报告投资评级 - 强烈推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 兆易创新2026年第一季度业绩表现强劲，利润创历史新高，主要受益于存储芯片产品盈利能力大幅提升和营收规模显著增长 [1][4] - 公司作为国内NOR Flash龙头，正积极把握海外大厂退出利基市场的机遇，通过多元产品矩阵（NOR Flash、SLC NAND、利基DRAM、MCU等）抢占市场份额，实现量价齐升 [1][4] - 报告预计公司2026-2028年将保持高速增长，营收和净利润预测分别为188.63/240.49/290.78亿元和67.6/86.6/106.3亿元，对应PE估值持续下降 [4][5] 公司业务与财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：营收41.88亿元，同比增长119%，环比增长77%；毛利率57.08%，同比提升19.64个百分点，环比提升12.17个百分点；归母净利润14.61亿元，同比增长522%，环比增长159%；净利率35.16% [4] - 存储业务（利基DRAM与Flash）： - 利基DRAM：26Q1收入环比实现翻倍以上增长，对公司总收入贡献提升至约三分之一；两款新料号产品（LPDDR4小容量、D4 8Gb新制程）已完成流片，有望下半年量产；预计DRAM产品价格在2026年继续攀升 [4] - NOR Flash：26Q1收入环比良好增长，主要源于销量增长；公司全球市占率约20%（全球第二，中国大陆第一），目标提升至25%-30%；预计2026年价格温和上涨 [4] - SLC NAND Flash：26Q1收入环比强劲增长，收入占比大幅提升；8Gb产品已向海外TV客户送样；远期目标力争全球前二甚至第一 [4] - 微控制器（MCU）与模拟芯片业务： - MCU：26Q1收入环比大幅增长；公司计划拓展AI MCU产品线，推出集成NPU的产品，面向自动化、数字能源、AIoT等客户；由于供应链成本上涨，MCU产品已普遍涨价；预计2026年营收同比增长约20% [4] - 模拟与传感器：26Q1子公司苏州赛芯营收约6500万元，毛利率稳定在50%以上；自有模拟业务收入接近2000万元，环比增长15%；传感器业务收入环比下滑，主要受下游需求不佳影响 [4] - 关联交易与库存：2026年公司与长鑫科技的关联交易采购额预计达57.11亿元，远超去年水平；截至26Q1末，公司库存为34亿元，与上季度持平 [1][4] - 财务预测与估值： - 营收预测：预计2026E/2027E/2028E分别为188.63亿元、240.49亿元、290.78亿元，同比增长105%、27%、21% [4][5] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为67.58亿元、86.55亿元、106.26亿元，同比增长310%、28%、23% [4][5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026E/2027E/2028E分别为9.64元、12.34元、15.16元 [4][5] - 市盈率（PE）估值：对应2026E/2027E/2028E的PE分别为32.5倍、25.4倍、20.7倍 [4][5] 行业与市场机遇 - 海外大厂逐步退出利基型DRAM、NOR Flash及2D NAND市场，为公司带来了巨大的市场增量机会 [1][4] - 端侧AI应用（如汽车座舱、AIPC、机器人）的定制化存储项目预计将在2026年迎来量产，贡献数亿元营收 [4] - 存储行业预计在2026年全年维持供给偏紧状态，产业链公司展望乐观 [8]