报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年美伊地缘冲突致霍尔木兹海峡封锁，影响全球能源供应链和大宗商品市场 未来市场走向分三种情景，当前处于第二种情景，海峡解封时间是决定市场走向的关键点 [1][24][25] 不同情景下的油价走势分析 情景一 若地缘局势缓和、海峡恢复通航，原油价格或快速回落但难回低位，因恢复通航和油田生产需时间 油轮运费前期飙升，后续若恢复通航，中东货盘释放或使运价获支撑 物流和供应恢复时间限制国际油价下限 [3][5] 情景二 若战局胶着、海峡仍封锁，供应压力支撑油价，和谈进展抑制涨幅，油价宽幅震荡 国际油价下沿较确定，能否突破上沿取决于封锁时间，封锁超三四个月风险增大，因战略储备消耗完且油气生产停产久会致永久性减产 [6] 情景三 若地缘风险外溢，主要产油国能源基础设施受损，国际原油市场将面临严重供应危机，重现石油危机，油价短时间快速拉升，对全球经济有巨大负面冲击 [8] 油价对美元的影响 情景一 若地缘局势缓和、油价回落，美元指数面临下行压力，因油价下跌降低美国通胀预期，美联储或延长降息周期，且资金流向风险资产 [9] 情景二 若美伊陷入和谈拉锯战、油价宽幅震荡，美元指数区间震荡，高油价推高美国通胀，美联储或降低降息预期支撑美元，资金时而流向美元避险、时而流向大宗商品对冲通胀 [10] 情景三 若爆发全面石油危机、油价飙升至 150 美元/桶以上，美元指数阶段性强势，资金涌入美元避险资产，全球可能面临美元流动性不足风险 [11] 未来大宗商品整体走势 情景一 油价对大宗商品整体影响小，除能化板块外对其他板块影响小，呈现脱敏状态 [12] 情景二 能化板块受成本推动重心上移，下游化工板块或更坚挺，但要解决高价负反馈问题，未来国内政策或在刺激消费和金融扶持发力 农产品受生产原材料和运输成本上升、替代性需求、化肥原料紧张影响 部分金属受提振，原油供应紧缺影响各行各业生产和运输 [13][15][17] 情景三 若爆发全面石油危机，全球大宗商品市场进入“衰退模式”，交易“全球经济衰退预期” 工业品面临成本失控与需求崩塌双重挤压，除能化板块外或下行 农产品粮食危机风险上升，主粮价格或暴涨，出口禁令加剧市场波动，全球粮食安全形势严峻 [18]