投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [4] - 核心观点：香港交易所2026年第一季度多项业务数据创历史季度新高，且部分业务显示出定价权，业绩表现优秀 [4][5] 2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度收入及其他收益同比增长20%至82亿港元，股东应占净利润同比增长27%至52亿港元，均创历史季度新高 [5] - EBITDA利润率（即EBITDA/收入及其他收益的比例）同比提升3.7个百分点至80.4%，主要得益于规模效应下的良好运营能力及与2022年镍市场事件相关的一次性收支影响 [8] 各业务分部表现分析 - 现货分部：收入及其他收益同比增长26%，增速超过股本证券产品平均每日成交额（ADT）13%的增速，主要驱动因素为“北向”沪股通及深股通ADT同比大幅增长70%至3241亿人民币，以及自2025年6月30日起取消每笔交易结算费的最高和最低收费限额 [8] - 商品分部：收入及其他收益同比增长39%，主要因为收费交易金属合约平均每日成交量同比增加26%（成交额规模为历史季度新高），以及自2026年1月1日起交易及结算收费增加 [8] - 股本证券及金融衍生品分部：收入及其他收益同比增长9%，尽管期交所衍生产品和联交所股票期权合约平均每日成交张数同比小幅下降约**-2%，但新上市的衍生权证数目同比大增63%，带动了上市费收入增长 [8] - 数据及连接分部：收入及其他收益同比增长10%** [8] - 公司项目分部：收入及其他收益同比下降4% [8] - 各分部占整体收入及其他收益的比例分别为：现货分部51%、股本证券及金融衍生品分部23%、商品分部13%、数据及连接分部7%、公司项目分部6% [8] 战略改革进展 - 公司持续推进战略改革，成果包括：完善多元资产生态圈（如宣布于2026年中实施下调最低上落价位的第二阶段）、面向未来的科技及运营（如刊发有关将中国香港股票现货市场结算周期缩短的咨询文件）、发展新兴业务及赋能（如推出中国香港交易所马来西亚交易所大盘指数、中国香港交易所韩国交易所半导体指数） [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为199亿港元、218亿港元、239亿港元，同比增速分别为12.0%、9.8%、9.6% [9] - 预计2026-2028年营业收入分别为317.03亿港元、345.28亿港元、375.00亿港元，同比增速分别为8.7%、8.9%、8.6% [10] - 当前股价对应的2026-2028年市盈率（P/E）分别为26.6倍、24.2倍、22.1倍 [9] 公司基本数据 - 报告日收盘价为418.20港元，一年内股价最高/最低分别为466.00港元和364.40港元 [2] - 总市值为530,209.39百万港元 [2] - 资产负债率为90.13% [2]