量化模型与构建方式 1. 逆周期配置模型 * 模型名称：逆周期配置模型[7] * 模型构建思路：从逆周期投资视角出发，通过预测未来的宏观环境，选择不同宏观环境下表现最优的资产构建绝对收益组合[7]。 * 模型具体构建过程： 1. 宏观环境预测：采用信用利差和期限利差作为代理变量，分别对下个季度的经济增长和通货膨胀变化方向进行预判[7]。 2. 环境划分：根据预判结果，将宏观环境划分为Growth（增长）、Inflation（通胀）、Slowdown（放缓）三种阶段[7]。 3. 资产配置：根据预测出的宏观环境阶段，配置不同的资产及权重。例如，在Slowdown环境下，低配股票资产，高配债券资产[7][8]。 2. 宏观动量月度配置模型 * 模型名称：宏观动量月度配置模型[9][12] * 模型构建思路：通过构建一个包含经济增长、通货膨胀、汇率、利率、风险情绪等多个维度的宏观因子库，对股票、债券、黄金等大类资产进行月度择时判断[9][12]。 * 模型具体构建过程： 1. 因子库构建：选取多个宏观指标作为小类因子，并归入不同的大类因子类别（如经济增长、通货膨胀等）。每个小类因子被赋予一个预设的“影响方向”（+1或-1），代表该因子对资产价格的预期影响[9][12]。 2. 信号生成：计算每个小类因子的“最新变化”（+1表示指标值上升，-1表示下降，0表示不变）[9][12]。每个小类因子的“分项信号”计算公式为： $分项信号 = 影响方向 \times 最新变化$[9][12] 3. 信号汇总：将同一大类下的所有小类因子的分项信号求和，得到该大类的“汇总信号”[9][12]。最后，将所有大类的汇总信号加总，得到最终的“总信号”。总信号为正代表看多（正向信号），为负代表看空（负向信号）[9][12]。 3. 行业复合趋势因子 * 因子名称：行业复合趋势因子[13][15] * 因子构建思路：从行业维度构建相关指标，作为观察市场行情启动或结束的信号。当因子绝对值超过一定水平时，预示市场可能启动上涨行情；当因子绝对值突降时，可能触发空仓信号[13]。 * 因子具体构建过程：报告中未提供该因子的详细计算公式和构建步骤，仅说明计算方法与历史效果可参考对应专题报告[13]。 模型的回测效果 1. 逆周期配置模型 * 累计净值走势：截至2026年4月30日，模型累计净值走势如图所示[10] * 2026年第一季度配置表现：模型给出的宏观环境预测为Slowdown，配置组合中沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数的涨幅依次为8.03%、9.65%、0.83%和0.55%[7] 2. 行业复合趋势因子组合 * 累计收益（2015年1月至2026年4月）：141.52%[4][15] * 超额收益（2015年1月至2026年4月）：52.52%[4][15] * 最新因子值与信号（2026年4月底）：因子值为0.22，维持正向信号[4][15] * 近期表现：2026年4月因子信号为正向，Wind全A当月收益率为8.69%[4][15] 量化因子与构建方式 1. 股票市场择时因子（Wind全A指数） * 构建思路：用于生成股票市场月度择时信号的宏观因子集合[9]。 * 具体因子列表与构建： * 经济增长类： * PMI：影响方向为+1，最新变化为-1，分项信号为-1[9] * 标普全球中国通用制造业PMI：影响方向为+1，最新变化为+1，分项信号为+1[9] * 通货膨胀类： * PPI当月同比：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[9] * PPI预期误差：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[9] * 汇率类： * CFETS人民币汇率指数：影响方向为+1，最新变化为-1，分项信号为-1[9] * 美元中间价：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[9] * 利率类： * 中债企业债到期收益率(AA):1个月：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[9] * 中债国开债到期收益率:10年：影响方向为+1，最新变化为-1，分项信号为-1[9] * 风险情绪类： * wind全A前一个月收益率：影响方向为+1，最新变化为+1，分项信号为+1[9] * wind全A前一个月波动率（滚动6个月）变化：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[9] 2. 债券市场择时因子（中债国债总净价指数） * 构建思路：用于生成债券市场月度择时信号的宏观因子集合[12]。 * 具体因子列表与构建： * 经济增长类： * PMI：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * PMI预期误差：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[12] * 工业增加值误差：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[12] * 通货膨胀类： * CRB指数：影响方向为-1，最新变化为0，分项信号为0[12] * CPI当月同比：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * 汇率类： * CFETS人民币汇率指数：影响方向为+1，最新变化为-1，分项信号为-1[12] * 美元中间价：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * 利率类： * 中债国债到期收益率:2年：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * 中债国债到期收益率:5年：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * 中债国债到期收益率:10年：影响方向为-1，最新变化为-1，分项信号为+1[12] * 风险情绪类： * wind全A前一个月收益率：影响方向为-1，最新变化为+1，分项信号为-1[12] * wind全A前一个月波动率（滚动6个月）变化：影响方向为+1，最新变化为+1，分项信号为+1[12] 3. 黄金市场择时因子 * 构建思路：用于生成黄金市场月度择时信号的因子集合，涵盖基本面、持仓和技术面维度[12]。 * 具体因子列表与信号： * 基本面类：预期通胀（分项信号+1）、实际利率（+1）、全球负收益债规模（0）、美国M2（+1）[12] * 持仓类：CFTC掉期商持仓（-1）、CFTC管理基金持仓（+1）[12] * 技术类：伦敦金10月均线（+1）、伦敦金20月均线（+1）[12] 因子的回测效果 （报告中未单独列出各因子的历史测试指标值，如IC、IR、多空收益等，仅展示了由因子构成的模型或组合的整体表现。）