报告公司投资评级 - 对海螺水泥的股票投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 报告核心观点 - 报告认为，尽管2026年第一季度行业需求承压导致公司业绩下滑，但在供给端协同有望加强的背景下，作为行业龙头的海螺水泥凭借成本优势，盈利具备弹性，未来业绩有望稳步回升 [4][5][6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司最新收盘价为21.13元，总市值为1120亿元，流通市值为845亿元，市盈率为13.72倍 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入170.66亿元，同比下降10.45%，实现归母净利润14.68亿元，同比下降18.98% [4] - 第一季度期间费用率为11.64%，同比增加0.42个百分点，经营活动现金流量净额为3.26亿元，同比减少1.77亿元 [5] 行业分析与业绩归因 - 2026年第一季度水泥行业呈现“需求疲软，量价齐跌，行业普亏”特征，全国累计水泥产量3.01亿吨，同比下降7.1%，全国水泥市场平均成交价格为343元/吨，较去年同期显著回落54元/吨，跌幅达14% [5] - 行业需求下行是公司第一季度收入利润下滑的核心原因 [5] - 长周期看，由于基建及房建需求走弱，行业需求预计仍将维持稳中略降趋势 [6] 未来展望与盈利预测 - 供给端，行业持续加强反内卷，在政策限制超产背景下，行业有望继续加强供给协同，实现盈利稳步回升 [6] - 报告预计公司2026-2027年营业收入分别为856亿元、900亿元，同比增长3.69%、5.19% [6] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为85.9亿元、99.6亿元，同比增长5.9%、15.9% [6] - 对应2026-2027年预测市盈率分别为13.0倍、11.2倍 [6] 财务预测摘要 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为856亿元、900亿元、915亿元 [9] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为85.92亿元、99.61亿元、102.64亿元 [9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.62元、1.88元、1.94元 [9] - 预测公司毛利率将从2025年的24.2%提升至2026-2028年的25.3%、26.6%、26.7% [12]