投资评级与目标价 - 报告对潍柴动力A股和H股均维持“强推”评级 [2] - 给予A股目标价45.4元，H股目标价52.0港元 [2][8] 核心观点与业绩总结 - 2026年第一季度业绩符合预期，营收626亿元，同比增长9%，归母净利润30.9亿元，同比增长14% [2] - 报告核心观点认为，公司电力能源板块（特别是AIDC相关业务）是持续的增长看点，且一季度表现符合全年激励目标预期 [2][8] - 根据一季报，报告将公司2026-2028年归母净利润预测由144亿、170亿、194亿元上调至146亿、176亿、210亿元 [8] 主要财务指标与预测 - 2025年实际营收2318.09亿元（231,809百万），同比增长7.5%；归母净利润109.31亿元（10,931百万），同比下降4.1% [4] - 预测2026年营收2512.32亿元（251,232百万），同比增长8.4%；归母净利润146.39亿元（14,639百万），同比增长33.9% [4] - 预测2027年营收2726.53亿元（272,653百万），同比增长8.5%；归母净利润175.54亿元（17,554百万），同比增长19.9% [4] - 预测2028年营收2905.51亿元（290,551百万），同比增长6.6%；归母净利润210.31亿元（21,031百万），同比增长19.8% [4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为：2026年1.68元，2027年2.01元，2028年2.41元 [4] - 基于2026年4月30日股价，对应A股预测市盈率（PE）分别为2026年19倍、2027年15倍、2028年13倍 [4] 一季度经营业绩分析 - 一季度营收626亿元，同比增长9%，环比增长2%，符合公司设定的2026年营收同比增长约9%的激励目标 [8] - 一季度发动机总销量22.1万台，行业龙头地位稳固 [8] - 一季度新能源动力系统营收16.9亿元，同比大幅增长约200% [8] - 一季度归母净利润30.9亿元，同比增长14%，环比增长50%；扣非归母净利润29.9亿元，同比增长20%，环比增长77% [8] - 一季度利润总额对应利润率为7.8%，同比提升2.4个百分点，环比提升1.9个百分点（2026年激励目标为9%） [8] - 一季度毛利率为21.4%，同比下降0.8个百分点，环比上升1.2个百分点，同比受价格促销影响 [8] - 一季度期间费用率为13.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降1.0个百分点 [8] 电力能源与AIDC业务进展 - 电力能源板块是公司增长核心看点，一季度电力能源产品销量突破3万台，同比增长21% [8] - M系列大缸径发动机一季度销量超3000台，同比增长21%，其中数据中心发电用产品销量500余台，同比增长超240% [8] - 2025年全年，应用于AIDC备用电源的大缸径发动机销量约1400台，同比增长259%，已进入规模化放量阶段 [8] - 2025年公司大缸径发动机总销量超1.1万台，同比增长32% [8] - 公司在技术储备上推出全球首款5MW级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业首位 [8] - 公司通过与英国希锂斯合作，实现了SOFC（固体氧化物燃料电池）电池、电堆和系统的全产业链布局，正加速推进产线建设，未来有望在AIDC主电中大规模应用 [8] 估值与投资建议依据 - 报告基于重卡与AIDC可比公司估值，给予公司A/H股2026年27倍目标市盈率（PE） [8] - A股当前股价为31.20元（截至2026年4月30日），目标价45.4元对应约45%的上涨空间 [4][8] - H股当前股价为43.32港元，目标价52.0港元对应约20%的上涨空间 [4][8]