量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对市场宽基指数进行跟踪分析，未涉及具体的预测或选股量化模型。报告内容侧重于市场指标的统计和展示，而非构建用于生成交易信号的量化模型或因子。 量化因子与构建方式 报告未构建用于选股的Alpha因子，而是计算并跟踪了一系列用于描述市场状态和估值的指标。这些指标可被视为用于评估市场整体情况的“宏观因子”或“风格因子”。 1. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路： 衡量股票市场相对于无风险利率的额外回报，用于评估市场的相对投资价值和风险补偿水平[30]。 * 因子具体构建过程： 以宽基指数的市盈率倒数（E/P）作为股票市场的预期收益率，减去十年期国债的即期收益率，得到风险溢价[30][32]。 $风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。 2. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路： 风险溢价的一种变形，同样用于衡量股票相对于债券的吸引力[43]。 * 因子具体构建过程： 计算方式与风险溢价因子相同，即市盈率倒数与十年期国债收益率之差[43]。 $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。 3. 因子名称：股息率 * 因子构建思路： 反映指数成分股的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，在市场低迷期通常被视为避风港[47]。 * 因子具体构建过程： 报告未给出具体计算公式，通常为指数成分股过去12个月现金分红总额除以指数总市值。 4. 因子名称：破净率 * 因子构建思路： 衡量市场中被低估（股价低于每股净资产）的个股普遍程度，破净率越高通常意味着市场整体估值越低迷[50]。 * 因子具体构建过程： 统计指数成分股中市净率（PB）小于1的个股数量，再除以指数成分股总数[50]。 $破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$ 5. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度） * 因子构建思路： 通过分析指数日收益率分布的偏度和峰度，来刻画收益分布的特征，例如极端收益出现的可能性和分布集中程度[22][25]。 * 因子具体构建过程： 计算指数近一年日收益率序列的偏度和峰度。报告中峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示分布比正态分布更平坦[27]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层回测、多空组合收益或IC/IR等传统因子测试结果。报告主要展示了各指标在当前时点（2026年4月30日） 的截面取值以及与自身历史（近1年、近5年）的比较情况。 1. 风险溢价因子，当前值：上证50（0.60%），沪深300（-0.07%），中证500（0.08%），中证1000（0.46%），中证2000（0.51%），中证全指（0.21%），创业板指（-0.28%）[34]。近5年历史分位值：上证50（78.89%），中证1000（62.70%），中证2000（59.68%），中证全指（59.21%），中证500（52.14%），沪深300（48.49%），创业板指（44.68%）[31][34]。 2. 股债性价比因子，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500、中证全指和沪深300低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 3. 股息率因子，当前值：上证50（3.12%），沪深300（2.65%），中证500（1.25%），中证1000（0.96%），中证2000（0.68%），中证全指（1.88%），创业板指（0.93%）[50]。近5年历史分位值：创业板指（57.36%），沪深300（25.62%），上证50（24.63%），中证全指（19.26%），中证1000（17.52%），中证500（2.48%），中证2000（0.08%）[49][50]。 4. 破净率因子，当前值：上证50（26.0%），沪深300（18.33%），中证500（11.0%），中证1000（7.9%），中证全指（6.32%），中证2000（3.35%）[52]。 5. PE-TTM（估值因子），当前近5年历史分位值：中证1000（100.0%），中证全指（100.0%），沪深300（99.34%），中证500（96.20%），上证50（86.03%），创业板指（70.66%），中证2000（98.10%）[42][43]。 6. 收益分布峰度因子，当前vs近5年变化：创业板指（-5.38），中证1000（-4.88），中证2000（-4.84），中证500（-4.36），中证全指（-3.88），沪深300（-3.28），上证50（-2.78）[27]。负值扩大表明当前收益率分布比近5年平均更平坦。 7. 收益分布偏度因子，当前vs近5年变化：创业板指（-1.63），中证1000（-1.48），中证2000（-1.42），中证500（-1.33），中证全指（-1.16），沪深300（-1.02），上证50（-0.94）[27]。负值表明当前收益率分布的负偏程度比近5年平均有所减弱（或正偏程度减弱）。