报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，上次评级也为“看好” [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [5][13] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全的压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [5][13] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [5][13] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [5][14] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：认为煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [13] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为89.7%，周环比增加1.9个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为66.11%，周环比下降0.85个百分点 [4][13] - **需求**： - 电煤：内陆17省日耗周环比上升28.40万吨/日（+8.14%）；沿海8省日耗周环比上升10.20万吨/日（+5.16%）[4][13] - 非电：化工耗煤周环比下降11.83万吨/日（-1.61%）；钢铁高炉开工率为83.84%，周环比下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率为49.1%，周环比下跌8.45个百分点 [4][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价795元/吨，周环比下跌21元/吨；京唐港主焦煤价格2130元/吨，周环比持平 [4][13] - **价格走势分析**：港口煤价延续下行但跌幅收窄，6月末以来秦港5500卡煤价累计下跌41元/吨，核心驱动在于中下游库存攀升、国际能源价格回落及水电超预期发力 [4][13] - **后市展望**：短期受台风“巴威”及水电出力影响，电厂日耗承压，但北港库存有高位去化迹象、印尼增量配额优先匹配国内保供，市场下跌动能衰减，预计煤价有望企稳震荡，等待旺季需求 [4][13] - **重点关注事件**： 1. 国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出合理控制煤电，推动煤电向支撑性调节性电源转型，推进煤炭清洁替代与煤化工低碳化改造 [15] 2. 今年以来疆煤外运量4965.2万吨，同比增长8.5% [15] 3. 2026年上半年蒙古国煤炭出口5921万吨，同比增长56.3% [15] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.37%，表现优于大盘（沪深300下跌1.27%）[16] - **子板块表现**：动力煤板块上涨1.07%，炼焦煤板块下跌1.29%，焦炭板块下跌0.21% [19] - **个股表现**：涨幅前三为陕西煤业（+6.41%）、中国神华（+3.29%）、淮河能源（+2.58%）[22] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价721.0元/吨，周环比下跌6.0元/吨 [26] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为714.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨 [26] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价703.0元/吨，月环比上涨6.0元/吨 [26] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港Q5500市场价795元/吨，周环比下跌21元/吨 [4][31] - **产地**：陕西榆林Q6000坑口价740元/吨（周环比-5.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500车板价623元/吨（周环比-0.9元/吨）；大同南郊Q5500坑口价673元/吨（周环比-17元/吨）[4][31] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价91.0美元/吨（周环比-1.5美元/吨）；ARA6000价117.0美元/吨（周环比-4.1美元/吨）；理查兹港FOB价87.1美元/吨（周环比-0.5美元/吨）[4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港主焦煤库提价2130元/吨，周环比持平；连云港主焦煤平仓价2344元/吨，周环比持平 [4][33] - **产地**：临汾肥精煤车板价2020.0元/吨（周环比-30.0元/吨）；兖州气精煤1250.0元/吨（周环比持平）；邢台1/3焦精煤1700.0元/吨（周环比持平）[4][33] - **国际**：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价254.0美元/吨，周环比下跌6.5美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**： - 动力煤矿井产能利用率89.7%，周环比增加1.9个百分点 [4][48] - 炼焦煤矿井开工率66.11%，周环比下降0.9个百分点 [4][48] - **需求（日耗与库存）**： - **内陆17省**：日耗周环比上升28.40万吨/日（+8.14%）；库存周环比下降7.70万吨（-0.09%）；可用天数下降1.80天 [4][49] - **沿海8省**：日耗周环比上升10.20万吨/日（+5.16%）；库存周环比上升29.30万吨（+0.76%）；可用天数下降0.50天 [4][49] - **下游非电需求**： - **钢铁**：高炉开工率83.8%，周环比下降0.15个百分点；独立焦化企业吨焦利润49元/吨，周环比增加2.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润-74元/吨，周环比下降13.0元/吨 [4][68] - **化工**：化工周度耗煤周环比下降11.83万吨/日（-1.61%）[4][77] - **建材**：水泥熟料产能利用率49.1%，周环比下跌8.5个百分点；浮法玻璃开工率68.4%，周环比持平 [4][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港库存680.0万吨，周环比下降43.0万吨 [94] - 55个港口动力煤库存7863.0万吨，周环比增加232.2万吨（截至7月3日）[94] - 样本矿山动力煤库存367.0万吨，周环比下跌4.6万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存193.1万吨，周环比增加9.0万吨（+4.88%）[95] - 六大港口库存301.4万吨，周环比增加22.4万吨（+8.03%）[95] - 独立焦化厂(230家)总库存832.5万吨，周环比下降29.6万吨（-3.43%）[95] - 样本钢厂(247家)总库存775.7万吨，周环比下降5.5万吨（-0.71%）[95] 六、煤炭运输情况 - **运输数据**： - 大秦线周度日均发运量103.2万吨，周环比下跌6.96万吨 [109] - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为1118点，周环比上涨64.2点 [109] - 环渤海四大港口库存1680.6万吨，周环比下降47.00万吨；货船比27.1，周环比下降4.89 [105] 七、天气情况 - 三峡出库流量14800立方米/秒，周环比下降45.99% [113] - 未来10天（7月12-21日），华南、江南、江淮、黄淮、华北西南部、东北大部等地有强降雨，降水量较常年同期偏多5成～1倍，局地偏多2倍以上 [113] - 台风“巴威”将给我国东部地区带来强风雨天气 [113] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司业绩预告**： - 陕西煤业：预计2026年上半年归母净利润112.29亿元到116.87亿元，同比增加47%到53% [115] - 盘江股份：预计2026年上半年归母净利润5700万元到6800万元，实现扭亏为盈 [115] - **估值表摘要**：提供了包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤等在内的重点上市公司估值数据 [114] 九、本周行业重要资讯 - 内蒙古首宗焦煤资源探矿权市场化出让成交，内蒙古君正化工以13.8027亿元竞得阿拉善左旗黑山煤炭矿区新西井井田勘查探矿权，区块面积102.7342平方公里，年规划生产规模150万吨 [117] 十、投资建议 - **自上而下重点关注三类公司**： 1. **经营稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5][14] 2. **业绩弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. **全球稀缺优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] - **同时建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [5][14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，继续全面看多煤炭板块 [5][14] - 预计煤价有望企稳震荡，等待需求端积极变化步入旺季行情 [5][13] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，板块投资价值凸显 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前处于煤炭新周期上行初期，建议逢低配置 [13] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.9个百分点至89.7%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比下降0.85个百分点至66.11% [4][5][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比上升28.40万吨/日（+8.14%），沿海8省日耗周环比上升10.20万吨/日（+5.16%） [4][5][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降11.83万吨/日（-1.61%）；钢铁高炉开工率周环比下降0.15个百分点至83.84%；水泥熟料产能利用率周环比下跌8.5个百分点至49.1% [4][5][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价格周环比下跌21元/吨至795元/吨；京唐港主焦煤价格周环比持平于2130元/吨 [4][5][13] - **后市展望**：短期台风“巴威”压制电厂日耗，水电替代火电，但北港库存有去化迹象，市场下跌动能衰减，煤价有望企稳震荡 [5][13] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红属性，且公募基金持仓处于低配状态 [5][13] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：经营稳健型、业绩弹性较大型、全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司，并列出具体标的 [5][14] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.37%，表现优于大盘（沪深300下跌1.27%） [16] - **子板块表现**：动力煤板块上涨1.07%，炼焦煤板块下跌1.29%，焦炭板块下跌0.21% [19] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为陕西煤业（+6.41%）、中国神华（+3.29%）、淮河能源（+2.58%） [22] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至7月11日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价795元/吨，周环比下跌21元/吨 [4][31] - **产地**：截至7月10日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价740元/吨（周环比下跌5.0元/吨）；大同南郊Q5500粘煤坑口价673元/吨（周环比下跌17元/吨） [4][31] - **国际**：截至7月11日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB现货价91.0美元/吨（周环比下跌1.5美元/吨） [4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至7月10日，京唐港山西产主焦煤库提价2130元/吨，周环比持平 [4][33] - **产地**：截至7月10日，临汾肥精煤车板价2020.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [4][33] - **国际**：截至7月10日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价254.0美元/吨，周环比下跌6.5美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端**： - 样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.9个百分点至89.7% [4][48] - 样本炼焦煤矿井开工率周环比下降0.9个百分点至66.11% [4][48] - **需求端**： - **电力需求**：内陆17省日耗周环比增加8.14%至28.40万吨/日；沿海8省日耗周环比增加5.16%至10.20万吨/日 [4][49] - **非电需求**： - 化工周度耗煤周环比下降1.61%至11.83万吨/日 [4][77] - 全国高炉开工率周环比下降0.15个百分点至83.8% [4][68] - 水泥熟料产能利用率周环比下跌8.5个百分点至49.1% [4][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至7月10日，秦皇岛港煤炭库存680.0万吨，周环比下降43.0万吨 [94] - 截至7月3日，55个港口动力煤库存7863.0万吨，周环比增加232.2万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 截至7月10日，生产地炼焦煤库存193.1万吨，周环比增加4.88% [95] - 截至7月10日，六大港口炼焦煤库存301.4万吨，周环比增加8.03% [95] 六、煤炭运输情况 - 截至7月10日，环渤海四大港口（秦、黄、曹、京唐东）库存1680.6万吨，周环比下降47.00万吨；货船比为27.1，周环比下降4.89 [105] - 截至7月9日，大秦线煤炭周度日均发运量103.2万吨，周环比下跌6.96万吨 [109] 七、天气情况 - 截至7月10日，三峡出库流量为14800立方米/秒，周环比下降45.99% [113] - 台风“巴威”将带来大范围强风雨，压制电厂日耗 [5][113] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司业绩预告**： - 陕西煤业预计2026年上半年归母净利润为112.29亿元到116.87亿元，同比增加47%到53% [115] - 盘江股份预计2026年上半年归母净利润为5700万元到6800万元，实现扭亏为盈 [115] 九、本周行业重要资讯 - 内蒙古首宗焦煤资源探矿权以13.8027亿元成功出让，区块面积102.7342平方公里，年规划生产规模150万吨 [117] - 2026年上半年疆煤外运量4965.2万吨，同比增长8.5% [15] - 2026年上半年蒙古国煤炭出口5921.49万吨，同比增长56.3% [15]

国内政策与行动 - 国家能源局计划到2028年，对发电机组进行零碳燃料掺烧和CCUS改造，目标是使改造后度电碳排放降低约10%[3][12] - 国务院“十五五”碳达峰行动方案目标：到2030年单位GDP二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达25%[14] - 国务院计划在“十五五”期间建设约100个国家级零碳园区和约500个零碳工厂[14] - 浙江省计划到2030年，推动碳市场企业实施降碳项目500个以上，削减碳排放1600万吨以上[13] 1. 甘肃省计划在2026年率先遴选建设3-5个省级零碳工厂[15] 国际动态与创新 - 加拿大可持续金融分类法草案引入新的“减排”类别，旨在推动化石燃料开采和生产过程中的重大碳减排[4][17] - 德国输电运营商TenneT发行了欧盟绿色债券标准下有史以来最大规模的企业绿色债券，筹集35亿欧元[19] - 谷歌、麦肯锡、腾讯签署协议，通过印尼的农林复合项目移除超过63.5万吨碳排放，恢复6000公顷退化土地[20] 金融市场表现 - 截至2026年7月12日，中国ESG债券存量规模达5.80万亿元人民币，其中绿色债券余额占比61.11%[5][22] - 截至同期，中国存续ESG公募基金净值总规模为15,995.94亿元人民币，其中社会责任产品规模占比40.53%[5][34] - 截至同期，中国存续ESG银行理财产品中，纯ESG产品规模占比55.97%[6][40]

行业投资评级 - 报告对石油加工行业的评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告核心围绕地缘政治事件对油价的冲击展开，指出当周（截至2026年7月10日）国际油价呈现震荡波动 [2][9] - 主要驱动因素是霍尔木兹海峡接连发生商船遇袭事件，美方取消伊朗原油出口许可并实施军事打击，导致海峡油轮通行近乎停滞，市场对供应中断的担忧快速升温，油价大幅拉升 [2][9] - 后续因传出巴基斯坦与卡塔尔搭建美伊新沟通管道以促成停火和谈判的消息，油价再次回落 [2][9] - 截至报告期末，布伦特和WTI油价分别为76.01、71.41美元/桶 [2][9] 石油石化板块市场表现 - 截至2026年7月10日当周，沪深300指数下跌1.27%，石油石化板块整体下跌1.04%，表现略强于大盘 [10] - 板块内部分化明显：油气开采板块当周上涨2.86%，油服工程板块上涨0.92%，而炼化及贸易板块下跌2.07% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达189.99%，炼化及贸易板块累计涨幅为32.81%，油服工程板块累计下跌4.06% [13] - 上游公司中，当周股价表现突出的包括贝肯能源（+29.37%）、ST洲际（+18.87%）和通源石油（+10.61%）等 [16] 原油价格与价差 - **价格变动**：截至2026年7月10日当周，布伦特原油期货结算价为76.01美元/桶，较上周上涨3.89美元/桶（+5.39%）；WTI原油期货结算价为71.41美元/桶，较上周上涨2.86美元/桶（+4.17%）；俄罗斯ESPO原油现货价为64.08美元/桶，较上周上涨3.45美元/桶（+5.69%）[2][19][23] - **价差变动**：当周布伦特-WTI期货价差扩大1.03美元/桶至4.6美元/桶；布伦特现货-期货价差扩大0.68美元/桶至-1.79美元/桶；布伦特-ESPO价差扩大6.66美元/桶至15.38美元/桶；WTI-ESPO价差扩大5.63美元/桶至10.78美元/桶 [23] - **相关指数**：美元指数当周上涨0.09%至100.96；LME铜现货结算价上涨0.83%至13408.50美元/吨 [23] 上游供给与服务 - **美国原油供给**：截至2026年7月3日当周，美国原油产量为1386.0万桶/天，较上周增加5.0万桶/天 [2][31] - **美国钻机与压裂**：截至2026年7月10日当周，美国活跃钻机数量为445台，与上周持平；美国压裂车队数量为200部，较上周减少5部 [2][31][32] - **海上钻井服务**：截至2026年6月29日当周，全球海上自升式钻井平台数量为363座，较上周增加4座（东南亚、中东、北美分别增加1、2、1座）；全球海上浮式钻井平台数量为138座，较上周减少1座（非洲、北美分别减少2、1座，南美增加2座）[2][27] 原油需求与加工 - **美国炼厂**：截至2026年7月3日当周，美国炼厂原油加工量为1702.4万桶/天，较上周减少17.2万桶/天；炼厂开工率为95.80%，较上周下降0.8个百分点 [2][47] - **中国炼厂**：截至2026年5月，中国原油加工量为5372万吨，较上月下降1.70% [2][47] - **中国开工率**：截至2026年7月9日，中国主营炼厂开工率为67.26%，较上周下降0.46个百分点；截至2026年7月8日，山东地炼开工率为50.50%，较上周上升3.58个百分点 [2][47] 原油贸易与库存 - **美国原油贸易**：截至2026年7月3日当周，美国原油进口量为562.9万桶/天，较上周增加35.0万桶/天（+6.63%）；出口量为326.2万桶/天，较上周减少74.6万桶/天（-18.61%）；净进口量为236.7万桶/天，较上周大幅增加109.6万桶/天（+86.23%）[48] - **美国原油库存**：截至2026年7月3日当周，美国原油总库存为7.31亿桶，较上周减少316.8万桶（-0.43%）；其中战略原油库存为3.19亿桶，减少616.6万桶（-1.89%）；商业原油库存为4.11亿桶，增加299.8万桶（+0.73%）；库欣地区库存为1961.4万桶，减少5.2万桶（-0.26%）[2][50] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年7月10日当周，全球原油在途+浮仓库存为13.58亿桶，较上周减少1087.9万桶（-0.80%）；其中浮仓库存为8269.4万桶，大幅减少3687.9万桶（-44.60%）；在途库存为12.75亿桶，增加2600万桶（+2.04%）[2][73] 成品油市场 - **美国成品油价格与价差**：截至2026年7月10日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为144.57美元/桶（+7.12）、126.93美元/桶（+1.01）、118.94美元/桶（-0.76）；与原油价差分别为70.22美元/桶（+5.32）、52.58美元/桶（-0.79）、44.59美元/桶（-2.56）[83] - **欧洲成品油价格与价差**：当周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为133.78美元/桶（+10.91）、134.61美元/桶（+5.66）、139.44美元/桶（+9.00）；与原油价差分别为59.42美元/桶（+9.11）、60.26美元/桶（+3.86）、65.09美元/桶（+7.20）[87] - **新加坡成品油价格与价差**：当周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为119.18美元/桶（+4.72）、95.24美元/桶（-2.50）、117.40美元/桶（+3.75）；与原油价差分别为45.92美元/桶（+4.01）、20.76美元/桶（-4.43）、44.00美元/桶（+2.91）[92] - **美国成品油供需**： - **供给**：截至2026年7月3日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为973.6万桶/天（-23.3万桶/天，-2.34%）、518.7万桶/天（-0.1万桶/天，-0.02%）、215.5万桶/天（+1.6万桶/天，+0.75%）[96] - **需求**：当周美国车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为884.5万桶/天（-28.6万桶/天，-3.13%）、430.7万桶/天（+69.3万桶/天，+19.18%）、201.8万桶/天（+33.8万桶/天，+20.12%）[109] - **美国成品油贸易**： - **汽油**：进口3.9万桶/天（-74.17%），出口102.6万桶/天（+0.98%），净出口98.7万桶/天（+14.10%）[120] - **柴油**：进口8.7万桶/天（-19.44%），出口167.9万桶/天（+26.53%），净出口159.2万桶/天（+30.60%）[120] - **航煤**：进口9.5万桶/天（+55.74%），出口29.5万桶/天（+7.27%），净出口20.0万桶/天（-6.54%）[120] - **成品油库存**： - **美国**：截至2026年7月3日当周，美国汽油总库存、车用汽油库存、柴油库存、航空煤油库存分别为21206.2万桶（-190.4万桶，-0.89%）、1515.1万桶（-67.1万桶，-4.24%）、10361.9万桶（-498.0万桶，-4.59%）、4757.6万桶（-43.4万桶，-0.90%）[2][130] - **新加坡**：截至2026年7月8日，新加坡汽油库存为1403万桶，较上周减少45.0万桶（-3.11%）；柴油库存为615万桶，较上周增加81.0万桶（+15.17%）[130] 生物燃料市场 - **生物柴油价格**：截至2026年7月10日，酯基生物柴油港口FOB价格为1180美元/吨，较上周下跌30美元/吨；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，与上周持平 [2][147] - **生物航煤价格**：中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，与上周持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2605美元/吨，较上周下跌24美元/吨 [2][147] - **原料油价格**：中国地沟油、潲水油价格分别为969.27美元/吨（-2.11）、1042.08美元/吨（-16.01）；中国餐厨废油UCO价格为1165美元/吨，与上周持平 [2][149] - **生物柴油出口**：截至2026年5月，中国酯基生物柴油出口量为3.86万吨，较上月减少4.29万吨 [152] 期货市场交易与持仓 - **成交量**：截至2026年7月10日，周内布伦特原油期货成交量为237.23万手，较上周大幅增加136.69万手（+135.96%）[155] - **WTI持仓**：截至2026年7月7日，周内WTI原油期货多头总持仓量为190.58万张，较上周减少0.87万张（-0.45%）；非商业净多头持仓为7.57万张，较上周减少3.48万张（-31.47%）[155] 相关标的 - 报告提及的相关上市公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

报告投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 油价反弹推动下游补货，涤纶长丝库存有所去化 [1] - 地缘风险集中爆发扭转原油市场走势，油价大幅拉升 [2][15] - 成本端支撑增强，提振聚酯产业链情绪，涤纶长丝下游因担忧后续成本上涨而进行刚需补货，库存明显去化 [2][98] 行业关键指标与价差表现 - **国内外大炼化项目价差**：截至2026年7月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2253.06元/吨，环比上涨28.60元/吨（+1.29%）；国外重点大炼化项目价差为1961.47元/吨，环比上涨2.54元/吨（+0.13%）[2][3] - **长期价差变化**：自2020年1月4日至2026年7月10日，国内重点大炼化项目周均价差累计下跌3.47%，而国外项目周均价差累计上涨108.37% [3] - **原油价格**：截至2026年7月10日当周，布伦特原油周均价为74.35美元/桶，环比上涨2.48% [2][3]；7月10日布伦特、WTI原油现货价格分别为76.01美元/桶和71.41美元/桶，较7月3日分别上涨3.89美元/桶和2.59美元/桶 [2][15] 炼油板块 - **市场动态**：周前期多空力量均衡，周后期因霍尔木兹海峡地缘风险集中爆发（商船遇袭、美国取消伊朗原油出口许可并实施军事打击），市场对供应中断的担忧升温，推动油价大幅拉升 [2][15] - **国内成品油**：本周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6367.14元/吨（-164.57元/吨）、7559.57元/吨（-96.57元/吨）、5878.57元/吨（-127.14元/吨），与原油价差均有所收窄 [15] - **海外成品油**：海外成品油价格及价差普遍上涨 [2] - **东南亚市场**：新加坡柴油、航煤周均价环比分别上涨285.46元/吨和256.17元/吨 [28] - **北美市场**：美国柴油、汽油周均价环比分别上涨346.91元/吨和50.78元/吨 [28] - **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价环比分别上涨538.93元/吨、276.67元/吨和443.10元/吨 [28] 化工板块 - **产品走势分化**：成本端对化工品价格形成支撑，但各类产品走势分化，芳烃产品价格上行明显 [2] - **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）和聚丙烯（均聚、无规、抗冲）产品价格与价差整体震荡运行 [2][51][71] - **EVA**：国内厂家装置检修增多，现货供应减少，产品价格上涨，价差小幅改善，本周EVA均价为9900.00元/吨，环比上涨114.29元/吨 [51] - **纯苯与苯乙烯**：国内纯苯装置集中检修，开工率降至低位，叠加成本支撑，价格价差明显反弹；苯乙烯在成本端支撑下价格价差上行 [2][51] - **弱势品种**：丙烯腈供应充足，价格价差继续下跌；MMA市场基本面偏空，产品价格与价差大幅下跌；聚碳酸酯（PC）价格与价差有所下跌 [2][71] 聚酯与锦纶板块 - **聚酯原料**：成本端支撑增强，PX、PTA、MEG市场走势上行 [2][80][86][93] - **PX**：CFR中国主港周均价为6856.25元/吨，环比上涨111.10元/吨，与原油价差为3162.72元/吨 [80] - **MEG**：现货周均价为4210.71元/吨，环比上涨44.29元/吨，华东罐区库存下降5.22万吨至42.75万吨 [86] - **PTA**：现货周均价为5784.29元/吨，环比上涨51.43元/吨，行业平均单吨净利润为31.95元/吨，社会流通库存下降4.21万吨至66.68万吨 [93] - **涤纶长丝**：成本支撑走强提振业者情绪，下游用户因担忧后续原丝成本上涨而入市适量刚需补货，导致市场产销大幅提升，库存明显去化 [2][98] - **库存去化**：涤纶长丝企业库存天数显著下降，POY、FDY、DTY库存天数分别为26.40天（-5.10天）、32.50天（-3.90天）、37.30天（-4.30天） [98] - **盈利与价格**：行业平均单吨盈利随价格下降，POY、FDY、DTY周均价格分别为7892.86元/吨、8142.86元/吨、9035.71元/吨 [98] - **其他聚酯产品**：涤纶短纤价格小幅上涨，但行业平均单吨盈利为-56.22元/吨；聚酯瓶片价格稳中有涨，行业平均单吨盈利为-56.22元/吨 [119][123] - **锦纶纤维**：产品价格有所下跌，与锦纶切片的价差明显收窄 [2][113] 主要公司股价表现 - **近一周表现（截至2026年7月10日）**：所跟踪的6家民营大炼化公司股价普遍下跌，其中恒力石化（-11.29%）、新凤鸣（-11.11%）、桐昆股份（-9.04%）、荣盛石化（-6.25%）、恒逸石化（-5.70%）下跌，东方盛虹持平（0.00%）[2][135] - **近一月表现**：股价表现分化，恒逸石化（+8.44%）、东方盛虹（+7.45%）上涨；荣盛石化（-1.44%）、桐昆股份（-1.77%）、恒力石化（-3.19%）、新凤鸣（-8.88%）下跌 [2][135] - **指数表现**：自2017年9月4日至2026年7月10日，信达大炼化指数累计上涨78.24%，跑赢石油石化行业指数（+32.69%）和沪深300指数（+24.32%）[136]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 《循环经济发展“十五五”规划》发布，有望加快资源循环利用产业升级，成为行业发展的核心驱动力 [2][17] - 规划设定了明确的量化目标：到2030年，主要资源产出率比2025年提高16%左右，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨左右，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，资源循环利用产业产值达到8万亿元 [3][17] - 规划首次将退役风电、光伏、动力电池等“新三样”及算力设施、通信基站等新基建废弃物纳入循环利用体系，并明确了生产者责任，要求发电企业将退役设备回收处置费用纳入成本 [3][18] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产因盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，有望迎来戴维斯双击 [4][38] 根据相关目录分别总结 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 - 截至7月10日收盘，本周环保板块下跌4.88%，表现劣于上证综指（下跌1.17%至3996.16点）[3][10] - 细分板块普遍下跌，其中环卫板块（-9.12%）和资源化板块（-8.81%）跌幅居前，水务板块（-0.39%）和垃圾焚烧板块（-1.01%）相对抗跌 [3][13] 二、专题研究：循环经济“十五五”规划发布，有望加快资源循环利用产业升级 - **规划核心目标**：到2030年，主要资源产出率比2025年提高16%，大宗固废年利用量达45亿吨，主要再生资源年利用量达5.1亿吨，产业产值达8万亿元 [17][19] - **聚焦“新三样”固废**：规划明确要求构建新能源汽车动力电池全生命周期回收体系，并将退役风电、光伏设备回收处置责任落实到发电企业 [3][18] - **强化资源供应安全**：提出加强再生资源产业全球布局，用好再生铜、铝、钢铁及锂离子电池用再生黑粉等进口政策，以补充国内二次资源供给 [4][20] - **产业现状与前景**：2025年我国资源循环利用产业产值已达5万亿元，主要再生资源回收利用量超过4.1亿吨，规划将为产业带来设备更新、技术改造等增量需求 [20] 三、行业动态 - **国家能源局发布节能降碳计划**：要求到2028年，非化石能源消费比重年均提升约1个百分点，达到现行能效标杆水平的煤电产能比例力争提高15个百分点，并大力发展新型储能、绿电直连等新业态 [3][21] - **山东省规范绿电直连**：要求项目新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，上网电量比例上限不超过20%，海上风电直连特定项目可放宽至40% [3][23] - **“新三样”退役市场预测**： - **光伏组件**：预计2030年废弃量达18GW（约140万吨），累计回收市场规模约260亿元；2050年市场规模预计达4200亿元 [21] - **动力电池**：2024年退役量约40万吨，市场规模超480亿元；预计2030年退役量将超过150万吨，市场规模突破千亿元 [21] - **风电设备**：2026年全球老旧风机退役量预计达5GW，催生千亿级回收市场 [21] 四、公司公告 - **洪城环境**：截至2026年6月30日，“洪城转债”累计转股金额11.32亿元，转股数1.99亿股，占转股前总股本20.98% [32] - **高能环境**：预计2026年半年度归母净利润为9.0亿元至11.0亿元，同比增长79.13%至118.94%；扣非净利润为8.5亿元至10.5亿元，同比增长87.02%至131.03% [33] - **兴蓉环境**：持股5%以上股东信环绿色控股增持后持股达6.12%，并计划未来6个月内继续增持不少于7000万股 [34] - **富春环保**：预计2026年上半年归母净利润2.98亿元至3.35亿元，同比增长60%至80%，主要因有色金属资源化利用业务产品价格上涨 [35] 五、投资建议 - 重点推荐标的包括**瀚蓝环境**、**兴蓉环境**、**洪城环境** [4][38] - 建议关注标的包括**旺能环境**、**军信股份**、**武汉控股**、**英科再生**、**高能环境**、**青达环保** [4][38]