报告行业投资评级 * 报告建议关注中国太保、中国财险、新华保险、中国平安和中国人寿 [4] 报告的核心观点 * 在持续低利率环境下，保险资金再配置收益率面临考验，增配股票仍是大势所趋 [2][9] * 监管鼓励长期资金入市政策持续落地，险资市场定价权逐步提升 [2] * “利差不够，股票来凑”，险资权益投资新生态有望迎接A股“慢牛”，并改善低利率环境下的投资生态 [4] * 新会计准则实施后，股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大 [4] 根据相关目录分别进行总结 持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋 * 当前（2026年4月）保险资金新钱投资收益率预计为2.64%，处于底部区域震荡 [2][15] * 2025年全年险资股基累计劲增近1.6万亿元，其中约2/3来自市值上涨，1/3来自主动增仓 [4][23] * 测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7,133亿元 [4][23] * 4Q25末股票投资在险资运用余额占比为10.1%，环比3Q25末提升3.1个百分点 [16] * 险资投资需在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配三者间寻求平衡 [26] * 监管通过调整风险因子（如对持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27）引导险资拉长股票持仓时间 [27][30] * 2025年以来，监管层持续推动长期资金入市，从引导“入场”升级为健全“留得住、用得好、退得出”的全链条机制 [32][33] * 根据政策引导，从2025年起大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股，测算2025年六家主要险企合计约3,006亿元 [34][36] * 三批保险资金长期股票投资试点规模合计达2,220亿元 [37][38] * 首批长期股票投资试点（如鸿鹄基金）通过“长股投+FVOCI权益工具”组合降低市值波动对净利润影响，并享有偿付能力占用打七折等优惠 [41] 1Q26保险资金重仓流通股跟踪 * 1Q26末，险资共出现在639只A股的前十大流通股东中，合计持股市值为7,489亿元，环比增长6.2% [3][4][60] * 1Q26末，险资持有申万一级行业总市值前五分别为：银行(3521.1亿元)、公用事业(652.8亿元)、交通运输(406.4亿元)、电力设备(233.5亿元)和电子(227.7亿元) [4][63] * 1Q26末，险资持有申万一级行业个股数前五分别为：电力设备(56只)、电子(54只)、机械设备(47只)、医药生物(47只)、基础化工(47只)和汽车(45只) [4][67] * 1Q26险资重点对银行、非银金融、医药生物、交通运输和煤炭等15个行业进行增持 [4][70] * 1Q26险资重点对电力设备、有色金属、计算机、电子和汽车等15个行业进行减仓 [4][73] * 1Q26险资新进前十大流通股行业集中在家用电器、银行、电子、食品饮料、机械设备等行业 [4][85] * 1Q26险资退出前十大流通股行业集中在通信、有色金属、电子、电力设备和传媒等行业 [4][88] 不同类型资金偏好 * 人身险公司传统险业务：偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股风格 [93] * 人身险公司分红/万能业务：持仓标的股息率水平低于传统险，周期性属性更强 [94] * 寿险公司直接投资：银行股占近半壁江山，意图促进银保业务协同 [97] * 财险公司直接投资：除银行股外，其余标的呈现相对高PE和较低股息率的成长属性 [98] * 大型保险公司（国寿、平安、太保等）：持仓行业主要集中在银行、交运和公用事业等 [99][100]