量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：双低策略转债指数[29] * **模型构建思路**：基于可转债的“价格”和“转股溢价率”两个核心估值指标，构建一个综合评分（即“双低值”）较低的转债组合，以捕捉兼具债底保护与股性弹性的投资机会[29]。 * **模型具体构建过程**：该模型通过构建“万得可转债双低指数”来体现。其核心是计算每只可转债的“双低值”，该值通常为转债价格与转股溢价率之和。模型选取市场上“双低值”排名靠前的可转债构成指数成分，并定期调整。其中，转股溢价率的计算公式为： $$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$ 而转股价值的计算公式为： $$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$ 因此，双低值（Score）可表示为： $$Score = P_{cb} + \frac{P_{cb} - \frac{100}{P_{conv}} \times P_{stock}}{\frac{100}{P_{conv}} \times P_{stock}}$$ 其中，$P_{cb}$代表可转债收盘价，$P_{conv}$代表转股价格，$P_{stock}$代表正股收盘价[19]。 2. **模型名称**：高价低溢价率策略转债指数[29] * **模型构建思路**：专注于筛选价格较高但转股溢价率较低的可转债，这类转债股性较强，与正股股价联动更紧密，旨在捕捉正股上涨带来的弹性收益[29]。 * **模型具体构建过程**：该模型通过构建“万得可转债高价低溢价率指数”来体现。其构建逻辑是，在价格较高的可转债池中（例如价格大于某一阈值），进一步筛选出转股溢价率最低的一批个券组成指数。这本质上是一个在约束条件下的排序筛选模型，先以价格为条件划定范围，再以转股溢价率为指标进行优选[29]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率[19] * **因子构建思路**：衡量可转债价格相对于其转换为股票后的价值（转股价值）的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[19]。 * **因子具体构建过程**：对于单只可转债，在特定时点（如日度），使用收盘价数据计算其转股溢价率。计算公式为： $$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价格) × 正股收盘价[19]。 * **因子评价**：该因子是连接可转债与正股的关键桥梁。较低的转股溢价率通常意味着转债的股性更强，价格随正股波动更敏感；较高的转股溢价率则意味着债性更强，但股性弹性不足[19]。 2. **因子名称**：转债价格[35] * **因子构建思路**：可转债的市场交易价格，是反映其绝对价位和债底保护程度的基础因子[35]。 * **因子具体构建过程**：直接采用可转债在二级市场的收盘价[35]。 * **因子评价**：价格是划分可转债属性（债性、平衡性、股性）的基础。通常，价格越低，债底保护越强，下跌空间相对有限；价格越高，则股性越强，波动更大[35]。 3. **因子名称**：信用评级[22] * **因子构建思路**：根据发行主体的信用状况，由评级机构给出的信用等级，用于评估可转债的违约风险[22]。 * **因子具体构建过程**：采用第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）对可转债或其发行主体给出的最新公开信用评级，如AAA、AA+、AA、AA-及以下等[22]。 * **因子评价**：信用评级是衡量可转债信用风险和债底稳定性的重要因子。高评级转债信用风险低，但票息和弹性可能较低；低评级转债则相反，信用风险较高，但可能提供更高的风险补偿[22]。 4. **因子名称**：转债规模[27] * **因子构建思路**：以可转债的发行规模或剩余规模作为因子，用于区分大盘、中盘、小盘转债，规模可能影响其流动性和市场表现特征[27]。 * **因子具体构建过程**：通常采用可转债的当前剩余规模（即未转股的余额）作为规模因子的取值。研报中引用的“万得可转债大盘/中盘/小盘指数”即是按此规模分类构建的[27]。 模型的回测效果 （注：研报中未提供具体模型的量化回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。仅展示了不同策略指数近一年的累计涨跌幅走势图[29]） 因子的回测效果 （注：研报中未提供单因子的IC、IR、多空收益等量化回测指标数值。仅展示了按不同因子（信用评级[22]、价格[25]、规模[27]）分类的指数近一年的累计涨跌幅走势图，用于定性观察不同因子分组的历史表现差异。）

投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [1] 核心观点 - 志高机械是凿岩设备领域的专精特新“小巨人”企业，也是中国矿山设备制造商50强之一 [5][9] - 公司海外市场开拓顺利，海外业务收入从2020年的0.13亿元增长至2024年的2.27亿元，年复合增长率达104.23%，海外收入占比从2020年的1.5%提升至2025年上半年的26.74% [9][42] - 产品结构持续优化，高附加值的一体式钻机营收占比提升，带动盈利能力改善，2025年第三季度销售毛利率为28.56%，环比提升0.22个百分点，销售净利率为13.02%，环比提升0.31个百分点 [9][34] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.22亿元、10.06亿元、10.93亿元，归母净利润分别为1.25亿元、1.51亿元、1.73亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.40元、1.70元、1.94元 [7][97] - 对应当前股价41.70元，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为30倍、25倍、21倍 [9][97] 公司概况与竞争优势 - 公司成立于2003年，专业从事凿岩设备（钻机）和空气压缩机（螺杆机）的研发、生产、销售和服务 [16] - 股权结构集中且稳定，实际控制人谢存直接和间接合计持有公司39.95%的股权，与一致行动人合计持有60.05%的股权 [19] - 高度重视研发与技术创新，参与多项行业标准起草，多款产品被认定为浙江省首台（套）装备或省级工业新产品 [20][22] - 产品矩阵丰富，钻机及螺杆机型号达400余项，形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品 [25] - 产品成功应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程，并销往俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家 [25][27] 财务与经营表现 - 2023-2024年，公司分别实现营业收入8.40亿元、8.88亿元，同比分别增长5.70%、5.72% [9][28] - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.68亿元，同比增长2.02% [9][28] - 2024年归母净利润为1.05亿元，同比增长1.49%；2025年前三季度归母净利润为0.85亿元，同比增长17.71% [32] - 钻机和螺杆机合计收入占比基本保持在90%以上，其中钻机营收占比从2020年的42.06%提升至2025年上半年的52.27% [38][40] - 2025年前三季度期间费用率为12.32%，同比下降0.79个百分点，但销售费用率因职工薪酬增长而有所上升 [37] 行业前景与公司业务驱动 - **凿岩设备（钻机）市场**：一体式钻机是行业升级核心方向，相较于分体式钻机和手风钻，在安全性、环保性、生产效率和能耗方面具有显著优势 [60][65][66] - 据QYResearch数据，2024年全球凿岩台车市场销售额为6.09亿美元，预计到2031年将达到8.31亿美元，年复合增长率为4.60% [47] - 据华经产业研究院数据，中国凿岩机械市场规模从2018年的408.28亿元增长至2023年的492.20亿元，年复合增长率为3.81% [63] - 公司处于钻机行业第二梯队，是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机自产能力的厂商之一 [72] - 公司通过募投项目加码智能化钻机布局，建设年产300台智能化钻机生产线，以扩大产能和巩固市场地位 [74][76] - **压缩机市场**：公司专注于工程及工业用螺杆式空压机，已实现永磁变频控制、低压螺杆压缩机、干式无油螺杆机等核心技术的自主可控 [91][92][93] - 国内压缩机行业竞争激烈，本土优势企业正凭借高性价比和技术进步，逐步缩小与国际龙头企业的差距 [81] 盈利预测与估值 - **分业务预测**： - **钻机业务**：预计2025-2027年营收增速分别为2.34%、7.58%、7.20%，对应营收分别为4.84亿元、5.21亿元、5.59亿元，毛利率预计分别为37.84%、38.29%、38.68% [94][96] - **压缩机业务**：预计2025-2027年营收增速分别为1.33%、6.15%、4.89%，对应营收分别为3.32亿元、3.52亿元、3.70亿元，毛利率预计分别为11.70%、12.87%、12.23% [94][97] - **配件及其他业务**：预计2025-2027年营收增速分别为20.53%、25.66%、24.37%，毛利率预计稳定在41.30%左右 [95][97] - 整体毛利率预计从2024年的27.28%提升至2027年的30.13% [97] - 选取山河智能、开山股份、东亚机械作为可比公司，其2025-2027年预测市盈率算术平均值分别为60倍、46倍、38倍，志高机械同期预测市盈率分别为30倍、25倍、21倍，低于可比公司平均水平 [98]

投资评级与市场数据 - 报告给予伊之密（300415.SZ）“买入”评级，并予以维持 [1] - 当前股价为25.79元，总股本为4.6856亿股，全部为A股流通股 [1][2] - 过去12个月股价最高为29.79元，最低为17.70元 [2] - 过去12个月，公司股价绝对收益为27.64%，相对沪深300指数的收益为4.34% [3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，正持续推进高质量全球化发展 [4] - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5% [5] - 预计2025年实现归母净利润6.7-7.42亿元，同比增长10.22%-22.06% [5] - 预计2025年实现扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39% [5] - 分区域看，2025年内销收入约41.5亿元，同比增长13.14%；外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升 [5] 增长驱动因素与运营亮点 - 2025年第四季度公司实现营业收入约17.44亿元，同比增长25.47%，环比增长11.87% [8] - 增长得益于下游市场需求持续释放、公司加大销售力度以及运营效率提升 [8] - 公司全球总部大楼于2025年1月28日顺利封顶，预计2027年正式投用，将作为全球运营网络的“超级枢纽” [8] - 公司全球化布局持续深化，土耳其子公司和印尼营业网点已开业，华东一期基地封顶，印尼二期工厂项目规划启动 [8] - 公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，并入选广东省“2025年先进级智能工厂” [8] - 公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”、“2025顺德制造业100强”、“2025顺德企业综合100强”三大榜单 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.48亿元、74.52亿元、88.13亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、9.30亿元、11.05亿元 [8] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.56元、1.98元、2.36元 [8] - 以当前股价25.79元计算，对应2025-2027年PE分别为17倍、13倍、11倍 [8] - 财务模型预测，公司2025年营业收入为60.48亿元（同比增长19.46%），归母净利润为7.295亿元（同比增长20.00%） [9] - 财务模型预测，公司2026年营业收入为74.515亿元（同比增长23.21%），归母净利润为9.2932亿元（同比增长27.39%） [9] - 财务模型预测，公司2027年营业收入为88.1296亿元（同比增长18.27%），归母净利润为11.0501亿元（同比增长18.91%） [9] - 预计公司2025-2027年ROE分别为21.34%、22.31%、21.81% [9]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：风险溢价模型[27][28] * **构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * **具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中以各宽基指数的收益率（通常为预期收益率或历史收益率，具体未明确）减去十年期国债即期收益率得到风险溢价[27][28]。具体公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$$ * **模型评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[28]。上证50的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[34]。 2. **模型/因子名称**：股债性价比模型[46] * **构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于观察股票与债券资产的相对吸引力[46]。 * **具体构建过程**：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[46]。具体公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 3. **模型/因子名称**：破净率模型[54][56] * **构建思路**：计算指数成分股中市净率小于1的个股数量占比，用以反映市场的整体估值态度和悲观情绪[54][56]。 * **具体构建过程**：首先，计算指数内每只成分股的市净率（股价/每股净资产）。然后，统计市净率小于1的个股数量。最后，用该数量除以指数成分股总数，得到破净率[54][56]。具体公式为： $$破净率 = \frac{指数内市净率 < 1 的个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ * **模型评价**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，破净率越高，表明市场低估的情况越普遍；破净率越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[54][56]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：均线比较因子[15] * **构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势[15]。 * **具体构建过程**：计算指数收盘价的5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）简单移动平均线。将当前收盘价与各均线值进行比较，计算偏离百分比，判断指数是“突破”还是“跌破”该均线[15][16]。具体公式为： $$vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\%$$ 其中，N代表均线周期（如5，10，20等）。 2. **因子名称**：峰度与偏度因子[24][25] * **构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，描述收益率分布的集中程度和形态偏向，以分析市场极端收益出现的概率和分布特征的变化[24]。 * **具体构建过程**：首先，获取指数近一年及近5年（或近6年除去近一年）的日收益率序列[19][22]。然后，分别计算这两个时间窗口内收益率序列的峰度（衡量分布尖峭程度）和偏度（衡量分布对称性）。报告中峰度计算减去了3（正态分布峰度）[25]。通过比较当前值（近一年）与近5年历史值的差异（当前vs.近5年），观察分布形态的变化[24][25]。 3. **因子名称**：股息率因子[48] * **构建思路**：计算指数整体的股息率，反映其现金分红回报率，用于跟踪红利投资风格，并在市场低迷时期作为观察指标[48]。 * **具体构建过程**：指数股息率通常通过汇总成分股现金分红并除以指数总市值来计算。报告中使用该指标观察各宽基指数的股息率走势和变化趋势[48]。 模型的回测效果 1. **风险溢价模型**，当前风险溢价：上证50为-1.44%，沪深300为-1.01%，中证500为-1.74%，中证1000为-0.94%，中证2000为-0.13%，中证全指为-0.97%，创业板指为1.26%[31]；近1年分位值：上证50为3.57%，沪深300为5.95%，中证500为3.57%，中证1000为17.46%，中证2000为36.90%，中证全指为9.52%，创业板指为75.79%[31]；近5年分位值：上证50为7.14%，沪深300为13.49%，中证500为6.90%，中证1000为21.43%，中证2000为42.46%，中证全指为15.40%，创业板指为81.11%[31]。 2. **股债性价比模型**，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 3. **破净率模型**，当前破净率：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为10.6%，中证1000为6.7%，中证2000为2.4%，中证全指为5.44%[57]。 因子的回测效果 1. **均线比较因子**，当前状态：创业板指突破20日均线；除创业板指外，其余指数全数跌破5日均线；除上证50和创业板指外，其余指数同时跌破10日均线；上证50和沪深300跌破20日均线[15]。 2. **峰度与偏度因子**，当前峰度vs.近5年：上证50为-1.83，沪深300为-1.81，中证500为-1.51，中证1000为-1.63，中证2000为-2.13，中证全指为-1.84，创业板指为-2.60[25]；当前偏度vs.近5年：上证50为-0.51，沪深300为-0.44，中证500为-0.40，中证1000为-0.45，中证2000为-0.51，中证全指为-0.47，创业板指为-0.62[25]。 3. **PE-TTM因子**，当前值：上证50为11.72，沪深300为14.19，中证500为38.05，中证1000为50.75，中证2000为168.71，中证全指为22.44，创业板指为43.30[43]；近5年历史分位值：上证50为83.39%，沪深300为87.77%，中证500为99.50%，中证1000为99.42%，中证2000为91.24%，中证全指为99.01%，创业板指为64.05%[42][43]。 4. **股息率因子**，当前值：上证50为3.21%，沪深300为2.72%，中证500为1.24%，中证1000为0.99%，中证2000为0.71%，中证全指为1.92%，创业板指为0.87%[53]；近5年历史分位值：上证50为31.65%，沪深300为34.88%，中证500为3.80%，中证1000为23.72%，中证2000为2.81%，中证全指为26.03%，创业板指为55.79%[51][53]。

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2025年业绩预告显示高增长，归母净利润预计为1.02-1.22亿元，同比增长58.26%-89.29%，增长主要源于主机客户业务增长、积极开拓国外市场以及中介费同比大幅减少[5] - 报告研究的具体公司客户结构均衡，覆盖国内外优质主机厂及大型汽配零售商，2024年前五大客户合计占比45.45%[8] - 新能源汽车发展提升了车用胶管的单车价值量，报告研究的具体公司通过新建泰国子公司积极拓展欧洲、东南亚等海外市场[8] - 基于对报告研究的具体公司未来增长的预期，报告维持“买入”评级[8] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为11.45亿元、13.70亿元、15.86亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%[7][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.07亿元、1.24亿元、1.40亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%[7][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.27元、1.43元[8][9] - **估值水平**：以2026年1月30日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.18倍、17.36倍、15.35倍[8] 市场与业务分析 - **市场地位与客户**：报告研究的具体公司是国内外多家主流主机厂的供应商，包括美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产，以及国际新能源整车厂T集团、蔚来汽车、小鹏汽车等[8] - **行业市场空间**：报告测算2023-2025年中国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、270.90亿元[8] - **产品价值量**：中国每辆汽车配套使用的胶管约为20米，单车价值量约为750元，新能源汽车对胶管性能要求更高，其制冷管路系统更复杂，单车价值量显著提升[8] - **国际化战略**：报告研究的具体公司在泰国新建子公司，旨在利用产业链优势和技术管理经验，大力拓展海外业务规模[8] 历史业绩与近期表现 - **2025年业绩预告**：2025年第四季度归母净利润为0.22-0.42亿元，同比实现增长[5] - **历史财务数据**：2024年营业总收入为9.66亿元，归母净利润为0.64亿元；2023年营业总收入为8.28亿元，归母净利润为0.84亿元[7] - **股价表现**：近12个月绝对收益为94.34%，相对北证50指数的收益为49.59%[3]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期趋势延续性[12]。 * **因子具体构建过程**：对于每个指数，从当前交易日开始向前回溯，若当日收益率为正，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若当日收益率为负，则连阴天数加1（以负数表示），连阳天数重置为0。计数值从1开始，连续状态中断时，该因子值为空[12]。 2. **因子名称：均线比较因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数当前的短期、中期和长期趋势强度及支撑压力位[15]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线。然后计算收盘价相对于各均线的百分比偏离值，公式为： $$ vsMA = (Close - MA_n) / MA_n \times 100\% $$ 其中，`Close`代表当日收盘价，`MA_n`代表第n日的移动平均线值（如MA5, MA10等）[16]。该因子值直接反映了价格相对于均线的位置。 3. **因子名称：近250日高位/低位比较因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价相对于过去250个交易日最高点和最低点的位置，来衡量指数处于长期波动区间中的相对位置，识别潜在的超买或超卖状态[15]。 * **因子具体构建过程**：首先计算过去250个交易日的最高价（`High_250`）和最低价（`Low_250`）。然后计算收盘价相对于这两个极值的百分比偏离，公式为： $$ vs近250日高位 = (Close - High\_250) / High\_250 \times 100\% $$ $$ vs近250日低位 = (Close - Low\_250) / Low\_250 \times 100\% $$ 其中，`Close`代表当日收盘价[16]。 4. **因子名称：收益分布形态因子（峰度与偏度）**[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来刻画收益分布的尖峭程度和对称性，反映市场收益的尾部风险和极端收益情况[24]。 * **因子具体构建过程**： * **峰度**：计算近一定时期（如近一年）日收益率序列的峰度。报告中采用超额峰度，即在计算出的峰度值基础上减去正态分布的峰度值3，公式为： $$ 超额峰度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{\sigma} \right)^4 - 3 $$ 其中，`n`为样本数，`r_i`为日收益率，`\bar{r}`为样本均值，`σ`为样本标准差[25]。正值表示分布比正态分布更尖峭（肥尾），负值表示更平缓。 * **偏度**：计算日收益率序列的偏度，公式为： $$ 偏度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{\sigma} \right)^3 $$ 正值表示分布右偏（正收益极端值更多），负值表示左偏（负收益极端值更多）[25]。 5. **因子名称：风险溢价因子**[27][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量，计算股票指数收益率与其之差，作为投资者因承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[27]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价定义为指数市盈率倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$ 风险溢价 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f $$ 其中，`PE_TTM`为指数滚动市盈率，`R_f`为十年期国债即期收益率[31]。该因子值越高，代表股票相对债券的吸引力越大。 6. **因子名称：股债性价比因子**[46] * **因子构建思路**：与风险溢价因子思路一致，是风险溢价的另一种表述，通过观察其历史分位来判断当前股票资产相对于债券资产的估值吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：构建过程与风险溢价因子完全相同，即`1/PE_TTM`与十年期国债即期收益率之差[46]。报告中通过计算该差值在近5年历史数据中的分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来进行判断。 7. **因子名称：滚动市盈率分位因子（PE-TTM分位值）**[39][42][44] * **因子构建思路**：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史时间序列中，计算其所处的百分位位置，以消除绝对值的影响，更纯粹地衡量估值在历史中的相对高低[39][42]。 * **因子具体构建过程**：首先获取指数在特定历史窗口（如近1年、近5年或全部历史）的每日PE-TTM时间序列。然后，将当前PE-TTM值与历史序列进行比较，计算其历史分位值。例如，近5年分位值90%表示当前PE-TTM值比过去5年中90%的时间都要高[44]。 8. **因子名称：股息率因子**[48][53] * **因子构建思路**：计算指数成分股现金分红回报率，用于跟踪红利投资风格，并在市场低迷或利率下行期作为衡量资产防御性和吸引力的指标[48]。 * **因子具体构建过程**：指数股息率通常通过汇总成分股过去12个月的总现金股息，再除以指数的总市值或价格来得到。报告中呈现了当前股息率及其在不同历史窗口（近1年、近5年等）的分位值[53]。 9. **因子名称：破净率因子**[54][57] * **因子构建思路**：计算指数中市净率小于1的个股数量占比，用以反映市场整体或特定板块的估值低迷程度和悲观情绪[54]。 * **因子具体构建过程**：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率因子即为市净率小于1的个股数量除以指数成分股总数量。公式为： $$ 破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 该因子值越高，表明市场整体估值越低[57]。 因子的回测效果 *报告主要为市场数据跟踪和因子值展示，未提供基于这些因子的选股模型回测结果（如IC、IR、多空收益等）。以下为报告中给出的特定日期（2026年1月29日）各宽基指数在不同因子上的截面取值。* 1. **连阴连阳因子**：中证2000日K连阴2天，中证全指日K连阴2天，创业板指日K连阴2天，其他指数当日连阴连阳状态为空[12]。 2. **均线比较因子**：上证50收盘价高于MA5 1.6%，高于MA10 1.5%，高于MA20 0.6%；沪深300收盘价高于MA5 0.8%，高于MA10 0.7%，高于MA20 0.4%；中证500收盘价低于MA5 -0.4%，高于MA10 1.1%；中证1000收盘价低于MA5 -0.7%，高于MA10 0.2%；中证2000收盘价低于MA5 -1.6%，低于MA10 -0.9%；中证全指收盘价低于MA5 -0.2%，高于MA10 0.4%；创业板指收盘价低于MA5 -0.7%，低于MA10 -0.6%，低于MA20 -0.5%[16]。 3. **近250日高位比较因子**：上证50收盘价低于近250日高位-1.5%，沪深300为-0.8%，中证500为-1.0%，中证1000为-1.6%，中证2000为-3.2%，中证全指为-0.6%，创业板指为-2.5%[16]。 4. **收益分布形态因子**：当前峰度（vs. 近5年）：上证50 -1.81，沪深300 -1.78，中证500 -1.45，中证1000 -1.65，中证2000 -2.10，中证全指 -1.81，创业板指 -2.53；当前偏度（vs. 近5年）：上证50 -0.50，沪深300 -0.43，中证500 -0.38，中证1000 -0.46，中证2000 -0.51，中证全指 -0.47，创业板指 -0.60[25]。 5. **风险溢价因子**：当前值：上证50 1.64%，沪深300 0.75%，中证500 -0.98%，中证1000 -0.81%，中证2000 -1.22%，中证全指 -0.19%，创业板指 -0.58%；近5年分位值：上证50 94.21%，沪深300 79.52%，中证500 16.35%，中证1000 23.89%，中证2000 17.70%，中证全指 40.71%，创业板指 35.40%[31]。 6. **股债性价比因子**：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指当前值低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 7. **滚动市盈率分位因子**：近5年历史分位值：中证全指 99.92%，中证500 99.75%，沪深300 90.17%，上证50 85.87%，中证2000 91.24%，创业板指 62.89%，中证1000 99.67%[42][44]。 8. **股息率因子**：当前值：上证50 3.19%，沪深300 2.69%，中证500 1.21%，中证1000 0.99%，中证2000 0.71%，中证全指 1.90%，创业板指 0.87%；近5年历史分位值：创业板指 56.20%，沪深300 33.14%，上证50 30.91%，中证全指 25.12%，中证1000 23.55%，中证2000 2.81%，中证500 1.24%[53][55]。 9. **破净率因子**：当前值：上证50 24.0%，沪深300 16.67%，中证500 10.2%，中证1000 6.6%，中证2000 2.35%，中证全指 5.32%[57]。

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额实现增长，扭转了连续三年下降态势，其中装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用明显[6] - 伴随国内经济稳步向好及“十五五”规划与新兴产业发展的共振，机床行业需求有望加速释放[8] - 机床行业持续回暖，国产替代稳步推进，行业景气度有望进一步提升[4] - 机床进出口数据显示产品结构持续优化，高附加值产品占比提升[8] 通用设备行业分析 刀具进出口情况 - 2025年刀具出口额为260.34亿元，同比增长1.48%；进口额为88.34亿元，同比增长3.63%，出口额约为进口额的2.95倍[8] - 刀具出口主要品类金额：钻头91.93亿元、圆锯片44.1亿元、刀片29.67亿元、铣刀26亿元、互换工具25.01亿元、攻丝工具10.47亿元、超硬孔加工刀具7.59亿元、超硬互换工具6.63亿元、双金属带锯条5亿元[8] - 18类刀具品种中，12类实现同比增长，6类同比下滑[8] - 刀具进口主要品类及规模：刀片39.55亿元、钻头12.12亿元、攻丝工具9.59亿元、铣刀9.04亿元、互换工具5.05亿元、镗铰刀2.33亿元、超硬互换工具2.1亿元[8] - 进口刀具价格远高于出口价格：涂层刀片进口平均价格约为出口价格的3.12倍，未涂层刀片为3.93倍，丝锥则达到了7.43倍[8] 机床产销量与需求 - 2025年我国金属切削机床产量为86.83万台，同比增长9.70%；成形机床产量为17.90万台，同比增长7.20%[8] - 切削机床11、12月的增速有所下滑，主要系去年高基数影响[8] 机床进出口情况 - 2025年机床出口数量为1492万台，同比减少18.29%；出口金额为129.10亿美元，同比增长14.58%[8] - 2025年机床进口数量为72254台，同比增长3.46%；进口金额为58.74亿美元，同比增长0.26%[8] - 机床出口均价为0.87千美元/台，进口均价为81.30千美元/台，出口价格显著低于进口均价[8] - 2025年我国机床出口均价较去年大幅增长40.24%，证明出口机床产品结构持续优化，高附加值产品占比有所提升[8] 投资建议 - 建议持续关注机床整机领域，包括科德数控、纽威数控、乔锋智能、创世纪、伊之密、大族激光、豪迈科技[8] - 建议持续关注核心零部件领域，包括华中数控、固高科技、欧科亿、华锐精密、恒锋工具、绿的谐波、昊志机电、汇川技术[8]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化交易模型或策略模型，主要对市场指数进行多维度数据跟踪与统计分析[1][5]。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指数进行了多维度指标的计算和跟踪，这些指标可作为量化分析中的市场状态因子或宏观因子。 1. **因子名称：连阴连阳天数因子** * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来刻画市场的短期趋势强度和情绪持续性[13]。 * **因子具体构建过程**：对每个指数，从其日K线序列中识别连续上涨或下跌的交易日。从1开始计数，正数表示连续上涨的天数，负数表示连续下跌的天数。报告中分别展示了日K、周K、月K、季K、年K不同时间尺度下的连阴连阳天数[13]。 2. **因子名称：均线相对位置因子** * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的短期、中期、长期趋势状态[16]。 * **因子具体构建过程**：计算各指数的5日(MA5)、10日(MA10)、20日(MA20)、60日(MA60)、120日(MA120)、250日(MA250)移动平均线。然后计算收盘价相对于各均线的百分比偏离：$$ vsMA_n = \frac{Close - MA_n}{MA_n} \times 100\% $$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_n$为第n日移动平均线。结果为正表示收盘价位于均线之上，为负则表示位于均线之下[17]。 3. **因子名称：近250日高低位相对位置因子** * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与过去250个交易日内最高价和最低价的相对位置，衡量指数处于近期波动区间中的位置，识别是否突破或接近关键点位[16]。 * **因子具体构建过程**：计算各指数过去250个交易日的最高价（$High_{250}$）和最低价（$Low_{250}$）。然后计算收盘价相对于近期高点和低点的百分比偏离：$$ vsHigh_{250} = \frac{Close - High_{250}}{High_{250}} \times 100\% $$ $$ vsLow_{250} = \frac{Close - Low_{250}}{Low_{250}} \times 100\% $$[17] 4. **因子名称：指数换手率因子** * **因子构建思路**：衡量指数整体成分股的交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[19]。 * **因子具体构建过程**：报告中的指数换手率计算方式为成分股市值加权的平均换手率：$$ Turnover_{index} = \frac{\sum (CirculatingShares_i \times TurnoverRate_i)}{\sum CirculatingShares_i} $$ 其中，$CirculatingShares_i$为成分股i的流通股本，$TurnoverRate_i$为成分股i的换手率[19]。 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）** * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度（Skewness）和超额峰度（Excess Kurtosis），描述收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，用于评估尾部风险和市场情绪[25][26]。 * **因子具体构建过程**：计算各指数日收益率序列的偏度和峰度。报告中特别指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），因此给出的是超额峰度。通过比较“当前”与“近5年”的偏度、峰度值，观察分布形态的变化[26]。 6. **因子名称：风险溢价因子** * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量，计算股票指数的预期收益率（通常用市盈率倒数E/P表示）与之差，得到风险溢价，用于衡量股票市场相对于债券市场的投资价值与风险补偿[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价计算公式为：$$ RiskPremium = \frac{1}{PE_{TTM}} - Y_{10} $$ 其中，$PE_{TTM}$为指数的滚动市盈率，$Y_{10}$为十年期国债即期收益率。报告计算了当前风险溢价，并统计了其在近1年、近5年历史序列中的分位值，以及相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离程度[32]。 7. **因子名称：PE-TTM估值因子** * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）及其历史分位值来评估指数的估值水平，判断其处于历史估值区间中的位置[40]。 * **因子具体构建过程**：计算各指数的当前PE-TTM值。然后计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值（百分比排名）。同时，计算近1年PE-TTM的均值和标准差，并分析当前值相对于均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[44]。 8. **因子名称：股债性价比因子** * **因子构建思路**：该因子是风险溢价因子的另一种表现形式，即PE-TTM的倒数与十年期国债收益率的差值。通过观察其与历史分位值（如80%分位“机会值”、20%分位“危险值”）的比较，进行大类资产配置的择时判断[47]。 * **因子具体构建过程**：计算公式与风险溢价因子相同：$$ EquityBondYieldGap = \frac{1}{PE_{TTM}} - Y_{10} $$ 报告通过图表展示了该因子的时间序列，并标注了基于近5年数据计算的80%分位线（机会值）、20%分位线（危险值）、均值线以及均值±1倍标准差区间[47]。 9. **因子名称：股息率因子** * **因子构建思路**：跟踪指数的股息率（股息/价格），反映指数的现金分红回报水平。高股息率是红利投资风格的核心指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[49]。 * **因子具体构建过程**：计算各指数的当前股息率。同样计算其在近1年、近5年及全部历史数据中的分位值。并分析当前值相对于近1年均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[54]。 10. **因子名称：破净率因子** * **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的成份股数量占比，反映市场整体估值低迷的程度和范围。破净率高可能意味着市场情绪悲观，估值普遍偏低[55][57]。 * **因子具体构建过程**：对于每个指数，筛选出其成份股中市净率小于1的股票。破净率计算公式为：$$ PriceBelowBookRatio = \frac{Count(PB_i < 1)}{TotalCount} \times 100\% $$ 其中，$Count(PB_i < 1)$为破净成份股数量，$TotalCount$为指数总成份股数量[58]。 因子的回测效果 本报告未提供基于上述因子的量化策略回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告主要呈现了截至2026年1月28日各因子的最新截面数据或时间序列状态值，具体如下： 1. **连阴连阳天数因子**：上证50日K连阴2天，中证500日K连阳2天，中证1000日K连阳2天，中证2000季K连阴5天，中证全指季K连阴5天等[13]。 2. **均线相对位置因子**：沪深300收盘价高于MA5约0.1%，中证2000收盘价低于MA5约0.7%，创业板指收盘价低于MA5约0.3%且低于MA10约0.2%，中证500收盘价高于MA20约5.7%[17]。 3. **近250日高低位相对位置因子**：中证500收盘价触及近250日高位（偏离0.0%），创业板指收盘价较近250日高位低1.9%，上证50收盘价较近250日低位高21.6%[17]。 4. **指数换手率因子**：中证2000换手率4.45，创业板指换手率4.21，中证1000换手率3.52，中证500换手率2.79，沪深300换手率1.16，上证50换手率0.58[19]。 5. **收益分布形态因子**：当前峰度（超额）：创业板指1.16，中证500 0.84，中证1000 0.85，中证2000 0.77，沪深300 0.60，中证全指0.65，上证50 -0.11。当前偏度：创业板指1.61，中证500 1.55，沪深300 1.54，中证2000 1.52，中证全指1.51，中证1000 1.48，上证50 1.30[26]。 6. **风险溢价因子**：当前值：中证500为0.60%，上证50为0.26%，沪深300为0.25%，中证全指为0.11%，中证1000为0.20%，创业板指为-0.58%，中证2000为-0.74%。近5年分位值：中证500为71.03%，上证50为63.89%，沪深300为63.89%，中证全指为54.92%，中证1000为53.73%，创业板指为35.48%，中证2000为25.71%[32]。 7. **PE-TTM估值因子**：当前值：中证2000为170.76，中证1000为51.61，创业板指为43.19，中证500为39.07，中证全指为22.64，沪深300为14.21，上证50为11.67。近5年分位值：中证500为100.00%，中证1000为99.92%，中证全指为99.92%，沪深300为88.35%，上证50为82.64%，中证2000为92.56%，创业板指为63.31%[44]。 8. **股债性价比因子**：截至报告期，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 9. **股息率因子**：当前值：上证50为3.23%，沪深300为2.71%，中证全指为1.90%，中证500为1.20%，中证1000为0.98%，创业板指为0.87%，中证2000为0.70%。近5年分位值：创业板指为56.12%，沪深300为34.38%，上证50为32.07%，中证全指为25.12%，中证1000为23.31%，中证2000为0.83%，中证500为0.50%[54]。 10. **破净率因子**：当前值：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为10.4%，中证全指为5.4%，中证1000为6.7%，中证2000为2.5%[58]。

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为“增持”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - “服务消费”的战略定位在政策端被重点提及，其定位进一步提升，有望成为拉动内需的核心引擎 [6] - 2025年第四季度餐饮消费复苏明显，服务消费起势，发展动力充足 [6] - 2026年春运出行数据强劲，全国民航旅客运输量有望创历史新高，印证了服务消费的良好发展态势 [6] - 政策预期向好叠加落地节奏提速，社会服务板块具备持续受益的逻辑支撑 [6] 政策与战略方向 - 1月16日国务院常务会议提出要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，为2026年及“十五五”消费发展划定清晰方向 [6] - 2025年商务部等九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提出探索设立中小学春秋假 [6] - 苏州市于1月22日提出推行中小学春秋假，响应了国家政策，有利于提振服务消费增长 [6] 行业与市场数据 - **近期行业表现**：近1个月行业相对收益为5.35%，绝对收益为6.42%；近3个月相对收益为7.38%，绝对收益为8.38%；近12个月绝对收益为19.81% [4] - **春运出行数据**：截至1月21日，2026年节前春运阶段（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量超754万张，同比增长12%；出入境航线机票预订量超256万张，同比略有增长 [6] - **春节假期出行数据**：2026年春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均预订量比去年春节同期增长约22%；出入境机票预订量超161万张，日均预订量比去年春节同期增长约9% [6] - **民航局预测**：2026年春运全国民航旅客运输量有望达9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3% [6] - **餐饮消费复苏**：2025年10月至12月，餐饮收入同比增速分别为3.8%、3.2%、2.2%，而同期商品零售额同比增速分别为2.8%、1.0%、0.7%，显示餐饮消费自2025年四季度起明显强于商品零售 [6] 投资建议与关注方向 - 建议关注餐饮、酒店、景区等行业上市公司 [6] - 报告具体建议关注的上市公司包括：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、长白山、峨眉山、海底捞 [6] - 北方冰雪游、南方避寒游等热门旅游航线关注度延续攀升态势，出境游及入境游航线亦有望迎来新一轮出行高峰 [6]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化预测或选股模型，主要是对市场宽基指数的多维度指标进行跟踪和统计分析[1][6]。报告中使用了一系列量化指标（因子）来刻画市场状态。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：连阴连阳天数[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * **因子具体构建过程**：从当前交易日开始向前追溯，若当日收益率为正则计数加1（连阳），若为负则计数减1（连阴），连续同向则累计，方向改变则重新从±1开始计数[12]。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **因子名称**：指数与均线比较[15] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的短期、中期趋势状态[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5， MA10， MA20， MA60， MA120， MA250）的百分比偏离度，公式为： $$ vsMA = (Close / MA_n - 1) \times 100\% $$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_n$为n日移动平均线[17]。根据偏离度的正负和大小判断指数是突破、站上还是位于均线之下[15]。 3. **因子名称**：交易金额占比[19] * **因子构建思路**：计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，用以观察资金在不同板块或风格间的流向和集中度[19]。 * **因子具体构建过程**：对于指数$i$，在交易日$t$，其交易金额占比计算公式为： $$ 交易金额占比_{i， t} = \frac{成交额_{i， t}}{成交额_{中证全指， t}} \times 100\% $$ [19] 4. **因子名称**：指数换手率[19] * **因子构建思路**：衡量指数成分股整体的交易活跃度，高换手率通常意味着高关注度和高流动性[19]。 * **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数换手率，公式为： $$ 指数换手率_t = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)_t}{\sum (成分股流通股本)_t} $$ [19] 5. **因子名称**：收益率分布形态（偏度与峰度）[25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率序列的偏度和超额峰度，分析收益率分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场极端风险[25][26]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度 (Skewness)**：衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形更多[25]。 * **峰度 (Kurtosis)**：报告中计算的是超额峰度，即原始峰度减去正态分布峰度3，用以衡量分布相比正态分布的尖峭或扁平程度[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。 6. **因子名称**：风险溢价[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理，计算股票指数收益率与其之差，衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的具体计算未明确给出公式，但根据上下文，其数值可能来源于此概念[28][32]。同时，报告计算了风险溢价的近1年及近5年历史分位值，以判断当前风险溢价在历史中所处的位置[30][32]。 7. **因子名称**：PE-TTM（滚动市盈率）及其分位值[40] * **因子构建思路**：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标，并通过历史分位值判断当前估值的相对高低[40][43]。 * **因子具体构建过程**： * **PE-TTM**：$$ PE\text{-}TTM = \frac{指数总市值}{\sum (成分股最近12个月净利润)} $$ * **历史分位值**：将当前PE-TTM值放入过去一段时间（如近1年、近5年）的估值序列中，计算其百分位排名[43][44]。 8. **因子名称**：股债性价比[47] * **因子构建思路**：计算股票市场潜在收益率（以PE-TTM的倒数表示）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差值，用于在资产配置中比较股票和债券的相对吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：公式为： $$ 股债性价比 = \frac{1}{PE\text{-}TTM} - 十年期国债即期收益率 $$ [47] 9. **因子名称**：股息率[48] * **因子构建思路**：衡量指数成分股现金分红的回报率，是高股息、红利投资风格的核心指标，尤其在市场波动或利率下行期受到关注[48]。 * **因子具体构建过程**：$$ 股息率 = \frac{\sum (成分股近12个月现金分红总额)}{指数总市值} \times 100\% $$ 报告同样计算了其近1年及近5年历史分位值[49][54]。 10. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度，破净率越高通常意味着市场情绪越悲观[55][57]。 * **因子具体构建过程**：对于指数$i$，在交易日$t$，其破净率计算公式为： $$ 破净率_{i， t} = \frac{市净率(PB) < 1的成分股数量_{i， t}}{指数总成分股数量_{i， t}} \times 100\% $$ [55][58] 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供因子在选股或预测模型中的分层测试、多空组合收益、信息比率（IR）等传统因子回测绩效指标。报告主要展示了各因子在**当前时点（2026年1月27日）** 对于不同宽基指数的截面取值和与历史均值的比较[11][17][32][44][54][58]。 1. **连阴连阳天数因子**：当日，上证50连阳2天，沪深300连阴3天，中证2000和中证全指连阳5天，其余指数连阳2天[12]。 2. **指数与均线比较因子**：当日，上证50收盘价高于MA5约0.1%，创业板指高于MA10约0.3%，沪深300低于MA5约0.1%[15][17]。 3. **交易金额占比因子**：当日，沪深300交易金额占比最高，为24.92%，其次为中证1000（21.96%）和中证500（21.29%）[19]。 4. **指数换手率因子**：当日，中证2000换手率最高，为4.7，创业板指为4.13，上证50最低，为0.45[19]。 5. **收益率分布形态因子**：当前数据 vs. 近5年均值，创业板指峰度负偏离最大（-2.69），中证500最小（-1.52）；创业板指负偏态最大（-0.65），中证500最小（-0.41）[25][26]。 6. **风险溢价因子**：当前值，创业板指最高（0.70%），沪深300为负（-0.03%）；近5年分位值，创业板指（69.68%）和中证500（67.94%）较高，沪深300（49.60%）较低[30][32]。 7. **PE-TTM及其分位值因子**：当前值，中证2000最高（172.09），上证50最低（11.63）；近5年分位值，中证500和中证1000极高（99.92%），创业板指较低（64.21%）[43][44]。 8. **股债性价比因子**：当日，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 9. **股息率因子**：当前值，上证50最高（3.24%），中证2000最低（0.69%）；近5年分位值，创业板指（55.95%）和沪深300（35.12%）较高，中证500（0.91%）和中证2000（0.50%）极低[52][54]。 10. **破净率因子**：当日，上证50破净率最高（24.0%），中证2000最低（2.35%）[58]。