先于05合约企稳，届时可能给出低多机会，焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 假期外盘原油走强，叠加马来B15政策消息，预计棕榈油高开，但地缘局势不确定下，油脂可能跟随原油波动较大，建议等待回调进场做多机会 [1] - 假期美盘大豆和豆油走高，对豆油成本端有支撑，国内豆油基本面供需双强，预计盘面偏强震荡 [1] - 美国和欧盟生柴对外盘菜籽有支撑，从成本端利多国内菜油，叠加原油反弹，短期偏强，澳菜籽有传闻将于6月前放开进口，供给将得到进一步补充，后续基差有压力 [1] - 国际方面，USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或扩大美国农产品进口，进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际方面，2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面，2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局持续 [1] - 短期国内供应阶段性增加、小麦产情正常，玉米震荡运行，旧作优质粮偏紧预期支撑下方空间，关注5月特朗普访华后国内进口政策导向变化及陈稻拍卖政策落地情况，中长期新作玉米种植成本抬升、国际谷物价格预期抬升，建议关注新作种植期天气扰动，以回调做多为主 [1] - 假期特朗普访华预期提振美盘，但巴西升贴水下跌对冲部分利多，内盘豆粕预期震荡偏强，短期南美丰产卖压和美豆播种顺利仍带来调整压力，需关注特朗普访华情况、贴水及天气，中长期成本支撑底部，关注需求与天气驱动，国内豆粕库存仍偏宽松、节后到港预期明显增量，豆粕现货基差预期承压 [1] - 纸浆期货出现一定幅度的减仓反弹，但在基本面弱势的情况下空间有限，短期建议观望 [1] - 本周开始山东现货价格出现一定回落，市场投机意愿有一定下降，短期原木期货预计在810 - 830区间震荡 [1] - 近期生猪现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 化工 - 美伊停火影响逐步减弱，且谈判暂无明显进展，霍尔木兹海峡同行依然受阻，油气供给中断影响仍在，原油现货价格仍然维持高度升水 [1] - 美伊停火引发国际油价暴跌，沥青期货大幅走弱，现货端则表现坚挺，炼厂报价整体持稳，仅期现商低价出货，国内沥青炼厂开工偏低、原料供应偏紧，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，刚需入场推动成交回暖，地缘局势仍存变数，市场波动风险较高，建议严控风险、保持观望，等待行情方向明朗 [1] - 开割初期上游原料产出较少，成本支撑较强，中游库存目前有去库的趋势，合成胶再度走强或对天胶有所驱动 [1] - 油价跳涨叠加假期临近，BR盘面走势重新偏强运行，东北亚石化企业仍往下游发放“不可抗力”公告，冲突加速海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，顺丁胶处于去库周期，市场情绪短期仍有被重新点燃预期 [1] - 原油价格大幅飙升，市场对地缘政治担忧提升，PX生产面临“无米之炊”，4月至5月是传统的检修旺季，S - Oil和蔚山已陆续停车，青岛丽东停车，中金石化计划在4 - 5月检修，高企的价格正在逐步“破坏”需求，导致下游聚酯和纺织行业对高价原料产生强烈抵触，仅维持刚需采购 [1] - 海外供给收缩，原油价格上涨，乙烯价格受到区域供应收紧的支撑，沙特乙二醇装置重启，沙特的朱拜勒石化中心遭到导弹或无人机袭击，但并未对装置产生明显影响 [1] - 原油受到地缘政治紧张而走强，东北亚炼厂已经面临原油供应紧张而不得降负的情况，PX实货开始紧缺，由于市场的极端担忧，下游补货迅速，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 中东局势紧张，导致原油及石脑油原料供应预期紧张，中国与韩国炼厂降低开工率，炼厂重整装置计划内或提前检修，4月供应将进一步收紧，苯乙烯下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 短期地缘降温，美伊谈判只是时间问题，战争大规模升级的可能性已经消失，市场核心矛盾从“打不打”转向“谁赢、怎么谈”，特朗普好面子，大概率会在谈判前制造一场小规模冲突，以此掌握谈判主导权，这可能会引发行情的短期反复，即使立刻和谈，伊朗甲醇装置全面复产也需要1个月以上的周期，当前全球甲醇供需缺口的基本面并未得到解决，下跌只是情绪性回调，而非趋势性反转 [1] - 地缘局势缓和，但冲突中工厂受袭，中东产能没办法快速修复，东北亚供给因原料问题降负荷，下游消化逐渐通畅 [1] - 地缘局势缓和，但冲突中炼油工厂受袭，中东产能没办法快速修复，海外乙烯法工厂减产不断增加，PVC产能出清，未来预期偏乐观 [1] - 中东地缘冲突反复，近期冲突有升温预期，PG价格偏强运行，国内PDH开工率再度下滑，利润深度恶化导致下游负反馈或逐步出现，关注后续中东及北美PG船货运输情况，关注局势反复，后续或“边打边谈”中进行，建议谨慎参与 [1] - 今日美伊阶段性停火正式生效，霍尔木兹海峡通航条件改善，市场避险情绪快速降温，战争风险溢价大幅回落，马士基率先宣涨，不过当前现货市场竞争激烈，部分船司仍在下调4月下半月运价揽货，5月涨价能否全面落地仍有待观察，中期市场将在停火带来的成本回落预期与船司挺价动作之间博弈，运价大概率维持震荡走势，需重点关注两周谈判期内地缘局势变化 [1]