投资评级 - 对洛阳钼业的投资评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 洛阳钼业2026年第一季度业绩再创历史新高，归母净利润同比增长97%，经营活动现金流净额同比增长762% [4] - 公司通过收购巴西金矿，使黄金成为主要产品之一并贡献利润，同时铜钴板块产量稳健增长，形成了“铜金双轮驱动”的增长模式 [5][6] - 未来增长潜力明确，铜钴板块的KFM二期项目预计2027年投产，将新增10万吨年产能；黄金板块2026年产量指引为6-8吨，远期年产能有望达到20吨 [6] - 基于铜金价格中枢稳健上移及产销量稳中有升的预期，报告预测公司2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [7] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为18.62元，总市值约为3984亿元，流通市值约为3251亿元，52周内股价最高为27.03元，最低为7.09元 [3] - 截至报告发布前的近一年内，公司股价表现强势，自2025年5月至2026年4月期间涨幅显著 [2] 2026年第一季度经营业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入664亿元，同比增长44%；实现归母净利润77.6亿元，同比增长97% [4] - 当季经营活动产生的现金流量净额为113亿元，同比增长762% [4] - 主要产品产量：铜产量18.8万吨，同比增长10%；钴产量3万吨，同比基本持平；自收购巴西金矿后至3月31日，实现黄金产量4.3万盎司（约1.34吨） [5] - 主要产品销量：铜销量18.2万吨，同比增长47.11%；黄金销量3.6万盎司（约1.12吨） [5] 未来增长潜力与规划 - 铜钴板块：KFM二期项目预计2027年投产，将新增10万吨铜的年生产能力 [6] - 黄金板块：2026年黄金产量指引为6-8吨；厄瓜多尔奥丁项目预计2029年建成投产，届时公司黄金年生产能力预计将达到20吨 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为286.00亿元、340.93亿元、393.70亿元，同比增长率分别为40.62%、19.20%、15.48% [10] - 预计同期每股收益(EPS)分别为1.34元、1.59元、1.84元 [10] - 对应2026年至2028年的预测市盈率(PE)分别为13.93倍、11.68倍、10.12倍 [7][10] - 预计2026年至2028年营业收入将稳步增长，毛利率将从23.1%提升至29.5%，净利率将从11.3%提升至14.9% [11]