报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，被动型债基规模下降、混合二级债基规模大幅增长；重仓券久期方面，26Q1纯债基金、混合一二级债基小幅增加；杠杆方面，纯债基金小幅回升，固收+基金基本持平；配债结构看，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债；绩优基金视角，绩优纯债基金、绩优混合一级债基具有更高的久期、杠杆率与非金信用债持仓，绩优混合二级债基与偏债混合型基金具有更低久期和杠杆率、更高股票仓位和更低信用债仓位 [1] 根据相关目录分别进行总结 基金规模及债券仓位 基金规模及变动情况 - 2026Q1公募基金规模高位回落，环比2025Q4减少0.15万亿元至37.53万亿元；股票型基金占比下降2.44pct、货币型基金占比上升1.68pct，债券型基金占比基本持平；股票型和债券型基金份额分别较上季度减少169亿份、1209亿份，货币型和混合型基金份额环比上季度增加5735亿份、676亿份 [12] - 宽松货币环境叠加地缘冲突引发的避险情绪，货基规模大幅增长，2026Q1较2025Q4增加5735亿元 [12] - 中东局势下避险情绪升温，2026Q1较2025Q4股票型基金规模减少9402亿元，协会口径下的股票型基金3月单月下降超5000亿元，3月股票型ETF规模下降3100亿元 [12] - 债券型基金2026Q1较2025Q4规模减少445亿元，内部结构来看，工具属性较强的指数型债基规模下降、含权的混合债券型二级基金规模大幅提升 [13] - 2026Q1被动型债基规模较2025Q4减少2377亿元至1.61万亿元，环比减少12.88%，其中债券ETF规模下降692亿元；主动型债基增加1932亿元至9.46万亿元，环比增幅为2.09% [17] - 2026Q1股票型基金规模下降9402亿元至5.11万亿元，纯债型基金规模下降5481亿元至8.08万亿元；固收+基金规模继续保持增长，较25Q4规模增加4654亿元、至3.25万亿元，细分看，混合二级债基规模大幅增长4274亿元 [17] 债券仓位及券种组合变动 - 2026Q1全市场公募基金债券仓位小幅增加0.2pct至53.7%；货币型基金持债占比环比减少2.2pct至51%、降幅最大，指数型基金持债占比环比增加1.8pct至25.7%，债券型基金持债占比环比减少0.2pct至94.0%，混合型基金持债占比环比增加0.7pct至10.9% [22] - 26年一季度固收+基金整体持债仓位环比下降0.6pct至85.3%；其中可转换债券型基金持债占比环比下降1.4pct至80.1%、混合债券型一级基金持债占比环比下降0.9pct至95.5%、混合债券型二级债基持债占比环比增加0.4pct至82.5% [23] - 纯债型基金大幅减持利率债、增持信用债；截至2026Q1，纯债基金主要持有政金债（36%）、金融债（非政金债）（20%）、中期票据（20%）、企业债（11%）；2026年一季度纯债型基金环比增持非金信用债2074亿元，环比减持利率债6956亿元，金融债（非政金债）增持1050亿元；从占比变动情况来看，非金信用债占比提升3.7pct、利率债占比大幅下降5.6pct、金融债（非政金债）占比增加1.9pct [25] - 固收+基金增持利率债、信用债，小幅减持同业存单、可转债等；截至2026Q1，固收+基金主要持有金融债（非政金债）（34%）、中期票据（20%）、政金债（15%）、企业债（13%）；2026年一季度固收+基金环比增持非金信用债1208亿元，环比增持利率债988亿元，金融债（非政金债）增持1901亿元；从占比变动情况来看，金融债（非政金债）与政金债占比分别提升2.15pct和1.25pct，可转债占比下降1.38pct [30] 纯债基金26Q1分析 杠杆与久期 - 2026Q1资金利率低位运行，纯债基金平均杠杆率小幅回升，其中短期纯债型基金环比增加0.4pct至112.7%、中长期纯债型基金环比增加0.8pct至115.0%；分位数来看均位于2017年以来的历史较低水平，分别为12%和6% [33] - 2026Q1债市收益率整体震荡下行，但纯债基金久期拉长幅度相对有限，其中短期纯债型基金环比增加0.03年至0.98年、中长期纯债型基金环比增加0.04年至2.87年 [33] 重仓集中度与重仓券种组合变动情况 - 2026Q1短期纯债基金的重仓集中度环比2025Q4下降2.1pct至28.1%，处于2015年以来的15.9%分位点；2026Q1中长期纯债基金的重仓集中度环比2025Q4下降1.3pct至37.7%，处于2015年以来的36.3%分位点 [38] - 从2026Q1重仓券持有市值环比变动来看，纯债基金主要增持金融债（非政金债）、产业债，主要减持政府债、存单和城投债；短期纯债基金增持以金融债、产业债为主，二者增持规模合计81亿元，减持政府债32亿元、政金债57亿元；中长期纯债基金主要增持政金债44亿元、金融债36亿元，减持政府债101亿元、存单45亿元 [40] 城投债、产业债、金融债的重仓变化 城投债 - 2026Q1较2025Q4纯债基金重仓城投债的规模下降25亿元至490亿元 [45] - 各隐含评级重仓的规模均有所下降；重仓占比来看，AAA及以上评级下降1.6pct，AA及以下占比上升1.4pct，反映一定的信用下沉 [45] - 2年及以内城投债的重仓规模下降，2 - 5年城投债的重仓规模上升，2026Q1重仓城投债加权久期由2025Q4的1.61年拉长至1.80年；重仓占比看，久期为(0,1年)、[1,2年)的城投债重仓占比分别下降4pct、6pct，久期为[2,3年)、[3,5年)的城投债重仓占比分别上升6pct、4pct [45] 产业债 - 2026Q1较2025Q4，纯债基金重仓产业债的规模上升27亿元至635亿元 [48] - 隐含评级AA+的重仓规模明显上升；重仓占比来看，隐含评级偏好向中部集中，AAA及以上占比下降1.6pct，AA及以下占比下降1.8pct，AAA - 和AA+占比分别上升0.2pct和3.2pct [48] - 0 - 1年、2 - 3年产业债的重仓规模上升，1 - 2年产业债的重仓规模下降；重仓占比看，久期为 [1,2年)的产业债重仓占比下降4pct，久期为[2,3年)的产业债重仓占比上升4pct [48] 金融债 - 2026Q1较2025Q4，纯债基金重仓金融债的规模上升96亿元至2887亿元 [54] - 隐含评级AA+及以下的重仓规模明显上升；重仓占比来看，AAA - 占比下降3.5pct，AA+及以下占比上升8.6pct，机构偏好一定的信用下沉 [54] - 0 - 1年、3 - 5年金融债的重仓规模上升，1 - 3年金融债的重仓规模下降；重仓占比看，久期为 [1,3年)的金融债重仓占比下降5pct，久期为[0,1年)、[3,5年)的金融债重仓占比分别上升2pct、3pct [54] 绩优纯债基金的配债情况及变化 绩优纯债基金的久期与杠杆率 - 截至26Q1，绩优短期纯债型基金的杠杆率中位数为116.5%，领先于全部样本的111.0%，绩优中长期纯债型基金的杠杆率中位数为121.4%，领先于全部样本的111.8%，不过绩优债基相较其自身25Q4，杠杆率有所下降 [58] - 截至26Q1，绩优短期纯债型基金的重仓券久期中位数为1.53年，领先于全部样本的0.74年、绩优中长期纯债型基金的重仓券久期中位数为3.02年，领先于全部样本的2.50年 [58] 绩优纯债基金的债券配置情况 - 短期纯债基金方面，26Q1绩优样本的非金信用债持仓占比高于同类、金融债（非政金债）持仓占比低于同类 [64] - 中长期纯债基金方面，26Q1绩优样本的信用债持仓占比高于同类、政金债持仓占比低于同类 [64] 固收+基金26Q1分析 股票及可转债仓位 - 26Q1固收+基金整体股票仓位增加0.4pct至11%，其中混合债券型一级基金增加0.1pct至0.9%、混合债券型二级基金增加0.01pct至14.2%、偏债混合型基金减少1.6pct至17.0% [66] - 26Q1固收+基金整体转债仓位减少1.2pct至6.5%，其中混合债券型二级基金减少1.3pct至5.4%、可转换债券型基金减少1.0pct至73% [69] 久期与杠杆 - 混合债券型一级基金环比下降0.4pct至114.0%、混合债券型二级基金环比增加0.5pct至111.4%、偏债混合型基金环比减少0.3pct至108.3%，分位数来看均位于2017年以来的历史较低水平 [71] - 混合债券型一级基金环比增加0.01年至2.66年、混合债券型二级基金环比增加0.05年至2.86年、偏债混合型基金环比减少0.03年至3.18年，分位数来看均位于2017年以来的历史较高水平 [71] 债券重仓集中度与重仓券种组合变动情况 - 2026Q1混合债券型一级基金、二级基金的债券重仓集中度环比2025Q4分别下降0.9pct、1.8pct至29.9%、39.8%；偏债混合型与可转债型基金债券重仓集中度较2025Q4分别上升0.5pct、3.1pct至56.9%、32.3%；2026Q1混合债券型一级基金处于2017年以来的历史低点，偏债混合型基金的债券重仓集中度继续创2017年以来的新高 [74][77] - 从2026Q1重仓券持有市值环比变动来看，固收+基金普遍增持金融债；从占比看政府债、可转债的重仓规模占比明显下降 [78] 城投债、产业债、金融债的重仓变化 城投债 - 2026Q1较2025Q4固收+基金重仓城投债的规模增加2亿元至175亿元 [85] - AAA - 及以上重仓规模增加、AA+及以下重仓规模下降；重仓占比来看，AAA - 及以上评级增加5.1pct，AA+及以下占比下降5.1pct，高评级占比提升 [85] - 2年及以内城投债的重仓规模下降，2 - 5年城投债的重仓规模上升，2026Q1重仓城投债加权久期由2025Q4的1.83年拉长至1.92年；重仓占比看，久期为(0,1年)、[1,2年)的城投债重仓占比分别下降3pct、4pct，久期为[2,3年)、[3,5年)的城投债重仓占比分别上升5pct、2pct [87] 产业债 - 2026Q1较2025Q4，固收+基金重仓产业债的规模上升51亿元至342亿元 [89] - 隐含评级AAA及以上、AA+的重仓规模明显上升；重仓占比来看，隐含评级偏好整体提升，隐含评级AAA及以上、AA+占比分别上升3.2pct、2.2pct，AAA - 、AA及以下占比分别下降3.5pct、1.9pct [89] - 各期限产业债重仓规模均上升；重仓占比看，久期为 [1,2年)的产业债重仓占比下降3pct，久期为[2,3年)的产业债重仓占比上升4pct [89] 金融债 - 2026Q1较2025Q4，固收+基金重仓金融债的规模上升304亿元至1773亿元 [96] - 各隐含评级的重仓规模均上升，AAA - 和AA+规模分别增加147亿元、115亿元；重仓占比来看，AAA - 占比下降1.4pct，AA+占比上升1.2pct，或反映适度的信用下沉 [96] - 1 - 2Y和5 - 10Y重仓规模下降，其余期限重仓规模上升；重仓占比看，久期为 [1,3年)的金融债重仓占比下降9.5pct，久期为 [3,5年)的金融债重仓占比上升12.8pct [96] 绩优固收+基金的资产配置情况及变化 绩优固收+基金的久期与杠杆率 - 截至26Q1，绩优混合一级的杠杆率、重仓券久期中位数分别为115.7%、2.80年，高于同类中位数的110.9%、2.62年 [101] - 绩优混合二级的杠杆率、重仓券久期中位数分别为106.6%、2.12年，低于同类中位数的108.5%、2.27年 [101] - 绩优偏债混合的杠杆率、重仓券久期中位数分别为102.2%、2.17年，低于同类中位数102.4%、2.37年 [101] 绩优固收+基金的债券配置情况 - 截至26Q1，绩优混合一级较同类配置更多的非金信用债与可转债、配置更少的政金债 [102] - 绩优偏债混合较同类配置更多的金融债与可转债、配置更少的非金信用债 [102] - 绩优混合二级较同类配置更多的利率债与可转债，配置更少的信用债；从25Q4至26Q1的持仓占比变化来看，非金信用债与可转债的持仓占比在下降、利率债的持仓占比在上升 [102]