报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告核心观点 - 核心观点：坚定看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] - 周期判断：当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振 [2][11] - 煤价展望：对煤价走势维持乐观判断，上行趋势不改，若高温提前来袭，上行空间有望进一步打开 [2][11] - 配置逻辑：煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备 [3][11][12] - 估值判断：煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [3][11] - 长期格局：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、上周核心观点及重点关注 - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率为89.6%，周环比下降0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为91.26%，周环比下降2.32个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降32.20万吨/日（-10.28%）；沿海8省日耗周环比下降0.60万吨/日（-0.32%） [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升12.55万吨/日（+1.69%）；钢铁高炉开工率为83.36%（+0.31个百分点）；水泥熟料产能利用率为62.83%（-0.41个百分点） [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价收报803元/吨（+8元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨（+30元/吨），市场呈现淡季不淡特征 [2][11] - 后市支撑因素： - 终端需求：沿海电厂日耗同比保持增长，火电发电量持续高增 [11] - 库存：沿海电厂经持续去库后可用天数已低于往年同期，补库空间充足 [11] - 进口：印尼出口政策不确定性仍存，厄尔尼诺天气或导致印尼供给收缩（历史案例：2015年厄尔尼诺期间，马哈坎河驳船货运承载量减少高达50%） [11] - 多重共振：在需求韧性、库存偏低、进口收紧及运费高企等多重因素共振下，煤价上行趋势不改 [11] 二、上周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：上周煤炭板块上涨3.94%，表现优于大盘（沪深300上涨0.80%） [14] - 子板块表现：动力煤板块上涨3.28%，炼焦煤板块上涨5.98%，焦炭板块上涨1.87% [16] - 个股表现：上周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为昊华能源（+19.53%）、山煤国际（+11.85%）、潞安环能（+11.83%） [19] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格： - 港口：截至5月5日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价803元/吨，周环比上涨8元/吨 [2][29] - 产地：截至4月30日，大同南郊粘煤（Q5500）坑口价646元/吨，周环比上涨21.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价573元/吨，周环比上涨12.7元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价695元/吨，周环比持平 [2][29] - 国际：截至5月5日，纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价92.1美元/吨，周环比持平 [2][29] - 炼焦煤价格： - 港口：截至4月30日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1835元/吨，周环比上涨36元/吨 [2][31] - 产地：截至4月30日，临汾肥精煤车板价1560.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [2][31] - 国际：截至4月30日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价251.8美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2][31] 四、煤炭供需跟踪 - 供给端-产能利用率： - 截至5月1日，样本动力煤矿井产能利用率为89.6%，周环比下降0.6个百分点 [2][46] - 截至5月1日，样本炼焦煤矿井开工率为91.26%，周环比下降2.3个百分点 [2][46] - 需求端-电力日耗： - 内陆17省：截至4月29日，日耗周环比下降32.20万吨/日（-10.28%）；库存周环比增加168.30万吨（+2.23%）；可用天数周环比上升3.40天 [2][47] - 沿海8省：截至4月29日，日耗周环比下降0.60万吨/日（-0.32%）；库存周环比增加8.40万吨（+0.26%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][47] - 需求端-非电需求： - 化工：截至5月1日，化工周度耗煤周环比上升12.55万吨/日（+1.69%） [2][75] - 钢铁：截至5月1日，全国高炉开工率83.4%，周环比增加0.31个百分点 [2][66] - 建材：截至5月1日，水泥熟料产能利用率62.8%，周环比下跌0.4个百分点 [2][75] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 港口：截至4月30日，秦皇岛港煤炭库存550.0万吨，周环比下降33.0万吨 [89] - 产地：截至5月1日，462家样本矿山动力煤库存319.9万吨，周环比下跌6.2万吨 [89] - 炼焦煤库存： - 产地：截至5月1日，生产地炼焦煤库存220.2万吨，周环比增加3.1万吨（+1.41%） [90] - 港口：截至5月1日，六大港口炼焦煤库存261.3万吨，周环比下降14.0万吨（-5.07%） [90] 六、煤炭运输情况 - 国内运输：截至4月29日，大秦线煤炭周度日均发运量130.3万吨，周环比上涨28.05万吨 [105] - 货船比：截至4月30日，环渤海四大港口货船比（库存与船舶比）为13.6，周环比增加1.65 [101] 七、近期重点关注资讯 - 亚洲冶金煤市场：二季度可能因中东战争导致供应链中断、货运成本上升而获得价格支撑。例如，3月份澳大利亚至中国青岛的运费平均为22.38美元/吨，较2月上涨46.4% [13] - 印尼煤炭出口风险：2026年可能出现的强厄尔尼诺现象（“怪兽哥斯拉”）可能使印尼加里曼丹主要河流水位降至最低点，扰乱煤炭供应链。若马哈坎河中断一个月，可能阻碍约4000万吨煤炭供应，相当于全球年度供应量的7% [13] - 美国煤炭产量：2026年一季度美国煤炭产量为1.33亿短吨（约1.21亿吨），同比增长0.6% [13] 八、投资建议 - 关注方向一（经营稳健）：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3][12] - 关注方向二（业绩弹性大）：兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [3][12] - 关注方向三（稀缺冶金煤）：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [3][12] - 其他建议关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [4][12]