投资评级与目标价 - A股投资评级为“强推”，目标价45.4元，H股投资评级同为“强推”，目标价52.0港元 [2] - 当前A股股价为31.20元，H股股价为43.32港元，目标价较当前价分别有约45.5%和20.0%的上涨空间 [4][8] 核心观点与业绩总结 - 2026年第一季度业绩符合预期，营收626亿元，同比增长9%，归母净利润30.9亿元，同比增长14%，扣非归母净利润29.9亿元，同比增长20% [2] - 报告核心观点认为，公司电力能源板块（特别是AIDC相关业务）是持续增长的核心看点，市场对其关注度和预期持续提升 [8] - 2026年公司将继续冲击9%的利润率目标，第一季度利润总额对应利润率为7.8%，同比提升2.4个百分点 [8] 主要财务指标与预测 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为2512.32亿元、2726.53亿元、2905.51亿元，同比增速分别为8.4%、8.5%、6.6% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为146.39亿元、175.54亿元、210.31亿元，同比增速分别为33.9%、19.9%、19.8% [4] - 基于2026年预测，报告给出A股对应市盈率为19倍，H股为20倍 [4][8] 业务板块表现分析 - 电力能源板块持续发力，第一季度电力能源产品销量突破3万台，同比增长21% [8] - M系列大缸径发动机第一季度销量超3000台，同比增长21%，其中应用于数据中心（AIDC）发电的产品销量超500台，同比增长超240% [8] - 新能源动力业务实现快速增长，第一季度新能源动力系统营收16.9亿元，同比大幅增长约200% [8] - 公司发动机总销量22.1万台，在重卡行业龙头地位稳固，第一季度营收增速符合全年激励目标（约同比增长9%） [8] AIDC（人工智能数据中心）业务进展 - 2025年全年，公司应用于AIDC备用电源的大缸径发动机销量为1400台，同比增长259%，已进入规模化放量阶段 [8] - 公司在AIDC技术储备上取得突破，成功推出全球首款5MW级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业首位 [8] - 公司与英国希锂斯强化合作，实现了SOFC（固体氧化物燃料电池）电池、电堆和系统的全产业链布局，正加速推进产线建设，未来有望在AIDC主电中大规模应用 [8] 盈利能力与费用分析 - 第一季度毛利率为21.4%，同比下降0.8个百分点，主要受价格促销影响；但环比提升1.2个百分点，因去年第四季度支出较多返利导致基数较低 [8] - 第一季度期间费用率为13.2%，同比下降2.7个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8和2.5个百分点 [8] - 财务费用率同比上升0.9个百分点至0.6%，主要因欧洲贬值导致汇兑损失 [8]