行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度主动偏股型基金重仓家电板块的整体意愿下降，持仓比例环比下降0.71个百分点至2.43%，超配比例环比下降0.54个百分点至0.18% [6][13] - 持仓下降主要源于市场对26年第二季度内销高基数压力、人民币升值影响出口以及原材料价格上涨侵蚀盈利的短期担忧 [6][13] - 报告认为，国补政策带来的高基数压力是短期的，平稳的国补政策仍有望在第三季度托举内销，且家电龙头企业加速向欧美及新兴市场渗透的长期趋势不变，外销收入有望稳步提升 [6][13] - 当前家电龙头企业经营稳健、股息率较高，在基金持仓比例已处于低位的背景下，具备较高的配置价值 [6][13] 根据目录分板块总结 一、主动偏股型基金重仓概况 - 2026年第一季度，基金重仓家电板块的持股比例为2.43%，环比下降0.71个百分点，超配比例为0.18%，环比下降0.54个百分点 [6][13] - 持仓比例下滑至历史相对低位，自2017年第一季度以来的时间序列数据显示，当前持仓水平处于区间下沿 [15][17] 二、重仓分板块情况 - 白电板块遭减持：基金重仓白电市值占比为1.19%，环比下降0.39个百分点，重仓基金数量减少136只，美的集团、格力电器、海尔智家持仓比例分别环比下降0.27、0.03、0.11个百分点 [6][19] - 白电板块被超配0.28%，环比下降0.33个百分点 [6][19] - 产业在线数据显示，26Q1空调内销量同比增长0.8%，外销量同比下降5.8%；冰箱内销量同比下降8.0%，外销量同比增长10.7%；洗衣机内销量同比下降5.8%，外销量同比增长13.5% [19][23][27] - 黑电、厨电、照明板块获增配： - 黑电持仓占比为0.31%，环比增加0.08个百分点，但仍被低配0.02% [6][18][29] - 厨电持仓占比为0.06%，环比增加0.03个百分点 [6][18][38] - 照明持仓占比为0.04%，环比增加0.01个百分点 [6][18][56] - 小家电、家电上游、两轮车等板块遭减持： - 小家电持仓占比为0.22%，环比下降0.09个百分点，被低配0.24% [18][42][44] - 家电上游持仓占比为0.14%，环比下降0.09个百分点 [18][60] - 两轮车持仓占比为0.48%，环比下降0.26个百分点，但仍被超配0.30% [18][31][33] - 清洁电器与电动工具板块持仓亦环比下降 [18] 三、重仓个股情况 - 白电龙头普遍遭减持：美的集团、格力电器、海尔智家基金重仓比例环比分别下降0.27、0.03、0.11个百分点 [6][63] - 黑电个股获增持：TCL电子和TCL科技基金重仓比例环比分别增加0.04和0.06个百分点 [6][29][68] - 厨电个股关注度提升：老板电器基金重仓比例环比增加0.03个百分点 [38][69] - 重仓市值前20个股变动：TCL科技、石头科技、TCL电子、老板电器、盾安环境、申菱环境、欧普照明、苏泊尔等公司的重仓市值占家电板块比重环比提升；而美的集团、九号公司、海尔智家、三花智控、科沃斯等公司的比重环比下降 [75]