报告投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好（维持）” [6] - 核心观点：2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 主要驱动因素包括“十五五”开局之年政策金融工具加持下资产扩张有韧性 存款重定价周期支撑净息差企稳回升 结构性风险暴露有政策托底预期 保险I9和公募新规的引导效应有望显现 [3] - 投资建议关注两条主线：一是基本面稳健、防御价值高的国有大行，如工商银行、农业银行（未评级） 二是基本面确定的优质中小行，如渝农商行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、齐鲁银行（未评级）、苏州银行（买入）、南京银行（买入） [3] 一、净利息收入支撑营收强势反弹，利润边际改善 - 截至26Q1，上市银行营收、拨备前利润(PPOP)和归母净利润累计同比分别增长7.6%、9.8%、3.0%，较25年末分别回升6.2、9.0、1.6个百分点 [8][12] - 业绩反弹主要由净利息收入驱动 其增速较25年末大幅回升7.2个百分点至7.2%，息差拖累显著减弱 其他非息收入增速回升8.2个百分点至12.7%，主要受益于债市行情带来的公允价值变动损益增长，但浮盈兑现力度克制 [8][12] - 营收改善背景下，银行普遍增提减值（国有大行尤甚），导致PPOP与归母净利润改善幅度分化 [8][12] - 分板块看，国有行营收改善弹性最大（营收同比+9.0%） 股份行是唯一利润同比负增长（-0.3%）的子板块 城商行增速继续领跑（营收+9.7%，净利润+7.4%） 农商行业绩改善幅度总体偏小（营收+2.6%） [8][14][17][23][25] 二、扩表延续放缓，金融投资增速不弱 - 截至26Q1，生息资产增速较25年末小幅下行0.4个百分点至9.1% 贷款增速偏弱，较25年下降0.3个百分点，受需求疲软、消金政策收紧、重点领域风险暴露等因素扰动，结构上零售贷款占比进一步下降 [8][28] - 金融投资保持不弱增速，较25年末提升0.6个百分点至14.1%，债券配置力量增强 结构上国有大行增配AC，中小行相对增配OCI [8][28] - 负债端存款增长总体稳健，大行存款增速下行幅度最缓 银行发行存单意愿不强，应付债券增速较25年末下降12.6个百分点，其中国有大行降幅达23.0个百分点 [8] 三、部分个股息差强势反弹，资产端降幅显著收窄 - 测算26Q1净息差为1.32%，较25年末仅微降1个基点，基本延续企稳趋势 [8] - 负债成本改善提供重要支撑，测算计息负债成本较25年末下降21个基点 资产端收益率降幅显著收敛，测算生息资产收益率较25年末下降19个基点，降幅同比收窄14个基点 [8] - 分板块看，农商行受益于负债成本改善，净息差边际改善幅度最大 国有行生息资产收益率降幅收窄幅度优于其他子板块 [8] 四、资产质量潜在压力尚存，积极增提减值处置风险 - 截至26Q1，不良率较25年末下降1个基点，但关注率较年初上升3个基点 测算不良净生成率同比上升66个基点，显示资产质量压力仍存 [8] - 不良率改善有赖于积极处置，25年（披露）和26Q1（测算）不良核销金额分别同比增长6%和24% [8] - 分领域看，地产和个贷不良率均有抬升 [8] - 测算26Q1信用成本下穿不良净生成深度加剧，且信用成本明显上行而拨备覆盖率、拨贷比较年初下降，表明银行进行了较为积极的风险处置 [8] 五、资本充足率有所回落，25年全年现金分红比例同比提升 - 26Q1上市银行各级资本充足率有所回落 [9] - 2025年上市银行现金分红比例边际小幅提升 [10]