投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 核心观点 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为74.02亿元、78.95亿元、83.51亿元，分别同比增长26.7%、6.7%、5.8%，对应市盈率分别为16.92倍、15.86倍、14.99倍 [6] 公司近期动态与募投项目 - 公司于2026年3月完成定增，发行25.49亿股，发行价每股2.55元，募集资金总额649.99亿元，实际募集资金净额648.69亿元 [5] - 公司拟使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金，共计648.97亿元 [5] - 具体募投项目包括：中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目拟使用70亿元；中国能源建设集团浙江火电建设有限公司光热+光伏一体化项目拟使用280亿元；湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目拟使用50亿元；乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目拟使用250亿元 [5] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年实现营业总收入4,529.30亿元，同比增长3.71% [5] - 2025年境内营收3,773.34亿元，同比下降0.85%；境外营收755.96亿元，同比增长34.65% [5] - 2025年实现归母净利润58.40亿元，同比下降30.44%；扣非归母净利润46.28亿元，同比下降29.08% [5] - 2025年财务费用为66.7亿元，同比增加12.91亿元 [5] - 2025年经营现金流量净额为115.50亿元，同比增长4.74% [5] - 2025年减值损失合计44.29亿元，同比增加6.06亿元 [5] - 2025年毛利率为12.19%，同比下降0.22个百分点；净利率为2.15%，同比下降0.56个百分点 [5] - 2026年第一季度实现营收1,020.18亿元，同比增长1.64% [5] - 2026年第一季度实现归母净利润14.54亿元，同比下降9.75%；扣非净利润12.95亿元，同比下降6.53% [5] - 2026年第一季度经营现金流净额为-237.22亿元，同比多流出92.13亿元 [5] 订单与业务发展 - 2025年新签合同额14,493.84亿元，同比增长2.88% [5] - 截至2025年末，在手订单总规模达2.98万亿元 [5] - 2025年境外新签合同3,506.73亿元，同比增长9.05% [5] - 2025年工程建设业务新签合同13,464.80亿元，占总新签合同额的92.90% [5] - 2025年新能源及综合智慧能源新签合同5,925.78亿元，占总新签合同额的40.88%，同比增长6.7% [5] - 2026年第一季度新签合同2,761.96亿元，同比下降28.98% [5] - 在能源电力领域，2025年累计获取风光新能源指标8,200万千瓦，控股并网风光新能源装机1,905.47万千瓦 [5] - 在水利水务领域，公司拥有5项水利水电总承包特级资质，全国近百座水厂保持稳定运营，12个“水务+光伏”项目并网发电 [5] - 在战略性新兴产业方面，公司累计投资新型储能项目39个，已签约纳入“十四五”规划的抽水蓄能项目18个；储备一体化氢能项目50余个 [5] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为4,864.46亿元、5,161.20亿元、5,429.58亿元，增长率分别为7.4%、6.1%、5.2% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为74.02亿元、78.95亿元、83.51亿元，增长率分别为26.7%、6.7%、5.8% [6] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.17元、0.18元、0.19元 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为12.5%、12.7%、12.8% [6] - 预计2026-2028年市盈率分别为16.92倍、15.86倍、14.99倍 [6]