投资评级与目标价格 - 报告对华域汽车的投资评级为“增持” [2][6][12] - 报告给出的目标价格为26.22元 [6][12] 核心观点 - 报告核心观点认为华域汽车盈利能力稳健，出口业务带来新增量，成长性与分红确定性有望不断加强 [2][12] - 报告维持“增持”评级，基于公司26Q1业绩，预测2026/27/28年EPS为2.38/2.60/2.71元，并给予2026年11倍PE估值 [12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入402亿元，同比-1.0%，环比-24.4% [12] - 2026年第一季度实现归母净利润12.4亿元，同比-2.6%，环比-50.6% [12] - 2026年第一季度毛利率为12.1%，同比提升1.3个百分点，环比下降1.4个百分点 [12] - 2026年第一季度净利率为3.5%，同比提升0.6个百分点，环比下降1.8个百分点 [12] 盈利能力分析 - 2026年第一季度毛利率12.1%，营业利润率4%，在行业总量压力下优于2025年同期水平 [12] - 公司旗下大部分零部件子公司为细分领域头部企业，议价能力较强，且业务分散，对原材料价格上涨有一定传导能力，预计后续盈利能力维持稳定 [12] - 根据财务预测，2026-2028年销售毛利率预计稳定在12.4% [13] 增长驱动力 - 上汽集团销量企稳对华域汽车形成重要支撑，上汽集团26Q1产量同比-4%左右基本企稳，销量同比+3%左右已转正 [12] - 上汽集团1-4月累计销量约130万辆，连续4个月位居国内销量冠军，海外市场销售约46万辆，同比大幅增长50%，其海外增长有望为华域汽车带来新增量 [12] - 公司在中国其他新能源品牌上大力开拓，长期增长可期 [12] 财务预测与估值 - 预测2026/2027/2028年营业总收入分别为1916.92亿元、1984.99亿元、1984.99亿元，同比增长4.2%、3.6%、0.0% [4] - 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为75.16亿元、81.92亿元、85.42亿元，同比增长4.3%、9.0%、4.3% [4] - 预测2026/2027/2028年每股净收益(EPS)分别为2.38元、2.60元、2.71元 [4][12] - 预测2026/2027/2028年净资产收益率(ROE)分别为10.6%、10.9%、10.7% [4] - 基于2026年预测EPS 2.38元和11倍PE，得出目标价26.22元 [12] - 当前股价对应2026/2027/2028年预测市盈率(PE)分别为7.76倍、7.12倍、6.82倍 [4] 现金流与分红能力 - 2026年第一季度经营性现金流达到52亿元，明显优于过去数年同期水平 [12] - 公司汇总口径2026年资本支出(CAPEX)仅规划62亿元左右，26Q1仅触发10亿元左右 [12] - 公司旗下子公司议价能力优秀，有望长期维持较强的现金流和分红能力 [12] - 财务预测显示2026-2028年经营活动现金流持续为正且规模可观 [13] 财务状况与市场数据 - 截至报告日，公司总市值为582.94亿元，总股本为31.53亿股 [7] - 最新每股净资产为21.60元，市净率(PB)为0.9倍 [8] - 净负债率为-31.48%，表明公司处于净现金状态 [8] - 过去12个月股价绝对升幅为9%，相对指数升幅为-17% [11]